目前階段我國(guó)經(jīng)濟(jì)還處于轉(zhuǎn)型時(shí)期,我國(guó)大部分的公司中都存在著占據(jù)絕對(duì)支配地位的控股股東,公司治理主要沖突點(diǎn)已經(jīng)從之前的占據(jù)支配權(quán)利的控股股東與經(jīng)理層的代理問(wèn)題轉(zhuǎn)化為目前的控股股東與其他中小股東的代理問(wèn)題,其中在企業(yè)集團(tuán)中有著支配地位的股東在內(nèi)部治理中發(fā)揮了舉足輕重的作用。股權(quán)集中化雖然能夠較為有效地督促公司提升經(jīng)營(yíng)運(yùn)行水平,更進(jìn)一步地監(jiān)督高管人員做出經(jīng)營(yíng)決策行為的過(guò)程,但是仍然有一些不可規(guī)避的問(wèn)題,中小股東在法律庇護(hù)不周的情形下,并沒(méi)有能力去改變公司的重大經(jīng)營(yíng)決策,相反控股股東持有自利意圖,有能力對(duì)公司日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)以及新的投資項(xiàng)目等做出決定,從而占據(jù)其他股東利益以謀求個(gè)人私利。在我國(guó)進(jìn)行股權(quán)分置改革后,股權(quán)質(zhì)押憑借著簡(jiǎn)便以及低成本等優(yōu)勢(shì)已成為控股股東進(jìn)行融通資金的重要方式。跟從銀行取得資金需要一系列繁雜手續(xù)相比,將股權(quán)質(zhì)押出去的方式有著更為簡(jiǎn)便的融資優(yōu)勢(shì)。在控股股東的一部分股權(quán)被質(zhì)押之后,他們?nèi)匀豢梢詰{借享有的這部分控制權(quán)來(lái)經(jīng)營(yíng)或者處置上市公司的資產(chǎn)。因此,Yeh et al(2003)指出股權(quán)質(zhì)押會(huì)導(dǎo)致控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的不斷分離,使得公司中擁有支配權(quán)利的股東與其他股東之間的代理問(wèn)題更加嚴(yán)重化,也進(jìn)一步加強(qiáng)了控股股東“掏空”上市公司的動(dòng)機(jī)。與此同時(shí),公司可以通過(guò)設(shè)立董事會(huì),利用董事們多年積累的工作總結(jié)在上市公司的日常運(yùn)營(yíng)中監(jiān)督董事提名的過(guò)程、高管定薪酬的過(guò)程以及公司審計(jì)的過(guò)程等,提出保護(hù)其他中小股東的意見(jiàn),努力營(yíng)造一個(gè)公平、透明的內(nèi)部治理機(jī)制。由此可知,董事會(huì)要認(rèn)清自身責(zé)任、充分發(fā)揮自身職能,這樣才能夠在公司站穩(wěn)腳跟、完善內(nèi)部治理機(jī)制。進(jìn)一步地對(duì)控股股東掏空上市公司的行為起到一定的防治作用。本文基于控股股東在上市公司中擁有支配權(quán)利的控股股東地位,結(jié)合控股股東股權(quán)質(zhì)押行為特征以及董事會(huì)的治理職能,檢驗(yàn)他們對(duì)股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押的行為是如何進(jìn)一步來(lái)侵害公司資源的。并且進(jìn)一步追溯董事會(huì)制衡效果,加入股權(quán)質(zhì)押與衡量董事會(huì)制衡的一系列指標(biāo)的交乘項(xiàng),通過(guò)對(duì)董事會(huì)制衡這一指標(biāo)以及董事會(huì)制衡與股權(quán)質(zhì)押交乘項(xiàng)系數(shù)的檢驗(yàn),來(lái)考察董事會(huì)在控股股東股權(quán)質(zhì)押這一狀態(tài)下是否具有同樣的治理作用。此外,本文發(fā)現(xiàn)由于非國(guó)有企業(yè)支配資產(chǎn)的行為少有硬性制度的制約,因此相較于國(guó)有公司,非國(guó)有公司中股權(quán)質(zhì)押與控股股東掏空行為的相關(guān)關(guān)系更為顯著。