【摘要】：一、研究目的 本文在系統(tǒng)回顧國內(nèi)外相關文獻基礎上,從“事后”角度根據(jù)實際市場反應,考察我國A股上市公司年度盈余公告的投資者保護水平。為此,本文首先研究如何比較投資者保護水平；其次,實證檢驗A股年度盈余公告的投資者保護水平。 具體來說,本文著力解決如下三個問題： 第一,鑒于投資者保護水平是一個相對概念,所以本文以有效市場狀態(tài)下年度盈余公告附近的市場反應作為投資者保護水平較高的“范本”。接下來,一方面通過理論分析確定研究立足點：正常的現(xiàn)實市場狀態(tài)。即現(xiàn)實市場的市場反應應當與有效市場具有類似特征,使得兩種市場條件下的市場反應具有可比性,從而考察現(xiàn)實市場年度盈余公告的投資者保護水平。另一方面,根據(jù)“盈余管理→正常的盈余→正常的盈余-回報關系”這一思路,對現(xiàn)實市場的正常性進行檢驗,以排除現(xiàn)實市場與有效市場不可比的異常情況,為下文實證分析投資者保護確定合理的樣本。 第二,鑒于國內(nèi)衡量投資者保護水平的指標要么屬于“事前”范疇,要么考察股權(quán)分置改革是否公平。因此,本文根據(jù)年度盈余公告的實際市場反應,構(gòu)建一個能夠量化投資者保護水平的指標；然后根據(jù)投資者保護水平較高的情況提出假設并設計實證模型,考察A股年度盈余公告的投資者保護水平。該問題也是本文的重點——設計一個基于經(jīng)濟后果的、可重復使用的投資者保護指數(shù),并能夠判別實際的投資者保護水平。 第三,由于本文設計的投資者保護水平指標屬于“新生事物”,圍繞該指標得到的實證結(jié)論很可能不夠穩(wěn)健,所以本文利用目前較為傳統(tǒng)的方法,進一步驗證年度盈余公告的投資者保護水平——直接利用年度盈余公告附近的市場反應考察投資者保護水平：一方面,考察年度盈余公告前股價是否已經(jīng)提前做出反應；另一方面,考察年度盈余公告前交易量是否已經(jīng)提前做出反應。以上比較基礎仍是有效市場條件下的市場反應,即投資者保護水平較高的狀態(tài)。 二、各章主要內(nèi)容 本文共分為七章,各章的主要內(nèi)容如下： 第1章,導論。本章介紹四個方面的內(nèi)容：第一,本文的研究背景；第二,研究目的；第三,研究思路和方法；第四,預期的創(chuàng)新點。 第2章,文獻綜述。本章對國內(nèi)外的相關文獻進行綜述,圍繞盈余管理、盈余的市場反應、投資者保護等三個方面展開,并在總結(jié)現(xiàn)有文獻基礎上進行評述,同時指出目前研究存在的不足之處。 第3章,投資者保護的理論分析。本章首先回顧有效市場假說的基本內(nèi)容,以及它對會計的影響；其次,論述有效市場條件下的市場反應,并作為評價現(xiàn)實市場投資者保護水平的基礎；再次,討論現(xiàn)實市場條件下的市場反應,分析現(xiàn)實市場與有效市場條件下的差異。 第4章,現(xiàn)實市場的正常性檢驗。本章主要為下文的研究打下基礎。根據(jù)“盈余管理→正常的盈余→正常的盈余-回報關系”這一思路,首先討論盈余管理的兩種主要方式：可操控性應計和非經(jīng)常性損益對上市公司年度盈余的影響。前者會影響盈余質(zhì)量,而盈余質(zhì)量會直接影響投資者對盈余的評價；后者則可能導致盈余-回報出現(xiàn)非線性關系。其次,考察我國A股市場的盈余-回報關系,主要分析虧損公司盈余是否具有信息含量,盈余-回報是否存在非線性問題,審計意見是否具有信息含量以及剔除非經(jīng)常性損益能否修正盈余-回報的非線性問題等。 第5章,投資者保護：指數(shù)化研究。本章是研究重點。首先,根據(jù)實際市場反應設計投資者保護指數(shù),并根據(jù)有效市場條件下的市場反應構(gòu)建研究模型；其次,對研究模型進行回歸分析,考察A股年度盈余公告的投資者保護水平；再次,為進一步避免其他信息對股價的干擾,通過手工收集方法,以2005-2008年在年度盈余公告窗口只發(fā)布年報的上市公司為樣本,考察投資者保護水平。 