由于國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)行業(yè)良好的發(fā)展前景,及其在國(guó)民生活中的重要性,本文選取了保險(xiǎn)公司這個(gè)群體,研究其股票價(jià)格的影響因素。國(guó)內(nèi)外對(duì)于股票價(jià)格影響因素的研究有很多,大致可以分為三個(gè)角度:外部因素、上市公司自身因素、投資者心理因素。隨著研究的深入,學(xué)者們的研究逐漸具體化,由整體宏觀分析開(kāi)始向具體因素細(xì)化。由于股票價(jià)格的變動(dòng)是經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政治環(huán)境、公司發(fā)展、投資者心理等因素共同影響的,所以,在對(duì)股票價(jià)格影響因素進(jìn)行分析時(shí),不能得出股票價(jià)格準(zhǔn)確的定價(jià)方式,只能研究某些因素對(duì)股票價(jià)格的影響。本文根據(jù)保險(xiǎn)公司營(yíng)業(yè)模式的特殊性,在控制其他關(guān)鍵變量的影響前提下,選取了保險(xiǎn)資金投資組合收益率這個(gè)指標(biāo),研究其對(duì)保險(xiǎn)公司股票價(jià)格的影響。由于上市保險(xiǎn)公司股票價(jià)格的影響因素很復(fù)雜,且其保險(xiǎn)資金投資組合會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)發(fā)展發(fā)生變化,所以,其二者之間的關(guān)系不一定是固定的。因此本文采取分位數(shù)回歸,對(duì)不同水平上,保險(xiǎn)公司股票價(jià)格與保險(xiǎn)資金投資組合收益率之間的關(guān)系進(jìn)行研究。本文選取保險(xiǎn)資金投資組合收益率這個(gè)指標(biāo)的理論基礎(chǔ)是:由于保險(xiǎn)公司的特殊性,保險(xiǎn)資金投資組合收益成為保險(xiǎn)公司收益的重要組成部分。而之前很多學(xué)者的研究表明,上市公司股票價(jià)格與公司的盈利有著顯著相關(guān)性。那么上市保險(xiǎn)公司的股票價(jià)格與保險(xiǎn)資金投資組合收益率之間應(yīng)該也會(huì)存在著相關(guān)性。此外,資本市場(chǎng)大趨勢(shì)使得投資組合收益與公司股價(jià)可能會(huì)有相同趨勢(shì)的發(fā)展。之前的學(xué)者研究股票價(jià)格影響因素時(shí),多采用回歸分析、主成分分析、剩余收益定價(jià)模型、GARCH模型等。在這些模型中最為經(jīng)典的就是回歸分析�；貧w分析容易理解。簡(jiǎn)單線(xiàn)性回歸可以最為直觀反映變量之間見(jiàn)的關(guān)系。但是簡(jiǎn)單線(xiàn)性回歸由于其假設(shè)條件等問(wèn)題不適用于現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)的分析。本文的創(chuàng)新之處就在于采用線(xiàn)性分位數(shù)回歸研究上市保險(xiǎn)公司股票價(jià)格與保險(xiǎn)資金投資組合收益率,不僅探究二者之間是否存在關(guān)系,還可以分析出二者之間的關(guān)系是否固定,如果不固定的話(huà),二者之間關(guān)系的波動(dòng)是否有某種趨勢(shì)。本文選取了中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司與中國(guó)平安保險(xiǎn)股份有限公司在2007年至2017年十一年間的股票價(jià)格與保險(xiǎn)資金投資組合收益率、凈資產(chǎn)收益率、每股凈資產(chǎn)、每股收益、凈資產(chǎn)負(fù)債率五個(gè)變量的數(shù)據(jù),進(jìn)行實(shí)證研究,結(jié)果表明,上市保險(xiǎn)公司的股票價(jià)格與保險(xiǎn)資金投資組合收益率、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)負(fù)債率之間存在著顯著的正相關(guān)性。進(jìn)一步對(duì)股票價(jià)格與保險(xiǎn)資金投資組合收益率之間的關(guān)系是否穩(wěn)定進(jìn)行研究,建立分位數(shù)回歸模型,得出以下結(jié)論:保險(xiǎn)公司的股票價(jià)格與保險(xiǎn)資金投資組合收益率之間的關(guān)系并不穩(wěn)定,有一個(gè)波動(dòng)的過(guò)程。在低分位時(shí),二者之間的關(guān)系不顯著,隨著中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司、平安保險(xiǎn)股票價(jià)格分位點(diǎn)的提高,二者之間的關(guān)系愈加顯著,保險(xiǎn)資金投資組合收益率對(duì)股票價(jià)格的邊際效應(yīng)總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)資金投資組合收益率會(huì)受到保險(xiǎn)資金投資組合比例安排的影響,且權(quán)益類(lèi)投資對(duì)投資組合收益率的影響較為顯著,保險(xiǎn)公司可以通過(guò)調(diào)整投資組合比例影響保險(xiǎn)資金投資組合收益率,進(jìn)而影響保險(xiǎn)公司的股票價(jià)格。投資者也可以根據(jù)保險(xiǎn)投資組合收益率預(yù)測(cè)保險(xiǎn)公司股價(jià)走勢(shì),做出投資決策。研究的不足之處有兩點(diǎn):首先是目前國(guó)內(nèi)上市保險(xiǎn)公司數(shù)量少,結(jié)論可驗(yàn)證對(duì)象少。雖然本文選擇的兩家上市保險(xiǎn)公司已經(jīng)是國(guó)內(nèi)最早上市的兩家保險(xiǎn)公司,但是上市時(shí)間相比與西方國(guó)家,還是不夠長(zhǎng),可以提供的數(shù)據(jù)量有限,使得研究結(jié)果的準(zhǔn)確性降低。其次,本文對(duì)股價(jià)影響因素的研究選取的保險(xiǎn)公司這個(gè)特殊群體,研究結(jié)論并不一定適用所有上市公司。
【學(xué)位單位】：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2018
【中圖分類(lèi)】：F842.3;F832.51
【部分圖文】：

