股指期貨功能理論與實證研究
發(fā)布時間：2020-08-13 04:11
【摘要】：股指期貨屬于金融期貨商品的一種,它是以股票指數為標的物的期貨合約。股指期貨的推出將股票市場和期貨市場有機的連接在一起,為投資者提供了新的投資和風險管理的工具。股指期貨通常具有價格發(fā)現、套期保值和套利三大功能,本文試圖從理論和實證兩個方面對股指期貨具有的三個主要功能進行研究。 股指期貨具有的價格發(fā)現功能是套期保值和套利功能實現的基礎,理論上,期貨價格會反映出未來現貨價格的預期,也會影響到目前的現貨價格。通過對韓國KOSPI200股指期貨的價格發(fā)現功能的研究發(fā)現,韓國股指期貨與現貨之間存在著雙向的格蘭杰因果關系,并且在價格發(fā)現過程中,期貨價格起著主導性作用。期貨市場之所以具有價格發(fā)現功能的特性,主要是因為期貨市場交易成本低,期貨交易只需繳納合約價值的部份保證金即可進行買賣,吸引了大量投資者,另外期貨交易的市場規(guī)模也是價格發(fā)現功能的一個重要原因。 股指期貨的套期保值功能是股指期貨的核心功能,為了規(guī)避股票投資組合的市場風險,投資者可以利用股指期貨來對沖股票投資組合的風險,在實際操作中,套期保值比率的計算是評價套期保值效果的關鍵因素。文中以香港H股ETF基金為現貨,利用恒生指數期貨進行套期保值的研究,對靜態(tài)套期保值模型和動態(tài)套期保值模型以及非線性套期保值模型進行了比較,實證結果發(fā)現雙變量ECM模型、BEKK模型和Normal Copula模型能夠取得較好的套期保值效果。 股指期貨的套利功能是促進市場效率運作的重要一環(huán)。利用指數套利不僅能夠增加期貨與現貨市場的流動性,而且當市場出現多空失衡時,套利活動能夠消除期貨價格與其均衡價格的差異,如果市場缺乏套利交易將使得指數期貨價格大大偏離其理論價格,使套期保值者無法運用指數期貨有效地規(guī)避風險。文中完整的展現了運用滬深300股指期貨仿真交易與ETF基金組合進行期限套利的全過程,發(fā)現仿真交易中存在著大量的套利機會,并且指出當前投資者運用滬深300股指期貨進行期限套利交易需要注意的五個方面的風險。 最后總結全文,得出結論,并且在分析結論的基礎上提出了促進股指期貨市場功能發(fā)揮的政策建議。
【學位授予單位】：天津大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2010
【分類號】：F830.91
【圖文】：
第四章 股指期貨的套期保值功能64圖4-1 動態(tài)套期保值率圖表4-9 動態(tài)套期保值率的統計特征表動態(tài)模型 均值 最大值 最小值 標準差 JB 統計量 P 值DVEC-GARCH1.234035 1.502696 0.951917 0.104500 3.632661 0.012621BEKK-GARCH1.224025 1.461875 0.934389 0.087818 9.636697 0.008080CCC-GARCH 1.238842 1.541404 0.985457 0.106634 5.326601 0.019718由上圖和上表可以看到，三個動態(tài)模型的參數變化形式差別不是很大，套期保值率基本上在 1.22 到 1.24 之間，其中 CCC-GARCH 模型的均值最大為1.238842，BEKK-GARCH 模型的均值最小為 1.224025，DVEC-GARCH 模型居中，從最大值、最小值和標準差的結果可知，在三個模型中 BEKK-GARCH 模型的波動相對較小。J-B 統計量表明，三個動態(tài)模型的套期保值率均不滿足正態(tài)分布。4.5.3 非線性套期保值模型的實證結論首先對期貨和現貨收益率之間的經驗Copula函數進行估計，下面是經驗Copula函數的各種圖形：第07期 方
注：樣本外為 2009 年 12 月 1 日到 2009 年 12 月 31 日圖 5-1 優(yōu)化權重與滬深 300 收益率相關圖 行業(yè)分層優(yōu)化法層復制法是一種兩階段優(yōu)化法，第一階段是抽樣選取股票，即根選出樣本股；第二階段則是權重的優(yōu)化再配置，通過最優(yōu)化算法內各樣本股的最優(yōu)權重，使得組合的表現與標的指數一致，即追同時還應保證較小的追蹤成本和調整頻率。分層抽樣法結合了完化權重法的優(yōu)點，同時又回避了兩者的不足，是一種相對實用的如下：，分析滬深 300 指數的行業(yè)，采用中證指數公司最新的滬深 300 指照金融、能源、地產材料等行業(yè)共可以劃分為 10 大類。
