【摘要】： 主權(quán)財富基金(Sovereign Wealth Fund,簡稱SWF)是指由一國政府以本國的外匯儲備為資金來源,通過運用外匯對外長期投資來實現(xiàn)收益最大化的專業(yè)投資機構(gòu)。作為國際金融市場一類嶄新的有影響力的機構(gòu)投資者,主權(quán)財富基金主要來源于外匯儲備盈余、自然資源出口盈余和國際援助基金,其管理模式主要由中央銀行直接管理、設(shè)立專門投資機構(gòu)管理。從上個世紀末開始,各個發(fā)展中國家以及部分的發(fā)達國家開始關(guān)注主權(quán)財富基金,試圖通過充�；蛘哌^剩的國家儲備,在國家維持外匯市場化的情況下進行干預(yù)、通過調(diào)節(jié)貿(mào)易差額來拉動經(jīng)濟增長或跨代平滑國家財富、支持國家發(fā)展戰(zhàn)略等。 中國投資有限公司(China Investment Cooperation,簡稱中投公司)是我國目前唯一的一家主權(quán)財富基金,它的設(shè)立是中國政府積極開展外匯儲備管理的重要一步,但是目前對于主權(quán)財富基金的研究成果,多數(shù)都是停留在概念、起源、種類、規(guī)模等描述性的分析上,而在投資策略、績效評估以及風險管理方面的研究較薄弱。國際金融危機的發(fā)生使得國際投資環(huán)境更加惡化,如何在這樣的大環(huán)境中有效的規(guī)避風險實現(xiàn)投資效益最大化,這方面的研究對于中國主權(quán)財富基金而言是至關(guān)重要的。本文以中國主權(quán)財富基金的風險管理為研究對象,對比分析了三支國外主權(quán)財富基金的風險管理方法,剖析了中國主權(quán)財富基金風險管理的不足。通過識別中國主權(quán)財富基金風險的類型并運用聯(lián)合函數(shù)來確定其主要的風險的邊緣分布、推導出具體的風險測度公式,在模糊層次分析法的基礎(chǔ)上,引入網(wǎng)絡(luò)層次分析法和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)對中國主權(quán)財富基金風險進行評估,增強了模型的科學性和評估能力。最后對中國主權(quán)財富基金的風險防范與控制提出了相應(yīng)的建議。 本文主要的研究成果如下： (1)分析了主權(quán)財富基金的形成、發(fā)展趨勢,系統(tǒng)總結(jié)了主權(quán)財富基金的研究成果。通過對主權(quán)財富基金風險的理論研究,并結(jié)合風險管理的程序與框架,對主權(quán)財富基金風險的內(nèi)涵、特征及其成因進行了研究,系統(tǒng)性分析了中國主權(quán)財富基金的風險管理。 (2)通過對新加坡、俄羅斯以及挪威的主權(quán)財富基金的風險管理方法進行研究,總結(jié)了它們較成功的經(jīng)驗,總結(jié)出對我國主權(quán)財富基金風險管理的一些啟示,這些啟示將對中國主權(quán)財富基金未來的發(fā)展起到很寶貴的促進作用。在此基礎(chǔ)上對比分析了我國主權(quán)財富基金的風險管理的現(xiàn)狀,同時從宏觀環(huán)境方面、風險控制能力以及組織結(jié)構(gòu)的安排這三個角度總結(jié)出中國主權(quán)財富基金風險管理中存在的一些亟待解決的問題。 (3)總結(jié)分析了中國主權(quán)財富基金風險識別的基本原則、方法以及識別過程。根據(jù)對中國主權(quán)財富基金風險類型的研究,運用聯(lián)合函數(shù)來測度其主要的風險,主要包括確定各個風險的邊緣分布、推導出具體的風險測度公式,為后面的評估模型的確立奠定基礎(chǔ)。在風險測度的基礎(chǔ)上分析了中國主權(quán)財富基金的風險表現(xiàn)及特征。 (4)根據(jù)中國主權(quán)財富基金缺少事前信息的實際情況,以及投資動機的前瞻性、戰(zhàn)略性特點,著重利用模糊層次分析法建立一種風險評估模型,達到事前事后信息的收集處理、并具備綜合風險評估的功能,力求客觀全面地評估中國主權(quán)財富基金的風險,并將這一評估模型應(yīng)用到投資風險評估分析中,結(jié)果證明采用模糊綜合風險評估分析衡量投資決策風險克服了其他風險測算方法只能評判單一風險的局限性,能夠?qū)τ绊懲顿Y決策的各類風險因素進行系統(tǒng)的評判衡量,判定結(jié)果更加客觀、合理,具有一定的實用價值。此外,本文把網(wǎng)絡(luò)層次分析法(ANP)運用到中國主權(quán)財富基金的風險評估中,進一步完善其指標評估體系,提高其可操作性,對ANP法確定的權(quán)重進行敏感性分析。最后提出了一種智能的模型——神經(jīng)網(wǎng)絡(luò),將其與模糊綜合風險評估的結(jié)合,用具體實例說明了該方法的可行價值。 (5)本文從風險防范和風險控制兩條途徑入手,通過建立中國主權(quán)財富基金風險預(yù)警系統(tǒng),對指標進行量化和綜合評價分析來監(jiān)測可能產(chǎn)生風險的特征和動向從而對風險進行有效的防范于控制。同時,研究中國主權(quán)財富基金風險的分散措施并在此分析的基礎(chǔ)上為中投公司的管理者提出政策性建議。
【學位授予單位】：中南大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2010
【分類號】：F224;F832.5
【圖文】：

