上世紀(jì)八十年代,行為金融學(xué)從心理學(xué)和行為學(xué)角度對(duì)經(jīng)典金融理論完美理性人和有效市場(chǎng)假設(shè)提出質(zhì)疑,認(rèn)為證券價(jià)格并不完全由資產(chǎn)內(nèi)在價(jià)值決定,很大程度上受投資者行為影響。最新研究表明,投資者行為因素中投資者關(guān)注和投資者心理以及由此驅(qū)動(dòng)的投資決策對(duì)于證券價(jià)格的形成和變動(dòng)具有決定性作用。在信息不對(duì)稱的現(xiàn)實(shí)金融環(huán)境,信息和媒體報(bào)道只有被投資者關(guān)注并影響其投資決策才會(huì)反映到股票市場(chǎng),新媒體時(shí)代的海量信息凸顯了人類注意力資源的匱乏,這使得投資者關(guān)注相關(guān)研究在行為金融學(xué)領(lǐng)域顯得尤為重要。然而現(xiàn)有研究尚未充分考慮信息來(lái)源差異、關(guān)注異質(zhì)性和投資者心理在投資者關(guān)注與股票績(jī)效關(guān)系中的影響,這會(huì)導(dǎo)致研究結(jié)論的偏差。因此,基于投資者關(guān)注對(duì)股票市場(chǎng)影響背后的復(fù)雜機(jī)理深入研究,不僅具有重要理論意義,而且對(duì)股票投資者、上市企業(yè)和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)等具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。本研究基于信息不對(duì)稱、有限關(guān)注、注意力分配、搜索成本以及投資者情緒等理論,選用百度指數(shù)、360指數(shù)、和訊指數(shù)與新浪微指數(shù)作為投資者關(guān)注代理變量,以我國(guó)A股市場(chǎng)股票為樣本,提出相應(yīng)研究假設(shè)并對(duì)投資者關(guān)注和股票績(jī)效深層次關(guān)系進(jìn)行剖析,運(yùn)用權(quán)變的觀念系統(tǒng)分析了信息來(lái)源、關(guān)注時(shí)間及投資者心理等影響因素,對(duì)不同信息來(lái)源的投資者關(guān)注對(duì)股票績(jī)效的影響,不同信息來(lái)源的投資者關(guān)注時(shí)間異質(zhì)性對(duì)股票績(jī)效的影響,投資者心理和投資者關(guān)注交互作用對(duì)股票績(jī)效的影響進(jìn)行深入研究。本文主要研究?jī)?nèi)容和創(chuàng)新點(diǎn)包括:(1)基于關(guān)注度代理變量,探討信息來(lái)源差異對(duì)投資者關(guān)注和股票績(jī)效關(guān)系的影響。研究發(fā)現(xiàn)不同信息來(lái)源的投資者關(guān)注對(duì)個(gè)股和行業(yè)績(jī)效影響顯著不同,搜索和微博關(guān)注與個(gè)股當(dāng)期交易量、換手率顯著正相關(guān),和訊網(wǎng)關(guān)注與其顯著負(fù)相關(guān);搜索和微博關(guān)注與個(gè)股當(dāng)期收益正相關(guān),且在下一期反轉(zhuǎn);不同信息來(lái)源的投資者關(guān)注對(duì)不同行業(yè)績(jī)效影響存在巨大差異。研究加深了對(duì)投資者信息行為的理解,豐富了投資者關(guān)注影響股票績(jī)效相關(guān)理論和實(shí)證研究成果。(2)構(gòu)建時(shí)間異質(zhì)性代理變量,從信息來(lái)源和時(shí)間兩個(gè)維度,考察投資者關(guān)注異質(zhì)性對(duì)股票績(jī)效的影響。本文認(rèn)為不同情景下關(guān)注本身存在差異,研究表明投資者關(guān)注的異質(zhì)性對(duì)股票績(jī)效產(chǎn)生顯著影響。工作日、休息日搜索與和訊網(wǎng)關(guān)注與下周股票交易量正相關(guān),在工作日尤其顯著,但和訊網(wǎng)休息日關(guān)注占比與下周股票交易量顯著負(fù)相關(guān);和訊網(wǎng)工作日關(guān)注與下周股票收益顯著負(fù)相關(guān),休息日關(guān)注與休息日關(guān)注占比與下周股票收益顯著正相關(guān)。研究結(jié)論不僅拓展了投資者關(guān)注異質(zhì)性領(lǐng)域的實(shí)證研究,而且提供了互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)選股模型的新視角,還為上市企業(yè)信息披露提供了策略建議。