我國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)市以來(lái),經(jīng)歷了上世紀(jì)90年代內(nèi)幕交易橫生、市場(chǎng)操縱頻發(fā)、指數(shù)暴漲暴跌的市場(chǎng)初期階段,進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái),我國(guó)證券市場(chǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位快速提升,截止2017年10月31日,證券市場(chǎng)總市值占GDP的比重躍升至273.43%,2015年最高峰,曾經(jīng)達(dá)到過(guò)471.88%的高位。雖然證券市場(chǎng)總市值近十年來(lái)直線(xiàn)提升,但是參與其中的普通投資人和部分機(jī)構(gòu)投資人,不僅未能分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的成果,反而出現(xiàn)大部分市場(chǎng)參與者虧損累累的局面。本文試圖在單因子構(gòu)成的單層濾網(wǎng)選股模型基礎(chǔ)上,對(duì)其進(jìn)行兩次連續(xù)升級(jí),以期建立一套能夠在中國(guó)證券市場(chǎng)長(zhǎng)期生存的具備強(qiáng)硬邏輯的投資系統(tǒng),為投資人參與中國(guó)證券市場(chǎng),提供一定的思路借鑒。本文試圖將主觀投資與量化投資進(jìn)行有效融合,在因子范圍和因子所屬類(lèi)別方面,充分發(fā)揮主觀能動(dòng)性,結(jié)合前人研究成果和作者在投資實(shí)務(wù)中積累的相關(guān)經(jīng)驗(yàn),將影響股價(jià)波動(dòng)的核心因子分類(lèi)首先界定為價(jià)值類(lèi)和成長(zhǎng),在此基礎(chǔ)上,每一類(lèi)別分別指定了 3個(gè)核心選股因子。結(jié)合選股因子自身特征及中國(guó)證券市場(chǎng)的獨(dú)有特點(diǎn),于3個(gè)選股因子中,各剔除一個(gè)因子,最終價(jià)值類(lèi)和成長(zhǎng)各保留兩個(gè)核心選股因子。對(duì)于保留的四個(gè)選股因子,按照因子所屬類(lèi)別,分別建立價(jià)值類(lèi)和成長(zhǎng)單層濾網(wǎng)選股模型,選定滬深300為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn),依托2005年5月1日到2017年10月31日的全市場(chǎng)標(biāo)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與行情數(shù)據(jù),對(duì)由以上因子建立的選股模型效能進(jìn)行逐個(gè)測(cè)試,確定單層濾網(wǎng)選股模型相對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的選股有效性。在對(duì)單層濾網(wǎng)選股模型有效性完成數(shù)據(jù)驗(yàn)證后,分別形成了價(jià)值類(lèi)兩組和成長(zhǎng)兩組,一共四組選股模型。在此基礎(chǔ)上,我們嘗試對(duì)單層濾網(wǎng)選股模型進(jìn)行升級(jí),組成先價(jià)值后成長(zhǎng)和先成長(zhǎng)后價(jià)值兩類(lèi)雙層濾網(wǎng)選股模型。我們首先對(duì)各因子作為第一層因子的雙層濾網(wǎng)選股模型效能與該因子作為核心選股因子的單層濾網(wǎng)選股模型的選股效能進(jìn)行比對(duì),以驗(yàn)證同一因子作為第一層濾網(wǎng)的雙層濾網(wǎng)選股模型相對(duì)該因子作為核心選股因子的單層濾網(wǎng)選股模型的優(yōu)越性。在數(shù)據(jù)的進(jìn)一步分析中,我們橫截面分別對(duì)比了價(jià)值優(yōu)先的四組雙層濾網(wǎng)選股模型的系統(tǒng)效能,并選出一組綜合表現(xiàn)最優(yōu)秀的選股模型,作為價(jià)值優(yōu)先下的雙層濾網(wǎng)選股模型的最優(yōu)模型,并與價(jià)值因子構(gòu)成的單層濾網(wǎng)選股模型中的最優(yōu)模型進(jìn)行比對(duì),驗(yàn)證同一因子類(lèi)別下,雙層濾網(wǎng)選股模型相對(duì)于單層濾網(wǎng)選股模型的效能優(yōu)越性。在對(duì)單層濾網(wǎng)和雙層濾網(wǎng)所有模型進(jìn)行數(shù)據(jù)分析的過(guò)程中,我們發(fā)現(xiàn),系統(tǒng)效能評(píng)估體系中,凈值高點(diǎn)回落指標(biāo)區(qū)分度較低,原因就是我們建立的選股模型主要強(qiáng)調(diào)股票的選擇,未考慮加入擇時(shí)操作,但是在我國(guó)暴漲暴跌的資本市場(chǎng),要想長(zhǎng)期生存,尤其是長(zhǎng)期管理投資人資金,對(duì)于凈值回落要求極高。我們結(jié)合道氏理論以及葛蘭均線(xiàn)法則,選擇特定時(shí)間周期下的均線(xiàn)進(jìn)行擇時(shí)操作,并將經(jīng)過(guò)擇時(shí)操作后的系統(tǒng)效能與擇時(shí)前的系統(tǒng)效能進(jìn)行全方位比對(duì)分析,以證明擇時(shí)因子的相對(duì)有效性。
【學(xué)位單位】：山東大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2018
【中圖分類(lèi)】：F832.51
【部分圖文】：