為了多方位地檢驗(yàn)這一假設(shè),本文還從股權(quán)質(zhì)押導(dǎo)致的控制權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)角度出發(fā)進(jìn)行檢驗(yàn)。結(jié)果發(fā)現(xiàn),股權(quán)質(zhì)押的企業(yè)在面臨控制權(quán)轉(zhuǎn)移的時(shí)候控股股東掏空意圖更強(qiáng),且質(zhì)押次數(shù)越多,控股股東越有掏空意圖。本文在穩(wěn)健性測(cè)試中,用上市公司經(jīng)營(yíng)性占款凈額占總資產(chǎn)比率,同時(shí)改用董事會(huì)規(guī)模衡量制衡效果,結(jié)果依舊支持主回歸。本文將要闡述的內(nèi)容具體分為六個(gè)部分。第一個(gè)部分是引言。主要是從研究背景和研究意義的角度,講述了現(xiàn)階段公司進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押的好處、控股股東為何會(huì)如此“猖獗”地掏空公司的行為,以及結(jié)合董事會(huì)的治理這一制衡因素,概述了本文的研究目標(biāo),同時(shí),將全文分為六個(gè)章節(jié),進(jìn)一步據(jù)此構(gòu)建本文基本框架。第二部分是關(guān)于股權(quán)質(zhì)押、董事會(huì)制衡與控股股東掏空行為的文獻(xiàn)綜述。本文按各個(gè)研究時(shí)段從股權(quán)質(zhì)押的動(dòng)因、掏空行為的動(dòng)機(jī)以及董事會(huì)制衡的各類(lèi)指標(biāo)與掏空行為的關(guān)系這三個(gè)方面對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理,綜述了股權(quán)質(zhì)押與控股股東掏空行為的內(nèi)在聯(lián)系,以及董事會(huì)的內(nèi)部治理職能對(duì)控股股東掏空行為的影響。第三部分是股權(quán)質(zhì)押、董事會(huì)制衡與控股股東掏空行為理論基礎(chǔ)。這部分主要是給出股權(quán)質(zhì)押、董事會(huì)制衡、控股股東掏空的概念定義、并對(duì)這三者相關(guān)性進(jìn)行理論分析,還闡述了與之相關(guān)的四個(gè)理論,包括由于大股東和其他中小股東有利益沖突的委托代理理論、進(jìn)行相關(guān)融資而成本各不相同的交易成本理論、交易市場(chǎng)上雙方獲取的信息不對(duì)稱理論以及由于交易成本和風(fēng)險(xiǎn)的不同而產(chǎn)生的優(yōu)序融資理論。第四部分是理論分析與研究設(shè)計(jì)。在對(duì)理論進(jìn)行了深入分析之后提出研究假設(shè),在股權(quán)質(zhì)押存在的風(fēng)險(xiǎn)與控股股東掏空意圖方面建立預(yù)期關(guān)系,并加入董事會(huì)制衡指標(biāo),提出董事會(huì)制衡指標(biāo)在這兩者之間存在的治理效應(yīng)。第五部分是對(duì)股權(quán)質(zhì)押、董事會(huì)制衡與控股股東掏空行為之間做出實(shí)證檢驗(yàn)。在建立好研究模型和提出相應(yīng)的研究假設(shè)基礎(chǔ)上,先是初步運(yùn)用描述性統(tǒng)計(jì)及各個(gè)變量之間的相關(guān)性分析來(lái)預(yù)判假設(shè)是否成立,其次是進(jìn)行了多元回歸分析,最后從多方位角度選擇不同的指標(biāo)來(lái)對(duì)研究假設(shè)進(jìn)行進(jìn)一步研究和穩(wěn)健性測(cè)試。第六部分是研究結(jié)論與啟示�？偸隽吮疚牡难芯拷Y(jié)論,并且對(duì)本文不足進(jìn)行淺析與相應(yīng)的政策建議。
【學(xué)位單位】：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2019
【中圖分類(lèi)】：F275;F832.51;F271
【部分圖文】：

研究框架圖
【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2843951