【摘要】：創(chuàng)業(yè)板自2009年正式推出,至今已成為市場化程度較高、交易活躍的重要融資市場。一方面創(chuàng)業(yè)板市場較強(qiáng)的融資能力、較高的流動(dòng)性以及較低的上市門檻為中小高新企業(yè)提供了融資平臺(tái),幫助大量規(guī)模相對(duì)較小的民營企業(yè)成長;另一方面,上市企業(yè)質(zhì)地良莠不齊,部分股東將創(chuàng)業(yè)板視為圈錢套現(xiàn)和拋售離場的途徑,上市后業(yè)績變臉、財(cái)務(wù)造假等黑天鵝事件頻發(fā),實(shí)際控制人通過減持套現(xiàn)獲得超額收益,中小投資者則遭受損失。此類不合理現(xiàn)象通常是由于公司內(nèi)部治理不夠完善導(dǎo)致的,而公司控制權(quán)特征作為影響公司治理的重要因素可以為公司經(jīng)營情況和預(yù)判實(shí)際控制人減持風(fēng)險(xiǎn)做出參考。企業(yè)內(nèi)部治理包含股東層面、董事會(huì)層面和經(jīng)理層層面,因此本文認(rèn)為從控制權(quán)特征出發(fā),多角度地對(duì)實(shí)際控制人減持比例的影響因素進(jìn)行研究,具有一定現(xiàn)實(shí)意義�；诖�,本文首先梳理了相關(guān)理論與文獻(xiàn),對(duì)三大層面的控制權(quán)進(jìn)行分類,組合形成不同控制權(quán)模式,分析三大層面的控制權(quán)特征與實(shí)際控制人減持比例之間的機(jī)理,并提出假設(shè)。在實(shí)證研究過程中,選取了2009-2014年末上市的創(chuàng)業(yè)板公司為研究樣本,從控制權(quán)、現(xiàn)金流權(quán)、兩權(quán)分離度及實(shí)際控制人在董事會(huì)席位和總經(jīng)理任免情況等角度,分析控制權(quán)特征與減持比例之間的關(guān)系,在主要的控制權(quán)模式中研究了不同模式之間減持比例的區(qū)別,及形成這一結(jié)果的原因。結(jié)果表明:控制權(quán)和兩權(quán)分離度越高,或者在董事會(huì)中占有的席位比例越大,實(shí)際控制人減持比例越大;而實(shí)際控制人現(xiàn)金流權(quán)越大,或是擔(dān)任總經(jīng)理一職,則能抑制其減持行為。此外,股權(quán)交易作為市場中的正常行為,減持是否必然預(yù)示著公司經(jīng)營不利,值得我們重新審視。相較于已有研究,本文從多角度對(duì)實(shí)際控制人特征進(jìn)行研究,更為深入全面,也更能反映企業(yè)控制權(quán)情況。通過實(shí)際控制人特征以判斷企業(yè)減持風(fēng)險(xiǎn)也具有一定創(chuàng)新性。本文同時(shí)為識(shí)別減持風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)提供實(shí)證依據(jù),投資者應(yīng)當(dāng)對(duì)實(shí)際控制人權(quán)力過大的企業(yè)保持適當(dāng)警惕,中小股東及其他投資者要發(fā)揮監(jiān)督作用,維護(hù)自身權(quán)益,約束實(shí)際控制人的利益侵占行為;也為監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取更有針對(duì)性的監(jiān)管措施提供有益參考。并通過進(jìn)一步研究,希望市場可以更為理性可觀的角度來分析實(shí)際控制人減持行為。
【學(xué)位授予單位】：西安理工大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號(hào)】：F832.51

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