發(fā)布時(shí)間：2020-08-12 23:45

【摘要】：隨著改革開放的不斷進(jìn)行,人民幣國際化程度不斷加深,外匯市場(chǎng)與股票市場(chǎng)在一國經(jīng)濟(jì)中占據(jù)著越來越重要的作用,2015年81 1匯改,2016年人民幣正式加入國際貨幣基金組織的SDR貨幣籃子,2018年3月中美貿(mào)易戰(zhàn)的出現(xiàn),伴隨著不斷進(jìn)行的匯率改革以及破朔迷離的國際宏觀形勢(shì),政府的外匯干預(yù)一直充斥在外匯市場(chǎng)的運(yùn)行中。過去很多學(xué)者對(duì)于外匯市場(chǎng)以及股市市場(chǎng)的研究都是以發(fā)達(dá)國家為背景,然而以發(fā)達(dá)國家資本市場(chǎng)為基準(zhǔn)所得到的策略研究并不一定適合與我國的外匯市場(chǎng)以及股票市場(chǎng),考慮到我國外匯市場(chǎng)的實(shí)際情況,即我國央行長(zhǎng)期進(jìn)行常態(tài)化政府外匯干預(yù)行為,其會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展匯率預(yù)期產(chǎn)生巨大的影響力,因此將外匯干預(yù)納入到整個(gè)理論體系中來能夠使得研究更加貼合與發(fā)展中國家的國情。國家之間的貿(mào)易流動(dòng)更加的復(fù)雜,且國際市場(chǎng)上熱錢眾多,匯率預(yù)期正是導(dǎo)致國際熱錢流動(dòng)的主要原因,預(yù)期發(fā)生了相應(yīng)的變動(dòng)導(dǎo)致匯率變動(dòng)進(jìn)而影響到投資者行為從而對(duì)股市造成了影響,從外匯預(yù)期角度分析外匯市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的關(guān)系更具有現(xiàn)實(shí)意義。于此同時(shí),我國股票市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)分置改革與滬港通、深港通的創(chuàng)立,科創(chuàng)板塊的推行,正是我國股票市場(chǎng)不斷發(fā)展的體現(xiàn)。因此研究外匯干預(yù)、匯率預(yù)期與股價(jià)三者之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系以及相互之間的傳導(dǎo)途徑對(duì)于穩(wěn)定我國的資本市場(chǎng),維護(hù)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行有著重要的意義。本文在理論方面采用了外匯市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的三種經(jīng)典理論并結(jié)合我國的外匯干預(yù)的歷程,外匯預(yù)期以及股市的走勢(shì)進(jìn)行分析。然后建立VAR-GEARCH-BEKK模型,將整個(gè)數(shù)據(jù)區(qū)間分為三個(gè)階段,分別為匯改前、81 1匯改至中美貿(mào)易戰(zhàn)以及中美貿(mào)易戰(zhàn)后,對(duì)不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境之下的三者之間的均值溢出效應(yīng)以及波動(dòng)溢出效應(yīng)進(jìn)行分析和比較。研究結(jié)果證明在均值溢出效應(yīng)方面外匯干預(yù)指標(biāo)與股價(jià)之間一直存在著正向均值溢出效應(yīng),在811匯改之前以及中美貿(mào)易戰(zhàn)后匯率預(yù)期對(duì)股市存在均值溢出效應(yīng),匯率預(yù)期與外匯干預(yù)行為之間會(huì)根據(jù)不同的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境產(chǎn)生不同的均值溢出效應(yīng)。在波動(dòng)溢出效應(yīng)方面,在中美貿(mào)易戰(zhàn)之前匯率預(yù)期變動(dòng)傳導(dǎo)至外匯干預(yù),外匯干預(yù)傳導(dǎo)至股價(jià)的波動(dòng)溢出效應(yīng)一直都存在。貿(mào)易戰(zhàn)之后三者之間不存在波動(dòng)溢出效應(yīng)。之后本文通過構(gòu)建外匯干預(yù)、匯率預(yù)期、股價(jià)、短期國際資本流動(dòng)、利率、貨幣供應(yīng)量以及貿(mào)易順差七個(gè)變量的VECM模型對(duì)三者之間的傳導(dǎo)關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn),檢驗(yàn)結(jié)果表明外匯干預(yù)、匯率預(yù)期與股市分別對(duì)自身存在著長(zhǎng)期均衡關(guān)系,三者的變動(dòng)都會(huì)對(duì)自身將來幾期產(chǎn)生顯著的正向影響。同時(shí)在長(zhǎng)期內(nèi)外匯干預(yù)分別對(duì)匯率預(yù)期以及股市呈現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系,即央行在外匯市場(chǎng)上投入基礎(chǔ)貨幣,購買外匯的行為會(huì)導(dǎo)致利好的匯率預(yù)期以及股價(jià)的上漲,反之導(dǎo)致下跌。而匯率預(yù)期在長(zhǎng)期內(nèi)對(duì)股市呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系,利好的匯率預(yù)期將會(huì)導(dǎo)致股價(jià)的下跌。在短期內(nèi)匯率預(yù)期、股價(jià)以及短期國際資本流動(dòng)都會(huì)對(duì)外匯干預(yù)產(chǎn)生負(fù)相關(guān)關(guān)系,貨幣供應(yīng)量對(duì)外匯干預(yù)產(chǎn)生正相關(guān)關(guān)系。短期國際資本流動(dòng)與貿(mào)易順差對(duì)匯率預(yù)期產(chǎn)生負(fù)相關(guān)關(guān)系,同時(shí)貨幣供應(yīng)量對(duì)股市產(chǎn)生正相關(guān)關(guān)系。通過方差分解可知受外匯干預(yù)行為影響較大的有匯率預(yù)期以及短期國際流動(dòng)資本,匯率預(yù)期對(duì)外匯干預(yù)行為以及國際貿(mào)易順差產(chǎn)生一定影響,同時(shí)外匯干預(yù)、匯率預(yù)期與貨幣供應(yīng)量很大程度上受到股市的影響。最后根據(jù)上述的實(shí)證結(jié)果提出了促進(jìn)人民幣國際化,資本市場(chǎng)開放改革的有序進(jìn)行同時(shí)引導(dǎo)投資者形成合理的心理預(yù)期同時(shí)加強(qiáng)對(duì)與匯率預(yù)期的管理,國家需要加強(qiáng)對(duì)于短期國際流動(dòng)資本的監(jiān)控,建立更加完善的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理體系加強(qiáng)外匯干預(yù),完善股票市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)進(jìn)行適度干預(yù)等政策建議。
【學(xué)位授予單位】：安徽大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號(hào)】：F832.6;F832.51
【圖文】：

