伴隨著市場經濟的迅速發(fā)展,我國股票市場也日漸開放與完善,但相較國外成熟資本市場,我國股市仍表現出股價穩(wěn)定性弱、同步性強等特征,股價崩盤現象時有發(fā)生。股價崩盤現象是股票市場中不可忽視的重要現象,實踐中會對宏觀經濟與投資者財富產生重大影響,在學術研究界也引發(fā)了不少討論,但目前關于股價崩盤風險的研究大多圍繞其成因展開,關于股價崩盤風險經濟后果的研究則很少。并且,現有研究中關于個股崩盤風險的衡量指標體系較為單一,常用指標即負收益偏態(tài)系數(NCSKEW)和收益上下波動比率(DUVOL),這兩項指標均是從收益不對稱角度刻畫崩盤風險大小的,缺乏從其他角度對崩盤風險特性進行刻畫的指標。在研究內容上,本文研究以中國A股市場上市公司為樣本,將預期收益率納入股價崩盤風險經濟后果研究視角,為企業(yè)股價崩盤風險與股票預期收益率的相關關系提供新的經驗證據。另外,本文結合中國市場特色進一步引入市場行情和市場化進程作為外部環(huán)境變量,分析其對股價崩盤風險與預期收益率相關關系的影響。在研究方法上,本文嘗試突破原有指標的局限。在采用原有指標進行檢驗的同時,本文還構造了一項系統性崩盤風險指標(Crash)從敏感性角度衡量企業(yè)股價崩盤風險,這項指標能夠反映股價崩盤風險的易傳染性特征,豐富了股價崩盤風險的衡量指標體系。通過投資組合分析和Fama-Macbeth回歸分析,我們發(fā)現企業(yè)股價崩盤風險與預期收益率符合“高風險高收益”的定價邏輯,表現出風險溢價的現象。在進一步加入市場行情和市場化程度作為外部環(huán)境變量進行研究后,我們發(fā)現“熊市”中股價崩盤風險的溢價效應更為明顯,而市場化程度加深對股價崩盤風險與預期收益率的正相關關系起到加強作用,市場化改革的深入有利于承擔股價崩盤風險的投資者得到合理的風險補償。本文研究結果也從側面證明了股價崩盤風險對收益率的預測能力可能來源于其背后的系統性風險。
【學位單位】：中國科學技術大學
【學位級別】：碩士
【學位年份】：2018
【中圖分類】：F832.51
【文章目錄】：
摘要
ABSTRACT
第1章 緒論
    1.1 研究背景
    1.2 研究意義
    1.3 研究內容與方法
        1.3.1 研究內容
        1.3.2 研究方法
    1.4 研究創(chuàng)新與特色
第2章 文獻綜述與研究假設
    2.1 文獻綜述
        2.1.1 股價崩盤風險文獻綜述
        2.1.2 股票預期收益率文獻綜述
        2.1.3 極端風險與預期收益率文獻綜述
        2.1.4 文獻評述
    2.2 研究假設
        2.2.1 股價崩盤風險與預期收益率
        2.2.2 股價崩盤風險溢價效應的外部環(huán)境因素
第3章 研究設計
    3.1 樣本選擇與數據來源
    3.2 研究方法與變量測度
        3.2.1 研究方法
        3.2.2 變量測度
第4章 實證分析
    4.1 描述性統計
    4.2 相關系數分析
    4.3 投資組合分析
        4.3.1 單變量投資組合分析
        4.3.2 雙變量投資組合分析
    4.4 股價崩盤風險溢價效應檢驗
    4.5 股價崩盤風險溢價效應外部因素檢驗
        4.5.1 市場行情角度
        4.5.2 市場化進程角度
    4.6 穩(wěn)健性分析
第5章 研究結論與展望
    5.1 研究結論
    5.2 研究啟示
    5.3 研究不足與展望
參考文獻
致謝
在讀期間發(fā)表的學術論文與取得的其他研究成果

【參考文獻】

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本文編號：2853667