本文關(guān)鍵詞：基于蒙特卡洛模擬的分級基金套利策略設(shè)計(jì)，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：隨著我國金融創(chuàng)新水平的不斷提高,分級基金已經(jīng)逐漸成為我國基金市場上的重要組成部分。分級基金的基金經(jīng)理可以通過對基金收益或凈資產(chǎn)的分解,形成兩級(或多級)風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn)有一定差異化基金份額。它的主要特點(diǎn)是將基金產(chǎn)品分為兩類或多類份額,并分別給予不同的收益分配。由于分級基金的子基金可以上市交易,這就會(huì)使得母基金的凈值和子基金在二級市場上的交易價(jià)格各不相同,兩者之間的價(jià)差便形成了套利空間。投資者可以依靠相應(yīng)的配對轉(zhuǎn)換機(jī)制,實(shí)現(xiàn)套利行為,賺取套利收益。但是,分級基金因其復(fù)雜的設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu),使得套利策略的設(shè)計(jì)和實(shí)施具有一定特殊性,目前并未被廣大投資者所熟知。分級基金源自于國外的結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品,因此本文在對國內(nèi)外文獻(xiàn)進(jìn)行深入研究之后,首先對國外結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品的起源和歷史演變做了簡要的概括,同時(shí)也對分級基金在我國金融市場上的誕生和發(fā)展做了系統(tǒng)性的概述。然后,本文對我國金融市場上分級基金產(chǎn)品的分類和結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)進(jìn)行了梳理,總結(jié)歸納了三種分級基金套利策略,分別是申購套利、贖回套利和下折套利。在此基礎(chǔ)上以歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),詳細(xì)分析了這三種策略在2015年市場環(huán)境下的收益結(jié)果。隨后,本文以分級基金三類份額日對數(shù)收益率的分布情況為切入點(diǎn),驗(yàn)證該指標(biāo)的分布是否符合正態(tài)分布,并在分布情況呈正態(tài)性的樣本基金中選擇顯著性最強(qiáng)的三只基金作為估值對象,引入蒙特卡洛模擬對這三只基金的三類份額分別進(jìn)行估值。在對分級基金的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和套利策略進(jìn)行深入研究后,本文得出以下結(jié)論：首先,分級基金產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)會(huì)間接的對套利策略的可操作性產(chǎn)生影響。比如,下折閥值的設(shè)定決定了在單邊行情下發(fā)生下折的次數(shù),從而影響投資者利用下折套利策略獲利的可能性。其次,對分級基金三種份額估值的準(zhǔn)確與否都會(huì)影響套利策略的實(shí)施效果。再次,通過對50只樣本基金的母基金累計(jì)凈值對數(shù)收益率和A、B份額交易價(jià)格對數(shù)收益率的分布情況進(jìn)行研究,發(fā)現(xiàn)大部分A份額交易價(jià)格的對數(shù)收益率滿足正態(tài)分布,而只有一小部分的母基金累計(jì)凈值和B份額交易價(jià)格的對數(shù)收益率滿足正態(tài)分布。這說明蒙特卡洛模擬對于大部分A份額的交易價(jià)格能夠做出較為準(zhǔn)確的估值,但對于B份額和母基金的估值效果不佳。估值失真的原因有兩方面,一方面是因?yàn)槲覈芍甘找媛实姆植家?guī)律并不符合正態(tài)分布,因此,直接利用基于幾何布朗運(yùn)動(dòng)的模型進(jìn)行蒙特卡洛模擬可能會(huì)導(dǎo)致結(jié)果失真；另一方面,由于我國股市實(shí)行漲跌停板的交易制度,因此,B份額的交易價(jià)格會(huì)在杠桿的作用下經(jīng)常觸及漲跌停板,從而導(dǎo)致其收益分布受到制度干擾而失真。最后,利用A份額的估值結(jié)果對下折套利策略做出修正,構(gòu)建套利決策指標(biāo)。通過該指標(biāo)的確立,套利者可以在風(fēng)險(xiǎn)可控范圍內(nèi)進(jìn)行下折套利。