本文研宄主題所涉及的標(biāo)的范圍為全市場(chǎng)Ａ股，研究期間為２００５年５月１逡逑日至２０１７年１０月３１日，在研宄期初，樣本總數(shù)為１３８８家，研宄期末，樣本總逡逑數(shù)為３４６２家（圖３－１）。逡逑＊邋＊逡逑３２００－邐｜｜｜邋＊３２００逡逑Ｉ逡逑２８００－邐｜邐｜｜－２？Ｘ）逡逑－邐ｊｉｌ邋１１１邋ｒ逡逑２０００－邐Ｉ邐Ｉ｜ｈ２０００逡逑撕邐ｌｌ１Ｍ0逡逑：，ｉｉｉ｜邋１邐！邋Ｉ邋�。椋哼姡。哄义希梗矗保策姡梗叮保策姡梗福保策姡埃埃保策姡埃玻保策姡埃矗蓿保策姡埃叮保策姡埃福蓿保策姡保埃保策姡保玻保策姡保矗保策姡保叮保插义蠔軄�(lái)惡？邋Ｗｉｎｄ逡逑圖３－１上市公司：境內(nèi)上市數(shù)（Ａ、Ｂ股）逡逑３．１．２數(shù)據(jù)的說(shuō)明逡逑本文研宄所涉及的樣本數(shù)據(jù)分為行情數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)兩類(lèi)。行情數(shù)據(jù)及財(cái)務(wù)逡逑數(shù)據(jù)的獲取全部直接來(lái)源于ＷＩＮＤ金融資訊終端。在樣本數(shù)據(jù)的選取及處理方逡逑１５逡逑

我們首先測(cè)試了全周期內(nèi)，兩個(gè)價(jià)值因子驅(qū)動(dòng)的單層濾網(wǎng)選股模型和業(yè)績(jī)比逡逑較基準(zhǔn)的績(jī)效情況，從凈值圖直觀觀察，我們選定的兩個(gè)價(jià)值因子的獲利能力遠(yuǎn)逡逑超業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)（圖３－２）。逡逑表３－１價(jià)值因子單層濾網(wǎng)選股模型全周期效能分析逡逑邐業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)邐ＰＢ邐ＰＥＧ邋ＨＳ３００逡逑累計(jì)收益率邐４６３９．１４％邐４８７３．４３％邐３４０．７０％逡逑平均超額收益邐０．０９％邐０．０９％邐０．００％逡逑累計(jì)相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)超額收益率邐２７６．４９％邐２７３．２１％邐０．００％逡逑收益率中位數(shù)邐０．２６％邐０．３２％邐０．１０％逡逑跑贏基準(zhǔn)指數(shù)的概率邐５６．６６％邐５７．３５％邐０．００％逡逑取得正收益的概率邐５８．１１％邐５８．８０％邐５４．１６％逡逑平均收益率邐０．１６％邐０．１６％邐０．０６％逡逑收益率標(biāo)準(zhǔn)差邐２．４０１７邐２．２９１１邐１．７９３４逡逑夏普比率邐０．０６５邐０．０６７７邐０．０３６２逡逑峰度邐４．７９２６邐４．３８２５邐３．５３７３逡逑偏度邐－０．５０４９邐－０．４１１８邐－０．４逡逑凈值高點(diǎn)回落比邐７１．１３％邐７６．２８％邐７２．３０％逡逑最大凈值邐５８．０８６７邐６５．９２１１邐６．２８８１逡逑最小凈值邐０．７３４３邐０．８１７３邐０．８７５２逡逑注：表中數(shù)據(jù)是根據(jù)底層數(shù)據(jù)計(jì)算所得，底層數(shù)據(jù)來(lái)源于ＷＩＮＤ數(shù)據(jù)庫(kù)逡逑２８逡逑

圖３－４邋ＰＥＧ驅(qū)動(dòng)的單層濾網(wǎng)選股模型相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)累計(jì)超額收益率逡逑從表３－１來(lái)看，收益率評(píng)價(jià)方面，兩個(gè)選股指標(biāo)的累計(jì)收益率遠(yuǎn)超基準(zhǔn)指數(shù)逡逑累計(jì)收益率，其中ＰＥＧ選股模型的表現(xiàn)略微領(lǐng)先ＰＢ選股模型。收益率中位數(shù)、逡逑取得正收益的概率，三者表現(xiàn)與累計(jì)收益率相同。平均收益率比較，ＰＢ與ＰＥＧ逡逑選股模型表現(xiàn)相同，同時(shí)遠(yuǎn)超滬深３００基準(zhǔn)指數(shù)表現(xiàn)。我們最為重視的收益率評(píng)逡逑價(jià)指標(biāo)相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)的累計(jì)超額收益率，即系統(tǒng)相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)獲取阿爾法的能力，逡逑２９逡逑

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前2條

1 石予友;仲偉周;馬駿;陳燕;;股票的權(quán)益比、賬面市值比及其公司規(guī)模與股票投資風(fēng)險(xiǎn)——以上海證券市場(chǎng)的10只上市公司股票投資風(fēng)險(xiǎn)為例[J];金融研究;2008年06期

2 吳業(yè)春;王成;;中小企業(yè)成長(zhǎng)性因素模型的實(shí)證研究[J];特區(qū)經(jīng)濟(jì);2007年06期

本文編號(hào)：2832317