圖５－１中國(guó)人壽股價(jià)與保險(xiǎn)資金投資組合收益率走勢(shì)圖??由上圖可以看出保險(xiǎn)公司股價(jià)與投資組合收益率之間的走勢(shì)大致相同。其??二者之間是否存在關(guān)系，關(guān)系是否固定，公司如何能否通過(guò)調(diào)整投資組合中不??同投資資產(chǎn)的比例影響股價(jià)，是本次實(shí)證主要探宄的問(wèn)題。??首先對(duì)中國(guó)人壽的股價(jià)與保險(xiǎn)資金投資收益率、凈資產(chǎn)收益率、每股凈資??產(chǎn)、每股收益、凈資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行線(xiàn)性回歸，初步判斷股價(jià)與保險(xiǎn)資金投資收??益率之間是否存在線(xiàn)性關(guān)系。線(xiàn)性回歸結(jié)果如下：??表５－２?中國(guó)人壽的股價(jià)影響因素線(xiàn)性回歸結(jié)果??Ｄｅｐｅｎｄｅｎｔ?Ｖａｒｉａｂｌｅ：?ＲＳ??Ｍｅｔｈｏｄ：?Ｌｅａｓｔ?Ｓｑｕａｒｅｓ??Ｄａｔｅ：?１０／２４／１８?Ｔｉｍｅ：?０９：１８??Ｓａｍｐｌｅ：?２００７Ｑ１?２０１７Ｑ４??Ｉｎｃｌｕｄｅｄ?ｏｂｓｅｒｖａｔｉｏｎｓ：?４４????Ｖａｒｉａｂｌｅ?Ｃｏｅｆｆｉｃｉｅｎｔ?Ｓｔｄ．?Ｅｒｒｏｒ?ｔ－Ｓｔａｔｉｓｔｉｃ?Ｐｒｏｂ．??ＸＩ?０．０９３５９０?０．０２２４３５?４．１７１５８３?０．０００２??

