發(fā)布時(shí)間：2020-10-09 00:08

　　 改革開放以來,我國(guó)經(jīng)歷了四十多年史無前例的迅猛增長(zhǎng),在這個(gè)過程中,地方政府扮演了中國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)至關(guān)重要的角色,成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的中堅(jiān)力量。不可否認(rèn),我國(guó)正處于加快城鎮(zhèn)化建設(shè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的高峰期,但在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的背后,也帶來了許多不可忽視的問題。1994年后,我國(guó)的分稅制改革對(duì)各級(jí)政府的財(cái)、事權(quán)進(jìn)行了明確劃分,雖然分稅制的改革促進(jìn)了地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,但在舊《預(yù)算法》框架下,地方政府并不具備直接舉債的權(quán)力,只能通過中央政府財(cái)政補(bǔ)貼或者轉(zhuǎn)移支付的方式獲得資金,連續(xù)多年累積的財(cái)政缺口無法支撐其為了進(jìn)一步發(fā)展而必須的巨額融資需求,城投債在這種背景下應(yīng)運(yùn)而生。隨著城投融資平臺(tái)公司在舉債過程中融資規(guī)模迅速膨脹,運(yùn)作不規(guī)范的情況屢屢發(fā)生,且地方政府在其中的違規(guī)擔(dān)保導(dǎo)致城投融資平臺(tái)償債風(fēng)險(xiǎn)日益加大,地方融資平臺(tái)“雙刃劍”的特性也逐漸顯現(xiàn)。為化解地方政府債務(wù)長(zhǎng)期的信用風(fēng)險(xiǎn),著力防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn),中央政府修改《預(yù)算法》,圍繞著“修明渠,堵暗道”的基本方針,陸續(xù)下發(fā)了相關(guān)文件有秩序的推動(dòng)存量債務(wù)的管理和化解以及新增債務(wù)的發(fā)行。“43號(hào)文”頒布之后,城投融資平臺(tái)債務(wù)不再受到顯性的地方政府擔(dān)保,應(yīng)該呈現(xiàn)更寬的信用利差和更大的信用風(fēng)險(xiǎn)。但在實(shí)際城投債融資環(huán)節(jié),投資者還是更加側(cè)重于對(duì)于地方政府層面的考量,而對(duì)于融資平臺(tái)自身資質(zhì)情況不甚重視,城投債市場(chǎng)普遍仍存在著“信仰”問題。城投債投資市場(chǎng)的火爆與中央的政策意志出現(xiàn)矛盾,地方政府擔(dān)保機(jī)制由顯性轉(zhuǎn)為隱性的問題日益突出。本文的研究就是基于以上的制度背景,詳細(xì)分析了城投債這一歷史特殊時(shí)期產(chǎn)物存在的背景和合理性,探究城投債的風(fēng)險(xiǎn)積累產(chǎn)生的深層次原因,試圖運(yùn)用理論分析挖掘隨著地方政府隱性擔(dān)保對(duì)城投債信用風(fēng)險(xiǎn)隱性的機(jī)理與傳導(dǎo)機(jī)制并進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。結(jié)果表明,地方政府的經(jīng)濟(jì)實(shí)力越強(qiáng)、對(duì)融資平臺(tái)的隱性擔(dān)保意愿越強(qiáng)、擔(dān)保實(shí)力越強(qiáng),城投債的信用風(fēng)險(xiǎn)就越小。文章對(duì)城投債的未來走向、地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制以及地方財(cái)政可持續(xù)性發(fā)展提出政策建議,指出應(yīng)強(qiáng)化地方政府債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理、拓寬地方政府的投融資渠道、推動(dòng)城投融資平臺(tái)公司的內(nèi)部轉(zhuǎn)型和推進(jìn)地方政府債務(wù)的存量甄別和置換工作,在調(diào)結(jié)構(gòu)和防風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展,維護(hù)社會(huì)大局的穩(wěn)定。
【學(xué)位單位】：南京大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2019
【中圖分類】：F812.5
【部分圖文】：