(3)從市場(chǎng)角度構(gòu)建投資者情緒和信心兩個(gè)指標(biāo),考察該指標(biāo)和股票績(jī)效的關(guān)系,進(jìn)而研究與投資者關(guān)注交互作用對(duì)股票績(jī)效的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn),投資者情緒對(duì)投資者關(guān)注與股票收益率的關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)作用,而對(duì)投資者關(guān)注與股票成交量、換手率的關(guān)系具有負(fù)向調(diào)節(jié)作用;投資者信心對(duì)投資者關(guān)注與股票收益率、成交量、換手率的關(guān)系均產(chǎn)生正向調(diào)節(jié)作用。且在搜索平臺(tái)、社交媒體、財(cái)經(jīng)網(wǎng)站等不同類型的投資者關(guān)注度衡量指標(biāo)下具有高度穩(wěn)健性。研究結(jié)論揭示了投資者關(guān)注對(duì)股票市場(chǎng)影響的深層次機(jī)理,驗(yàn)證了投資者心理是投資者關(guān)注導(dǎo)致股市短期波動(dòng)的潛在力量,拓展了投資者關(guān)注和股票績(jī)效關(guān)系的相關(guān)研究,為投資者關(guān)注和投資者心理研究提供了中國(guó)股市的證據(jù)。(4)建立了投資者關(guān)注異質(zhì)性的數(shù)理模型,表述了和訊網(wǎng)關(guān)注和微博、搜索關(guān)注在股市成交量與價(jià)格上的反饋機(jī)制。基于風(fēng)險(xiǎn)厭惡的投資者效用函數(shù)和價(jià)格運(yùn)動(dòng)方程,研究了兩類不同來(lái)源的投資者關(guān)注的成交量特征,揭示了信息精度在均衡數(shù)量決定中的二階效應(yīng):基于和訊財(cái)經(jīng)的投資者關(guān)注由于信息處理的時(shí)滯,信息精度先減小后增大,而基于微博和搜索的投資者關(guān)注中,信息精度持續(xù)上升。基于投資者情緒解釋了信息精度在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格決定中的一階效應(yīng):在基于微博和搜索的投資者關(guān)注中,投資者情緒有序信息精度上升導(dǎo)致的動(dòng)量交易,導(dǎo)致了價(jià)格慣性變動(dòng)的預(yù)期,從而形成了一定時(shí)間范圍內(nèi)的動(dòng)量交易和羊群效應(yīng)。研究結(jié)論對(duì)于深刻理解股票市場(chǎng)收益動(dòng)量和反轉(zhuǎn)的形成機(jī)制具有較強(qiáng)的理論創(chuàng)新,同時(shí)拓展了投資者關(guān)注異質(zhì)性的理論研究。
【學(xué)位單位】：華中科技大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位年份】：2018
【中圖分類】：F832.51
【部分圖文】：

華 中 科 金融數(shù)據(jù)股票交易相關(guān)數(shù)據(jù)下載自、市值、市凈率、市場(chǎng)組合收益率量等。技 大 學(xué) 博 士 學(xué) 位 論WIND 金融終端，主要包括股票收益市場(chǎng)組合收益率、機(jī)構(gòu)持股比例、廣告支出文主要包括股票收益、交易廣告支出、分析師數(shù)

股票交易相關(guān)數(shù)據(jù)下載自、市值、市凈率、市場(chǎng)組合收益率量等。WIND 金融終端，主要包括股票收益市場(chǎng)組合收益率、機(jī)構(gòu)持股比例、廣告支出圖 3-1 百度指數(shù)下用戶關(guān)注度主要包括股票收益、交易量廣告支出、分析師數(shù)

微博微指數(shù)下用戶關(guān)注度

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

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相關(guān)碩士學(xué)位論文 前6條

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本文編號(hào)：2832135