圖５－２中國(guó)人壽線(xiàn)性回歸系數(shù)估計(jì)值與分位數(shù)回歸系數(shù)估計(jì)值對(duì)比??上圖屮黑色實(shí)線(xiàn)為面板數(shù)據(jù)分位數(shù)回歸模型下在不同分位點(diǎn)上Ｐ估計(jì)值的??曲線(xiàn)，紅色實(shí)線(xiàn)為線(xiàn)性回歸回歸模型下的Ｐ估計(jì)值。由上述曲線(xiàn)可以看出中國(guó)??人壽保險(xiǎn)股份有限公司股價(jià)不同分位點(diǎn)上，保險(xiǎn)資金投資組合收益率對(duì)保險(xiǎn)司股價(jià)的邊際效用不同，說(shuō)也明了保險(xiǎn)公司股價(jià)和保險(xiǎn)資金投資組合收益率間的關(guān)系并不是固定，這一點(diǎn)也體現(xiàn)出了分位數(shù)回歸的優(yōu)勢(shì)。在股價(jià)的〇．１分??位，可能由于股價(jià)低迷時(shí)期，市場(chǎng)情緒對(duì)股價(jià)有很大影響，中國(guó)人壽股價(jià)與險(xiǎn)資金投資組合收益率之間的關(guān)系不顯著。從０．２分位之后分析，Ｐ佔(zhàn)計(jì)值總??體上呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。盡管在０．６到０．８分位點(diǎn)之間Ｐ估計(jì)值略微下降，但是總??體趨勢(shì)仍是上升的。??在保險(xiǎn)公司股價(jià)在〇．?２到０．?６分位上，保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)資金投資組合收益對(duì)保險(xiǎn)公司股價(jià)的邊際效用呈現(xiàn)遞增趨勢(shì)；在（）．６到０．８分位ｈ，保險(xiǎn)公２７??

中國(guó)人壽保險(xiǎn)公司的年報(bào)、半年報(bào)中對(duì)投資資金按投資對(duì)象分為四類(lèi)：固??定到期日投資、權(quán)益類(lèi)投資、投資性房地產(chǎn)、現(xiàn)金及其他。??圖５－３為中國(guó)人壽保險(xiǎn)公司２００７年至２０１７年十年間的投資組合比例走勢(shì)??和對(duì)應(yīng)時(shí)間點(diǎn)的投資組合收益率走勢(shì)圖。由于兩者縱坐標(biāo)刻度差距大，因此對(duì)??權(quán)益類(lèi)投資比例、現(xiàn)金及其他投資比例、ＰＹ做次坐標(biāo)軸，結(jié)果如下：??投資組介比例４收益率閣??１００．００％?２５．００％??９０．００％?＼?．？？？．??？？?？＊?？？??８０．００％?＼ｙ?＼．＊？＊＊？．．．．＇＊＊＊＊?２０．００％??７０＊００／〇?；?１?，?＿?＼?％＞??６０．００％?｜、?場(chǎng)?｜５加麗?＿?終投資比ｗ?（中．??５０．００％?丨?Ｘ?，?Ｊ?，?Ｐ．：?％）??４０．００％?／?、、?，?１０．００％?—?：他投資比Ｗ??３０．００％?：?Ｗ?，?Ｊ??＇?＊＊?＊?
【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 向志強(qiáng);劉倩;鄧恩;;基于分位數(shù)回歸模型的經(jīng)濟(jì)因素影響傳媒產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究[J];財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐;2013年04期

2 孟芳;;上市公司股票價(jià)格的影響因素分析[J];商業(yè)會(huì)計(jì);2011年17期

3 孫巍;;中國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)的股市渠道——基于宏微觀視角的實(shí)證分析[J];上海金融;2010年05期

4 王丹平;龔玉榮;;利率政策調(diào)整對(duì)中國(guó)股市影響的實(shí)證分析[J];北京交通大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版);2006年03期

5 李禮,洪源;我國(guó)上市公司業(yè)績(jī)與股票價(jià)格之間關(guān)系的實(shí)證研究[J];經(jīng)濟(jì)問(wèn)題探索;2005年09期

6 于海燕,黃一鳴;會(huì)計(jì)信息對(duì)上海證券市場(chǎng)股票價(jià)格影響作用的實(shí)證分析[J];商業(yè)研究;2005年04期

7 李壽喜;會(huì)計(jì)報(bào)表信息與股價(jià)相關(guān)性之中美差異比較[J];上海金融;2004年07期

8 陳浩;中國(guó)股票市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者羊群行為實(shí)證研究[J];南開(kāi)經(jīng)濟(jì)研究;2004年02期

9 陳曉莉;我國(guó)股票價(jià)格與貨幣政策關(guān)系的實(shí)證分析[J];經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理;2003年12期

10 孫華妤,馬躍;中國(guó)貨幣政策與股票市場(chǎng)的關(guān)系[J];經(jīng)濟(jì)研究;2003年07期

本文編號(hào)：2843795