將允許賣空與限制賣空的情況分別納入到研發(fā)融資—投資決策模型中,分析了賣空機制通過加劇融資約束從而抑制研發(fā)投資的理論機制;以2008～2017年中國滬深A股上市公司為樣本,采用雙重差分傾向得分匹配方法對這一理論機制進行實證檢驗。結果表明:賣空機制降低了企業(yè)的研發(fā)投資;賣空機制通過加劇融資約束抑制了企業(yè)的研發(fā)投資;賣空機制對研發(fā)投資的抑制作用在信息不透明的公司中更明顯;賣空機制對研究階段投資的影響大于開發(fā)階段投資。
【部分圖文】：

現(xiàn)有文獻通常采用雙重差分模型(DID)來評估政策效果。然而,陳林等[17]指出,我國融券標的的選擇并非隨機,不滿足使用雙重差分模型的前提條件,若直接使用雙重差分模型將導致擾動項與政策虛擬變量相關,高估或者低估引入賣空機制的政策效果。因此,本文采用雙重差分傾向得分匹配方法來對研究假設進行檢驗。PSM-DID方法能夠通過在未實施賣空機制的企業(yè)(控制組)中找到與實施賣空機制企業(yè)(實驗組)基本特征盡可能相似的樣本來減輕選擇性偏誤,然后,基于匹配后的樣本再采用雙重差分模型進行回歸,控制不可觀測但不隨時間變化的組間差異。本文將PSM-DID的研究步驟歸納如圖1。如圖1所示,第一步,本文建立傾向得分匹配模型(式(16))來對是否屬于融券標的的二元被解釋變量進行回歸,并以各匹配變量的回歸系數(shù)為權重擬合出每家企業(yè)進入融券標的的傾向得分。式(16)中,X為匹配變量,定義見表1。

再次,本文對傾向得分匹配法的“獨立性假設”進行檢驗�！蔼毩⑿约僭O”要求匹配后各變量在實驗組與控制組間不存在系統(tǒng)差異。匹配前與匹配后變量的差異檢驗見表3。表3顯示匹配后所有變量均值無差異,T檢驗的結果都不拒絕實驗組與控制組無顯著差異的原假設,基本滿足“獨立性假設”。第四步,DID模型設定。根據(jù)上述分析,PSM的匹配效果良好,因此,本文基于匹配后的樣本采用DID模型來對研究假設進行檢驗:
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本文編號：2855616