5.5.4中國主權(quán)財富基金風險管理評價模型的建立根據(jù)以上對中國主權(quán)財富基金風險管理評價個指標之間的相互影響關(guān)系分析，在ANP的計算軟件 SuPerDecisions中建立互動影響模型，如圖5一7所示。}黯主刪備賽主風險翻毅貂風險二級指標}熏醚!夔刃}熏酬}戛習}座到}熏醚薪~一一一~跳場麟瀏，~羚~粉一州~~_一楚攝淚風險三級指標}熏弓!薰巍}…熏習!豆醚產(chǎn){蘑還習!呸習座慈引庭刃!}座習}蒸習}座習}…畫弓!唾習{座薰薰刁}藍蘸習}蘑薰回!慈習!蘑習;靡惑熏龔{熏蘸刻l座熏烈}戛蒸{!熏薰回}蘑習!薰薰蒸!薰測{藻熏;二--\-一~-，-----\一-:一-一\///\二~--/-/-一-----一-一_一招圖5一7中國主權(quán)財富基金風險管理ANP模型軟件實現(xiàn)界面5.5.5中國主權(quán)財富基金風險管理評價指標權(quán)重的確定及分析采用網(wǎng)絡(luò)層次分析法對評價指標權(quán)重進行確定是一個非常復雜的計算過程，因為通過加權(quán)矩陣和加權(quán)超矩陣進行求解，首先就要建立加權(quán)矩陣，以某個元素組為準則，所有的元素組在這個準則下兩兩比較，建立判斷矩陣，接著構(gòu)造初始

博士學位論文第5章中國主權(quán)財富基金風險評估圖5一 9SuperDeeisions軟件輸出各指標權(quán)重(二級指標)從結(jié)果可以看到市場風險的權(quán)重最大，其次是政治風險;金融危機后大家都開始關(guān)注信用風險的測度，從上圖可以看出信用風險所占的比重也不可輕視。市場風險主要表現(xiàn)為:一是主權(quán)財富基金涉及貨幣市場、資本市場和產(chǎn)業(yè)市場三大領(lǐng)域，其各自受政策、市場規(guī)律等因素影響所形成的波動風險;二是受其他金融機構(gòu)激烈競爭與擠壓，導致主權(quán)財富基金市場環(huán)境與客戶資源惡化的風險。而從圖5一8可以看到在市場風險范疇內(nèi)利率波動的權(quán)重最大，因此主權(quán)財富基金面對金融市場和商品市場，無時無刻不受利率波動的影響。風險控制過程中要對此引起高度的關(guān)注。政治風險對于中國的主權(quán)財富基金而言具有重要的意義。中投公司資注冊成立以來就受到西方發(fā)達國家的高度關(guān)注，一方面是因為中投公司高達2000億美元的注冊資金規(guī)�？赡軐H金融市場造成一定的影響;但是發(fā)達國家可能更關(guān)注的是來自中國主權(quán)財富基金的投資行為的背后是否滲透了國家政治利益。所以中國的主權(quán)財富基金在不算還商業(yè)利益的前提下

本文將風險評級的評價界定為6種風險級別上的隸屬度，那么輸出值就是一個6維向量，向量中的6個值都是屬于[0，l]區(qū)間上任意數(shù)值。下圖5一12便是所設(shè)計的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)拓撲結(jié)構(gòu)27一n一1的三層BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)，可以直接在MATLAB里設(shè)計出該網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)圖。止止止 止止止止 /////////////////////lllw{l， lllllllllllllllllllllll lllllllllllllllllllw{2.1111111 ZZZZZZZZZZZZZZZZZZZ一 一 bbb{l}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}} bbbbbbbbbbbbbbbbbbb廈 2}}}}}}}圖5一12網(wǎng)絡(luò)訓練結(jié)構(gòu)圖5.6.3.2網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的應(yīng)用分析由于數(shù)據(jù)獲取中存在很大的困難，本文并沒有用實際數(shù)據(jù)做實證分析。但以上提出的研究方法是本文的理論創(chuàng)新點。目前還沒有學者在主權(quán)財富基金的風險識別上采取仿真的方法來進行研究。所以本文提出的方法具有很好的啟示作用，為日后展開本課題方面的研究提供了風險識別上的借鑒并可以做出該方法有效性方面的研究。這里為了很好地說明該模型的可行性，根據(jù)中投公司的年度報告【’56]、挪威主權(quán)財富基金的數(shù)據(jù)1157)、新加坡主權(quán)財富基金公司—淡馬錫控股I’58)為參考依據(jù)(詳細數(shù)據(jù)見附表l、2、3)，再由專家給出經(jīng)驗值作為神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的輸入樣本對網(wǎng)絡(luò)進行訓練。以下是三位專家給出的模糊隸屬度數(shù)值表(表5一7):

【引證文獻】

相關(guān)博士學位論文 前2條

1 練爽;主權(quán)財富基金若干法律問題研究[D];武漢大學;2012年

2 曾紅艷;內(nèi)生性外匯儲備增長與中國外匯儲備有效管理[D];廈門大學;2014年

相關(guān)碩士學位論文 前6條

1 王伊君;中國主權(quán)財富基金海外投資風險研究[D];浙江大學;2012年

2 劉英;基于模糊綜合評估的中國主權(quán)財富基金風險管理研究[D];廣東商學院;2012年

3 魏東;我國主權(quán)財富基金監(jiān)管的法律問題研究[D];西南政法大學;2012年

4 馬健;中國主權(quán)財富基金運營研究[D];廣西師范大學;2013年

5 劉霞;基于多層次灰色分析法的海外投資項目風險評估研究[D];華北電力大學;2013年

6 朱晨暉;中國主權(quán)財富基金對外投資風險管理研究[D];廈門大學;2014年

本文編號：2786581