文章運用2015年—2018年上市公司并購新三板公司樣本,探索主辦券商介入是否影響新三板公司被上市公司并購的短期財富效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn):(1)券商通過信息傳播與控制,專業(yè)的并購能力對新三板被上市公司并購提供支持,搭建新三板公司與上市公司交易的渠道,減少并購環(huán)節(jié)的問題和摩擦,起到"潤滑劑"的作用,對并購有促進作用;(2)券商借助網(wǎng)絡(luò)和聲譽釋放有利于新三板公司被并購信息,促進市場信息傳播效率,引發(fā)投資關(guān)注和提高對被并購公司的預(yù)期,引起公司股價波動,為股東帶來額外收益。文章提出了在制度不健全且"關(guān)系型社會"主導(dǎo)下的中國資本市場券商網(wǎng)絡(luò)關(guān)系與新三板公司并購的潛在方向,對國內(nèi)尚未深入的"金融中介網(wǎng)絡(luò)與治理職能"的研究有借鑒意義。
【部分圖文】：

動比較大，但在并購公告后10個交易日左右，兩者相對開始平緩，均為正值。波動趨勢圖直觀反映出，在并購公告的前60個交易日，一部分獲得內(nèi)部信息的投資者開始做出投資決策，以期獲得并購財富增加。這類投資者有提前獲取信息的能力，大多屬于機構(gòu)投資者和有關(guān)聯(lián)的公司，有較強的投資決策和資本。并購公告日過后，獲得并購消息的投資者做出反應(yīng)，認(rèn)為被并購的新三板公司，將迎來較大的發(fā)展機遇，對公司的估值會有所上升。因此，可以斷定在窗口期新三板公司股東財富值發(fā)生波動。(三)實證分析1．券商網(wǎng)絡(luò)對短期股東財富效應(yīng)影響圖1全樣本超常收益率均值變化趨勢圖如表2和3所示。券商網(wǎng)絡(luò)中心度在在CAＲ［－60，45］和CAＲ［－60，30］窗口期對股東財富效應(yīng)有正向顯著影響，其他窗口期系數(shù)正向但不顯著。可以解釋為:(1)在并購公告日前60個交易日和后45個交易日，并購信息通過券商傳播，得到信息的個人、公司和機構(gòu)投資者，會根據(jù)并購溢價和支付方式包含的信息做出投資判斷。并購公告使得市場提高被并購公司的發(fā)展預(yù)期。(2)并購公告日前出現(xiàn)的股價波動，應(yīng)多為機構(gòu)或關(guān)聯(lián)公司投資者，大多是受到券商網(wǎng)絡(luò)釋放的范圍內(nèi)部信息影響，即券商網(wǎng)絡(luò)輻射范圍的內(nèi)部信息對潛在投資者的影響。(3)券商網(wǎng)絡(luò)中心度越大，對信息的傳播和控制能力增強，傳遞的并購消息范圍越廣，時效性越高。市場投資者在獲知新三板公司被上市公司并購的信息，會提高對公司發(fā)展預(yù)期，市場信號反應(yīng)更加積極。021
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