數(shù)據(jù)來源：Ｗｉｎｄ數(shù)據(jù)庫邐數(shù)據(jù)來源：Ｗｉｎｄ數(shù)據(jù)庫逡逑２０１８年，城投債發(fā)行人主體信用評(píng)級(jí)主要集中在ＡＡ、ＡＡ＋和ＡＡＡ三個(gè)級(jí)別。從發(fā)行逡逑規(guī)�？�，ＡＡ級(jí)別發(fā)行人發(fā)行規(guī)模５，１８５．１２億元，占比２１．０％；邋ＡＡ＋級(jí)別發(fā)行人發(fā)行規(guī)模逡逑８，０４４．１５億元，占比３２．６％；邋ＡＡＡ級(jí)另ＩＪ發(fā)行人發(fā)行規(guī)模１１，０２８．６９億元，占比４４．７％。ＡＡ－級(jí)逡逑別和無主體級(jí)別發(fā)行人發(fā)行規(guī)模分別為３３８．８０億元和９４．９０億元，占比分別為丨．４％和０．４％。逡逑綜合來看，ＡＡ＋級(jí)別主體的發(fā)債數(shù)量最多，ＡＡＡ級(jí)別主體的發(fā)債規(guī)模最大。主體級(jí)別在ＡＡ＋逡逑及以上的高級(jí)別主體發(fā)債數(shù)量合計(jì)占比６６．】％，較２０１７年同期的４６．３％上漲１９．８％，信用重逡逑心上移趨勢(shì)明顯。逡逑根據(jù)以上的統(tǒng)計(jì)，可以看出：目前的城投債市場(chǎng)中，中高評(píng)級(jí)的債券占據(jù)了絕大部分的逡逑比重，而低評(píng)級(jí)債券相對(duì)來說占比較少。這可能是因?yàn)�，不同于一般的企業(yè)債券，城投債更逡逑多的具有地方政府融資平臺(tái)的特殊屬性，對(duì)于城投債的信用問題可能投資者更多是考慮城投逡逑債背后地方政府的擔(dān)保因素。尤其是２０１５年之后，城投債的地方擔(dān)保機(jī)制發(fā)生轉(zhuǎn)換，由顯逡逑性擔(dān)保轉(zhuǎn)為隱性擔(dān)保，對(duì)于城投債償債能力的考量更加趨向于對(duì)地方政府擔(dān)保能力的考量而逡逑非城投融資平臺(tái)自身的盈利能力。故而，城投債發(fā)行主體的行政級(jí)別越高，所在地區(qū)越發(fā)達(dá)，逡逑則投資者認(rèn)為其擔(dān)保的意愿越強(qiáng)，城投僨的信用風(fēng)險(xiǎn)也就越小，相應(yīng)的信用評(píng)級(jí)也就越高。逡逑