第6章,投資者保護：市場提前反應。由于本文使用的投資者保護指數(shù)為筆者設計,研究結(jié)論不一定令人完全信服,因此使用目前傳統(tǒng)的研究方法,從盈余-回報模型和交易量兩個角度,分別考察年度盈余公告前和公告后的市場反應——在公告前股價和交易量是否已經(jīng)提前做出反應,檢驗A股年度盈余公告的投資者保護水平。 第7章,主要結(jié)論與政策建議。本章是總結(jié),全面概括了本文的主要研究結(jié)論,提煉出本文的主要創(chuàng)新點,介紹了本文研究中存在的主要局限性,最后提出政策建議和進一步研究方向。 三、主要創(chuàng)新點 本文的主要創(chuàng)新點體現(xiàn)在以下三個方面： 第一,目前國內(nèi)關于投資者保護的研究集中于兩個方面：一是從“事前”角度通過相關制度考察投資者保護水平。但是“事前因素”只能說“可能在多大程度上保護投資者”,“是否保護投資者”則仍需從“事后”角度根據(jù)經(jīng)濟后果判斷。二是股權(quán)分置改革。不過由于股權(quán)分置改革自身的特殊性,其研究方法和研究結(jié)論難以推廣到更一般的情況。 本文以有效市場作為評價現(xiàn)實市場投資者保護水平的標準,根據(jù)年度盈余公告前后的累計超額回報數(shù)據(jù)設計投資者保護指數(shù),進而通過多元線性回歸考察投資者保護水平,研究發(fā)現(xiàn)A股年度盈余公告的投資者保護水平較低。相對于以往研究,本文衡量投資者保護的指標更加明確,并且可以作為“事件研究”的一種衍生方法,從信息披露和市場反應角度考察投資者保護水平,擴展了投資者保護的研究領域。 第二,本文除了設計投資者保護指數(shù),還通過傳統(tǒng)方法：盈余-回報模型和交易量,考察A股年度盈余公告的投資者保護水平,同時擴展了傳統(tǒng)盈余-回報模型和交易量的研究范圍。盡管研究方法都很常見,但是通過將年度盈余公告窗口分為公告前和公告后,發(fā)現(xiàn)公告前窗口的股價和交易量已經(jīng)提前做出系統(tǒng)反應,而公告后窗口則不存在顯著的盈余-回報關系,進一步說明A股年度盈余公告的投資者保護水平較低。 目前國內(nèi)利用盈余-回報關系的文章仍基于以年報公告日為中點的對稱窗口,關于交易量的文章則相對較少。為什么年度盈余公告前窗口股價、交易量會提前反應,為什么公告后不存在顯著的盈余-回報關系?這些問題都有待進一步研究。 第三,目前國內(nèi)關于虧損公司和微利公司的實證研究還不多。本文系統(tǒng)地考察可操控性應計和非經(jīng)常性損益對虧損公司、微利公司當年盈余水平的影響,發(fā)現(xiàn)虧損公司的可操控性應計不存在“盈余反轉(zhuǎn)”現(xiàn)象,并且報告虧損沒有信息含量；微利公司主要依靠非經(jīng)常性損益維持盈利。以上發(fā)現(xiàn)說明,虧損公司和微利公司具有不同于一般盈利公司的特征,未來應對上市公司“區(qū)別對待”,并加大對虧損公司和微利公司的研究力度。
【學位授予單位】：西南財經(jīng)大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2010
【分類號】：F275;F832.51;F224

【引證文獻】

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1 袁博;胡登峰;;中國鋼鐵行業(yè)上市公司盈余管理實證研究[J];江蘇技術(shù)師范學院學報;2012年02期

2 段華友;干勝道;;會計信息質(zhì)量與投資者財務權(quán)益保護關系研究[J];商業(yè)會計;2013年01期

相關博士學位論文 前1條

1 薛韜;我國證券分析師行為與投資者保護[D];西南財經(jīng)大學;2011年

本文編號：2785052