【關(guān)鍵詞】：蒙特卡洛模擬 分級基金 套利策略
【學(xué)位授予單位】：南京大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號】：F832.51;F224
【目錄】：

• 摘要3-5
• ABSTRACT5-11
• 第一章 緒論11-17
• 1.1 論文的研究背景11-12
• 1.2 論文的主要內(nèi)容和意義12-14
• 1.2.1 論文的主要內(nèi)容與結(jié)構(gòu)12-13
• 1.2.2 論文的研究意義13-14
• 1.3 文獻(xiàn)綜述14-17
• 1.3.1 國外文獻(xiàn)綜述14-15
• 1.3.2 國內(nèi)文獻(xiàn)綜述15-17
• 第二章 分級基金產(chǎn)品構(gòu)成17-35
• 2.1 分級基金的歷史沿革17-21
• 2.2 分級基金產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)21-23
• 2.2.1 融資模式分級基金結(jié)構(gòu)21-22
• 2.2.2 多空模式分級基金結(jié)構(gòu)22-23
• 2.2.3 雙高模式分級基金結(jié)構(gòu)23
• 2.2.4 可轉(zhuǎn)債模式分級基金結(jié)構(gòu)23
• 2.3 分級基金杠桿效應(yīng)研究23-26
• 2.3.1 分級基金的三類杠桿23-24
• 2.3.2 杠桿變化所產(chǎn)生的影響24-26
• 2.4 分級基金折算機(jī)制研究26-29
• 2.4.1 定期折算26-27
• 2.4.2 不定期折算27-29
• 2.5 分級基金產(chǎn)品的分類29-35
• 2.5.1 基于投資標(biāo)的的分類30-31
• 2.5.2 基于基金運(yùn)營方式的分類31-33
• 2.5.3 基于折算類型的分類33-35
• 第三章 分級基金套利策略研究35-43
• 3.1 分級基金套利的原理35
• 3.2 分級基金套利的前提條件35-38
• 3.2.1 流動(dòng)性35-36
• 3.2.2 配對轉(zhuǎn)換機(jī)制36
• 3.2.3 套利空間與成本36-38
• 3.3 分級基金套利策略38-43
• 3.3.1 申購套利38-39
• 3.3.2 贖回套利39-41
• 3.3.3 下折套利41-43
• 第四章 蒙特卡洛模擬43-56
• 4.1 估值對套利空間的影響43-44
• 4.2 蒙特卡洛模擬的原理和方法44-45
• 4.2.1 蒙特卡洛模擬原理44-45
• 4.2.2 分級基金各類份額的估值路徑及方法45
• 4.3 子基金交易價(jià)格的分布研究45-48
• 4.3.1 樣本選擇45-46
• 4.3.2 分布情況分析46-48
• 4.4 蒙特卡洛模擬的參數(shù)設(shè)定48-50
• 4.4.1 估值期開始日48
• 4.4.2 預(yù)期收益率(μ)48
• 4.4.3 波動(dòng)率(σ)48-49
• 4.4.4 初始值(S_0)49-50
• 4.5 估值結(jié)果的對比分析50-55
• 4.5.1 母基金份額凈值模擬50-51
• 4.5.2 A份額交易價(jià)格模擬51-53
• 4.5.3 B份額交易價(jià)格模擬53-55
• 4.6 蒙特卡洛模擬對套利策略的改進(jìn)55-56
• 第五章 研究結(jié)論以及改進(jìn)56-59
• 5.1 結(jié)論分析56-57
• 5.2 論文不足和改進(jìn)方法57-59
• 參考文獻(xiàn)59-62
• 致謝62-63
• 附錄：50只樣本基金對數(shù)收益正態(tài)分布檢驗(yàn)結(jié)果63-69

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本文編號：285178