數(shù)據(jù)來源：Ｗｉｎｄ數(shù)據(jù)庫邐數(shù)據(jù)來源：Ｗｉｎｄ數(shù)據(jù)庫逡逑２０１８年，城投債發(fā)行人主體信用評(píng)級(jí)主要集中在ＡＡ、ＡＡ＋和ＡＡＡ三個(gè)級(jí)別。從發(fā)行逡逑規(guī)模看，ＡＡ級(jí)別發(fā)行人發(fā)行規(guī)模５，１８５．１２億元，占比２１．０％；邋ＡＡ＋級(jí)別發(fā)行人發(fā)行規(guī)模逡逑８，０４４．１５億元，占比３２．６％；邋ＡＡＡ級(jí)另ＩＪ發(fā)行人發(fā)行規(guī)模１１，０２８．６９億元，占比４４．７％。ＡＡ－級(jí)逡逑別和無主體級(jí)別發(fā)行人發(fā)行規(guī)模分別為３３８．８０億元和９４．９０億元，占比分別為丨．４％和０．４％。逡逑綜合來看，ＡＡ＋級(jí)別主體的發(fā)債數(shù)量最多，ＡＡＡ級(jí)別主體的發(fā)債規(guī)模最大。主體級(jí)別在ＡＡ＋逡逑及以上的高級(jí)別主體發(fā)債數(shù)量合計(jì)占比６６．】％，較２０１７年同期的４６．３％上漲１９．８％，信用重逡逑心上移趨勢(shì)明顯。逡逑根據(jù)以上的統(tǒng)計(jì)，可以看出：目前的城投債市場(chǎng)中，中高評(píng)級(jí)的債券占據(jù)了絕大部分的逡逑比重，而低評(píng)級(jí)債券相對(duì)來說占比較少。這可能是因?yàn)�，不同于一般的企業(yè)債券，城投債更逡逑多的具有地方政府融資平臺(tái)的特殊屬性，對(duì)于城投債的信用問題可能投資者更多是考慮城投逡逑債背后地方政府的擔(dān)保因素。尤其是２０１５年之后，城投債的地方擔(dān)保機(jī)制發(fā)生轉(zhuǎn)換，由顯逡逑性擔(dān)保轉(zhuǎn)為隱性擔(dān)保，對(duì)于城投債償債能力的考量更加趨向于對(duì)地方政府擔(dān)保能力的考量而逡逑非城投融資平臺(tái)自身的盈利能力。故而，城投債發(fā)行主體的行政級(jí)別越高，所在地區(qū)越發(fā)達(dá)，逡逑則投資者認(rèn)為其擔(dān)保的意愿越強(qiáng)，城投僨的信用風(fēng)險(xiǎn)也就越小，相應(yīng)的信用評(píng)級(jí)也就越高。逡逑

我國(guó)通過財(cái)政的高度集中取得了新中國(guó)建設(shè)的巨大成就，為之后的社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展奠定逡逑了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，同時(shí)也為改革開放創(chuàng)造了條件。逡逑圖３－９描繪了改革開放以來我國(guó)中央政府與地方政府之前財(cái)政收入的走勢(shì)。從圖中可以逡逑看出，１９９４年之后，中央與地方的財(cái)政收入比重呈現(xiàn)出明顯的背離趨勢(shì)，中央財(cái)政收入所逡逑占比重從２０％驟然上升至５５．７０％，地方財(cái)政收入所占比重從８０％驟然下降至４４．３０％，且逡逑１９９４年之后兩者的比重一直穩(wěn)定在該區(qū)間，且過去的２０年左右時(shí)間，地方財(cái)政收入占比始逡逑終穩(wěn)定在４５％－５５％的區(qū)間內(nèi)。逡逑圖３－９邋１９７８邋－２０１７年中央與地方財(cái)政收入比重走勢(shì)圖逡逑９０．００逡逑８０．００邐、邐＾邋７７．９８逡逑７０．００逡逑５０．００邐１逡逑４０．００邐ｆ逡逑３０．００邐／逡逑２０．００邐ｐ邐＾邋２２，０２逡逑？逡逑１０．００逡逑０．００逡逑１９７８邐１９８１邐１９８４邐１９８７邋１９９０邐１９９３邐１９９６邐１９９９邐２００２邐２００５邋２００８邐２０１１邐２０１４邐２０１７逡逑？＊ＨＩ＿地方財(cái)政收入比？邋（％）邐－？＃＿中央財(cái)政收入比TN（％）逡逑數(shù)據(jù)來源：Ｗｉｎｄ數(shù)據(jù)庫逡逑圖３－１０則描繪了改革開放以來我國(guó)中央政府與地方政府之前財(cái)政支出的走勢(shì)。從圖中逡逑可以看出，地方財(cái)政支出所占比重逐步上升，從５０％左右逐步上升至８５．３０°／。，而中央財(cái)政逡逑支出

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本文編號(hào)：2832944