貨幣基金現(xiàn)已發(fā)展成為我國金融市場的重要組成部分,影響著我國金融市場的穩(wěn)定與發(fā)展。貨幣基金高速的規(guī)模增長背后孕育著較大的風險,其中流動性風險牽動著貨幣市場的資金鏈條。近年頻發(fā)的貨幣基金流動性風險事件成為誘發(fā)貨幣基金風險的重要因素,為發(fā)揮貨幣基金的積極作用促進我國貨幣市場健康發(fā)展,監(jiān)管層高度重視接連出臺相關(guān)政策。面對新的監(jiān)管環(huán)境,貨幣基金應加強流動性風險管理能力。本文基于對貨幣基金的發(fā)展與監(jiān)管歷程的研究,通過對監(jiān)管條例對貨幣基金5個方面的影響入手論述了流動性風險是當前貨幣基金面臨的主要風險,而建立貨幣基金流動性風險管理體系是行之有效的應對之道。貨幣基金流動性風險管理體系由事前預判與事中處置兩方面構(gòu)成:研究選取2015年至2017年具有代表性的233只貨幣基金贖回率作為被解釋變量;將貨幣政策面、宏觀經(jīng)濟面、資金面以及相關(guān)固定期限金融資產(chǎn)投資回報率四個維度定性分析選取的可能影響貨幣基金贖回率的因素作為解釋變量;通過多元線性回歸分析結(jié)果確認6個因素作為事前預判貨幣基金流動性風險的影響因素。更進一步,結(jié)合監(jiān)管的最新要求,本研究綜合5個方面構(gòu)建貨幣基金內(nèi)部風險管理體系作為流動性風險事中處置方案。需要注意的是本文提供的是一套研究方法,研究結(jié)論是針對選定樣本的分析得出的,由于不同基金的特點各異,影響其流動性的因素集也會有所不同。當研究人員(如貨幣基金的管理者或監(jiān)管機構(gòu))擁有目標基金樣本更豐富的數(shù)據(jù)情況下應用本研究方法所得出的流動性風險管理體系可能是更加有效的。本文的創(chuàng)新之處在于:第一,首次以最新監(jiān)管條例作為背景,通過對重點條款的研究得出貨幣基金流動性風險管理難度將提升的結(jié)論。第二,站在貨幣基金管理者的角度展開研究,以贖回率作為表征流動性風險的量化指標符合貨幣基金運作管理的實際情況。第三,將流動性風險這一單一品種作為研究對象,所構(gòu)建的風險管理體系更具針對性。同時,由于我國貨幣基金現(xiàn)階段是以季度頻率披露資產(chǎn)凈值數(shù)據(jù)的原因,導致本研究的結(jié)論未達到盡善盡美的結(jié)果。隨著對基金產(chǎn)品信息披露要求的提升,本研究由數(shù)據(jù)可獲性造成的不足將有望改善。
【學位單位】：首都經(jīng)濟貿(mào)易大學
【學位級別】：碩士
【學位年份】：2018
【中圖分類】：F832.51
【部分圖文】：

圖2-1 2012年至2017年貨幣基金費率統(tǒng)計圖3、收益率穩(wěn)健。貨幣基金的業(yè)績比較基準多為半年至兩年期銀行定期存款稅后利率[28]�，F(xiàn)階段我國處于利率上行通道，2017 年全市場貨幣基金的平均收益率高于歷史平均水平達 4%。較低的投資風險與穩(wěn)健的收益率水平也是近兩年貨幣基金高速發(fā)展的原因。4、申贖便利。大部分貨幣基金參與門檻突破 1000 元至 100 元即可申購，另有一些場內(nèi)貨幣基金申購門檻甚至降低到 1 元即可。參與門檻低是其作為基金品種對各類型客戶均保持較高吸引力的重要原因。市場上已有多只貨幣基金開通快速取現(xiàn)實時到賬的服務，贖回效率極高。在信息化高速發(fā)展的技術(shù)支持下，已有部分貨幣基金的便利性堪比活期存款可實現(xiàn)實時到賬支付。5、采用固定凈值和攤余成本法的估值設(shè)計。[28]貨幣基金對基金資產(chǎn)采用攤余成本法計價，同時單位基金份額凈值固定為1元。[29]貨幣基金投資紅利自動結(jié)轉(zhuǎn)份額再投資，收益率用7日年化收益率和每萬份日收益來表示。[30]攤余成本法下基金凈值不受所持有資產(chǎn)市價波動的影響。

圖2-3 2012年至2017年貨幣基金年度收益率統(tǒng)計圖（單位：%）于機構(gòu)投資者來說：首先，與個人投資者相似的是貨幣基金對標機構(gòu)活期存利息回報率的優(yōu)勢是顯著的。其次，機構(gòu)投資者依據(jù)《關(guān)于企業(yè)所得稅若干的通知》（財稅〔2008〕1 號）投資貨幣基金資產(chǎn)是可以起到避稅功能的，這者在投資回報率相似的資產(chǎn)中優(yōu)先配置貨幣基金。再次，對于大類資產(chǎn)配置的自營部門，貨幣基金風險低、收益穩(wěn)健符合其流動性配置需求，且貨幣基金體以滿足銀行規(guī)模資金的配置需求。最后，近年我國同業(yè)市場發(fā)展迅速而 2013單的成功發(fā)行并快速發(fā)展與貨幣基金的結(jié)合催生了一條同業(yè)套利鏈條。部分銀用一級市場發(fā)行同業(yè)存單募集資金，再通過直接投資或委托證券公司或基金專投向貨幣基金資產(chǎn)，而貨幣基金在接到份額申購后配置回同業(yè)存單。這使得鏈參與方均擴大了資產(chǎn)規(guī)模，但其蘊含的風險巨大。貨幣基金的風險類型
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本文編號：2857434