注：樣本外為 2009 年 12 月 1 日到 2009 年 12 月 31 日圖 5-2 行業(yè)分層與滬深 300 收益率相關圖.4 LOF 基金組合法指數型基金(index fund)，是一種旨在貼近目標指數的基金，指數基金式簡單，只要根據每一種證券在指數中所占的比例購買相應比例的證持有就可。近年來由于金融市場愈趨復雜，能持續(xù)贏得市場的基金經又少，研究發(fā)現，平均而言，基金經理人的投資績效落后于大盤指數成了以復制大盤收益率為目標的指數型基金逐漸受到青睞。LOF基金型開放式基金，它可以是指數型基金，也可以是主動管理型基金既可以在指定網點申購和贖回基金份額，也可以在交易所買賣LOF基金采用場內交易和場外交易同時進行的交易機制，由于場格與基金凈值價格不同，投資者就存在套利的機會。實證研究表數型LOF基金與滬深300指數之間的相關系數接近于1，跟蹤誤差
本文編號：2791504
【學位授予單位】：天津大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2010
【分類號】：F830.91
【圖文】：
第四章 股指期貨的套期保值功能64圖4-1 動態(tài)套期保值率圖表4-9 動態(tài)套期保值率的統計特征表動態(tài)模型 均值 最大值 最小值 標準差 JB 統計量 P 值DVEC-GARCH1.234035 1.502696 0.951917 0.104500 3.632661 0.012621BEKK-GARCH1.224025 1.461875 0.934389 0.087818 9.636697 0.008080CCC-GARCH 1.238842 1.541404 0.985457 0.106634 5.326601 0.019718由上圖和上表可以看到，三個動態(tài)模型的參數變化形式差別不是很大，套期保值率基本上在 1.22 到 1.24 之間，其中 CCC-GARCH 模型的均值最大為1.238842，BEKK-GARCH 模型的均值最小為 1.224025，DVEC-GARCH 模型居中，從最大值、最小值和標準差的結果可知，在三個模型中 BEKK-GARCH 模型的波動相對較小。J-B 統計量表明，三個動態(tài)模型的套期保值率均不滿足正態(tài)分布。4.5.3 非線性套期保值模型的實證結論首先對期貨和現貨收益率之間的經驗Copula函數進行估計，下面是經驗Copula函數的各種圖形：第07期 方
注：樣本外為 2009 年 12 月 1 日到 2009 年 12 月 31 日圖 5-1 優(yōu)化權重與滬深 300 收益率相關圖 行業(yè)分層優(yōu)化法層復制法是一種兩階段優(yōu)化法，第一階段是抽樣選取股票，即根選出樣本股；第二階段則是權重的優(yōu)化再配置，通過最優(yōu)化算法內各樣本股的最優(yōu)權重，使得組合的表現與標的指數一致，即追同時還應保證較小的追蹤成本和調整頻率。分層抽樣法結合了完化權重法的優(yōu)點，同時又回避了兩者的不足，是一種相對實用的如下：，分析滬深 300 指數的行業(yè)，采用中證指數公司最新的滬深 300 指照金融、能源、地產材料等行業(yè)共可以劃分為 10 大類。
注：樣本外為 2009 年 12 月 1 日到 2009 年 12 月 31 日圖 5-2 行業(yè)分層與滬深 300 收益率相關圖.4 LOF 基金組合法指數型基金(index fund)，是一種旨在貼近目標指數的基金，指數基金式簡單，只要根據每一種證券在指數中所占的比例購買相應比例的證持有就可。近年來由于金融市場愈趨復雜，能持續(xù)贏得市場的基金經又少，研究發(fā)現，平均而言，基金經理人的投資績效落后于大盤指數成了以復制大盤收益率為目標的指數型基金逐漸受到青睞。LOF基金型開放式基金，它可以是指數型基金，也可以是主動管理型基金既可以在指定網點申購和贖回基金份額，也可以在交易所買賣LOF基金采用場內交易和場外交易同時進行的交易機制，由于場格與基金凈值價格不同，投資者就存在套利的機會。實證研究表數型LOF基金與滬深300指數之間的相關系數接近于1，跟蹤誤差
【參考文獻】
相關期刊論文 前4條
1 戴曉鳳,朱海燕;股指期貨與股票市場定價效率問題[J];財經理論與實踐;2005年03期
2 徐信忠,楊云紅,朱彤;上海期貨交易所銅期貨價格發(fā)現功能研究[J];財經問題研究;2005年10期
3 任燕燕;李學;;股指期貨與現貨之間超前滯后關系的研究[J];山東大學學報(哲學社會科學版);2006年05期
4 左浩苗;;韓國股指期貨市場的發(fā)展經驗及啟示[J];商場現代化;2006年22期
本文編號：2791504
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