發(fā)布時間：2020-08-08 04:11

【摘要】：在經(jīng)濟全球化的背景下,出于吸收外資和提高企業(yè)在海外知名度等目的越來越多的上市公司選擇在多個市場發(fā)行股票進行融資,于是就出現(xiàn)了一批所謂的雙重或者多重上市公司。由于同一家上市公司的股票具有相同的分紅權和投票權,理論上他們的價格應該相同,但是出于抵御外來金融沖擊、維護國內(nèi)金融市場穩(wěn)定的目的,許多國家制定了一些阻礙資本在不同市場間流動的制度,造成相同上市公司在不同市場上發(fā)行的股票的價格存在差異。 我國證券市場也存在這樣的情況,同一家上市公司H股和A股價格存在差異就是其中一個典型的例子。但是與世界其他市場中普遍存在的外資股相對內(nèi)資股溢價現(xiàn)象相反,在我國H股長期相對A股折價,這就使得對A股和H股價格差異現(xiàn)象的研究具有明顯的理論意義。同時,研究A股H股的價格差異現(xiàn)象,進而找出H股相對A股折價的原因無疑對于推進內(nèi)地企業(yè)在香港市場上市的進程和提高內(nèi)地企業(yè)的融資效果有著重要的促進作用。推進中國內(nèi)地企業(yè)在香港市場上市一方面使得企業(yè)本身可以在相對熟悉的環(huán)境中更好的籌集外資、提高其海外知名度進而獲更多的發(fā)展機會,另一方面可以使國外投資者擁有更多的投資選擇,方便他們參與投資中國市場。而且由于香港股票市場上市公司的行業(yè)構成相對單一,內(nèi)地企業(yè)在香港上市將會使得香港市場上市公司構成更加多元化,從而吸引更多的投資者,促進香港市場的繁榮。因此研究A股和H股價格差異現(xiàn)象也具有重要的現(xiàn)實意義。 本文在總結國內(nèi)外相關研究成果的基礎上,結合我國的實際情況歸納了可能導致我國A股相對H股溢價的相關因素,然后采用多種實證分析方法對2007年至2009年雙重上市公司AH股價差的表現(xiàn)特征和影響因素進行了分析。 首先本文分析了樣本期內(nèi)雙重上市公司AH股價差的時變特征、行業(yè)特征,發(fā)現(xiàn)在樣本期的大多數(shù)時間內(nèi),AH雙重上市公司的A股股價相對于H股股價呈現(xiàn)出溢價的情況,并且雙重上市公司AH股的價差水平呈現(xiàn)出明顯的行業(yè)差異,雖然本文所考察的4個行業(yè)AH股價差變動趨勢基本一致,但是金融保險業(yè)雙重上市公司的價差水平明顯低于制造業(yè)、采掘業(yè)、交通運輸倉儲業(yè)和全部雙重上市公司的整體價差水平。 其次,在采用因子分析法對樣本公司經(jīng)營績效進行綜合評價的基礎上本文考察了雙重上市公司經(jīng)營績效和AH股價差的關系。由于投資理念存在差異H股市場的投資者往往相比A股市場投資者更注重上市公司的經(jīng)營績效和投資價值分析,這使得對于經(jīng)營績效好的上市公司,兩個市場投資者的評價趨同,因此A股和H股價差可能更�。幌喾磳τ诮�(jīng)營績效較差的上市公司,兩個市場投資者的評價差異更大,AH股價差可能更大。雖然實證檢驗結果顯示經(jīng)營績效和AH股價差傾向于存在上述相關關系,但是這種關系并不顯著。由于影響雙重上市公司AH股價差的因素有很多,其他價差影響因素的干擾很可能造成這種相關關系的扭曲。 然后,為了驗證上市交易所在地市場走勢差異是否也是AH股價差形成的一個原因,文中對樣本期內(nèi)雙重上市公司A股和H股對數(shù)收益率與內(nèi)地、香港市場指數(shù)對數(shù)收益率的相關性進行了檢驗,并同時檢驗了該時段內(nèi)H股指數(shù)與滬深300指數(shù)和恒生指數(shù)的協(xié)整關系。通過研究發(fā)現(xiàn),雙重上市公司的A股走勢與內(nèi)地股票市場走勢的相關性更強,H股走勢與香港股票市場走勢的相關性更強。樣本期內(nèi)H股指數(shù)的對數(shù)序列與滬深300指數(shù)和恒生指數(shù)的對數(shù)序列均存在協(xié)整關系。雙重上市公司的股價走勢明顯受到其股票交易所在地市場走勢的影響。 最后本文利用樣本期內(nèi)雙重上市公司A股、H股的日收盤價、換手率等數(shù)據(jù)建立了固定影響變截距的Panel Data模型,對信息不對稱、需求彈性差異、流動性差異、風險偏好差異、上市交易所在地市場走勢這五種因素對AH股價差的解釋能力進行了綜合的檢驗。面板數(shù)據(jù)模型的估計結果顯示,信息不對稱、流動性差異和上市交易所在地市場走勢這三個因素對樣本期內(nèi)AH股價格差異現(xiàn)象的解釋能力更強,而需求彈性差異和風險偏好差異則不能很好地解釋AH股價差的變動。 與以往研究雙重上市公司內(nèi)外資股價格差異的文獻不同,本文在對雙重上市公司AH股價差的表現(xiàn)特征進行分析時采用實證分析方法著重分析了雙重上市公司經(jīng)營績效和AH股價差的關系,并且在評價績效時,使用因子分析法對樣本公司的經(jīng)營績效進行了更加全面地考量。
【學位授予單位】：東北財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2010
【分類號】：F832.51;F224
【圖文】：

雙重上市公司A股H股價格差異的實證分析圖3一1顯示樣本期內(nèi)恒生AH股溢價指數(shù)基本上都大于100。從2006年1月4日到2010年3月22日，內(nèi)地證券市場和香港證券市場共有同時開市的交易日993個，其中有839個交易日恒生AH股溢價指數(shù)大于100，占全部交易日的89.9%，這說明在樣本期的大多數(shù)時間內(nèi)，AH股雙重上市公司A股股價相對于H股股價呈現(xiàn)出溢價的情況。圖中，在樣本初期恒生AH股溢價指數(shù)較低，基本上圍繞著100點上下波動。2006年10月之后溢價指數(shù)開始呈現(xiàn)明顯的上升趨勢，并在2008年1月16日上升至最高點208.06點

【參考文獻】

相關期刊論文 前10條

1 劉昕;信息不對稱與H股折價關系的定量研究[J];財經(jīng)研究;2004年04期

2 吳曉求;;股權分置改革的若干理論問題——兼論全流通條件下中國資本市場的若干新變化[J];財貿(mào)經(jīng)濟;2006年02期

3 奉立城,婁峰,林桂軍;中國股票市場A、B股價格差異研究[J];當代財經(jīng);2005年06期

4 巴曙松;朱元倩;顧Z

本文編號：2785029