一籃子貨幣為參考依據(jù)的有管理的浮動(dòng)匯率制度，以市場(chǎng)供需為基礎(chǔ)，放棄了盯逡逑緊美元的策略，２００８年由ｒ？金融危機(jī)的影響，人Ｋｉｌｌ匯率陷入停滯，央行重Ｃ逡逑了盯緊美元的人民幣匯率制度，２０丨０年為了增加人民幣匯率的彈性，因而上調(diào)逡逑人民幣兌笑元匯率的波動(dòng)幅度為千分之五。２０１２年乍２０１５年，我Ｎ的彈性匯率逡逑不斷的增強(qiáng)．波動(dòng)幅度有千分之五提升為了千分之十之后有提升至千分之二，放逡逑開了結(jié)匯受匯的限制。２０１５年８月１１曰，人民幣匯率中間價(jià)定價(jià)機(jī)制市場(chǎng)化改逡逑革實(shí)施，增強(qiáng)了人民幣兌美元匯率中間價(jià)的市場(chǎng)化程度與基準(zhǔn)率。２０丨８年ＩＩ邋；１，逡逑中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司原司長(zhǎng)盛松成指出，并不存在“保匯率”還是“保儲(chǔ)逡逑備”二者擇其的問題。匯率如跌破通要關(guān)口，維持匯率穩(wěn)定需要付出更高代價(jià)，逡逑也會(huì)使貨幣當(dāng)局更加被動(dòng)，這就足關(guān)鍵點(diǎn)位的Ｍ要怠義所丨〗前，無論從短期逡逑內(nèi)我國經(jīng)濟(jì)金融所面臨的各項(xiàng)約束看．還是從中國經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期平穩(wěn)健康發(fā)展考慮，逡逑保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定都十分重要，匯率穩(wěn)定的收益是遠(yuǎn)逡逑遠(yuǎn)人ｆ？其成本的。逡逑Ｌ１ＡＮ邐２Ａ１ＡＮ逡逑＇邐邐邐邋．．．邐■邐７邋ａ邐邐邐逡逑

逡逑圖３－１為我國外匯干預(yù)的波動(dòng)圖，時(shí)間跨度從２０１３年１月］日至２０１９年１逡逑月１５日共１７３３個(gè)數(shù)據(jù)，由于人民銀行并沒有公布其在匯率市場(chǎng)上買賣外匯的具逡逑體操作情況同時(shí)也沒有公布因此增發(fā)的人民幣投放量，我們采用人民幣在岸匯率逡逑與離岸匯率的偏離度來衡量我國的外匯干預(yù)程度，因?yàn)橥鈪R干預(yù)的數(shù)據(jù)值過小，逡逑因此我們對(duì)將數(shù)據(jù)乘以１００進(jìn)行展示，從上圖中我們可以看出外匯干預(yù)程度一直逡逑在０軸的上下不斷的波動(dòng)，前兩年的時(shí)間，我國外匯干預(yù)程度低，波動(dòng)幅度較小，逡逑２０１３年至２０１４年我國的外匯干預(yù)程度基本上均為正值，這代表著人民銀行在外逡逑匯市場(chǎng)上投入基礎(chǔ)貨幣，購買外匯，因此在岸人民幣匯率（ＣＮＹ）的增長(zhǎng)幅度逡逑要小于離岸人民幣匯率（ＣＮＨ）的增長(zhǎng)幅度。在２０１５年７月份時(shí)（９１３處附近）

逡逑滬深３００指數(shù)在２０］３年至２０１９年的走勢(shì)如圖３－２所示，呈現(xiàn)出暴漲暴跌的逡逑趨勢(shì)，２０１３年滬深３００指數(shù)在２０００點(diǎn)左右徘徊，２０１４年至２０１５年６月份滬深逡逑３００指數(shù)迅速上升至５２００點(diǎn)，并與接下來的３個(gè)月內(nèi)迅速下跌至３０００點(diǎn)左右，逡逑整個(gè)Ａ股市場(chǎng)頻繁出現(xiàn)千股跌停的事件，給股民帶來了巨大的損失，極大的打擊逡逑了股民對(duì)股市的信心和預(yù)期，同時(shí)對(duì)我國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了不可估量的影響，之逡逑后與２０１６年３月穩(wěn)定在３０００點(diǎn)附近，隨著經(jīng)濟(jì)的回暖，滬深３００指數(shù)上漲至逡逑４丨００點(diǎn)，之后因?yàn)椋玻埃保改辏吃碌闹忻蕾Q(mào)易戰(zhàn)的影響，滬深３００指數(shù)回至３０００逡逑點(diǎn)附近。逡逑（三）匯率預(yù)期水平走勢(shì)描述逡逑ＮＤＦ逡逑７．２－

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本文編號(hào)：2791195