【摘要】：到底什么因素決定了股票的收益,這些決定因素是否可以通過(guò)量化把握,一直是投資實(shí)務(wù)屆和金融學(xué)術(shù)界不斷追尋的問(wèn)題。在金融學(xué)理論體系中,著名的資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)和FamaFrench三因子和五因子模型的研究重點(diǎn)就是分析到底是什么因素影響了股票的收益。在對(duì)CAPM模型的研究中,Fama和French(1992)發(fā)現(xiàn)β因子并不能完全解釋股票組合的超額收益,投資組合的規(guī)模和估值特質(zhì)也對(duì)超額收益有著較為顯著的解釋能力并據(jù)此提出了 Fama French三因子模型。而后,Fama和French(2015)又在三因子模型基礎(chǔ)上增加了利潤(rùn)因素(RMW)和投資因素(CMA)形成了五因子模型,并且使用NYSE市場(chǎng)1963年到2013年的股票數(shù)據(jù)檢驗(yàn)實(shí)證了其有效性。本文以Fama French五因子模型串聯(lián)全文,作者首先使用中國(guó)A股2010年到2017年的實(shí)際市場(chǎng)數(shù)據(jù)來(lái)對(duì)Fama French五因子模型進(jìn)行實(shí)證分析。實(shí)證分析部分的結(jié)果發(fā)現(xiàn),Fama French五因子能夠很大程度地解釋中國(guó)A股市場(chǎng)上的超額收益,但是在五因子中,市場(chǎng)因子、規(guī)模因子和價(jià)值因子對(duì)中國(guó)A股市場(chǎng)上的超額收益解釋作用較為明顯利潤(rùn)因子和投資因子解釋作用不明顯,即股票的收益很大程度隨市場(chǎng)變化,規(guī)模較小的成長(zhǎng)型公司股票較容易取得超額收益,但利潤(rùn)高低和投資激進(jìn)與否對(duì)公司股票收益高低沒(méi)有顯著影響。在統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果的基礎(chǔ)上,本文作者在國(guó)內(nèi)知名的聚寬量化平臺(tái)上進(jìn)行Fama五因子量化交易策略編寫及回測(cè)。本文量化策略采用因子選股法,根據(jù)Fama五因子模型中除市場(chǎng)因子外的各因子對(duì)樣本股票進(jìn)行組合,并在各組內(nèi)按照各因子指標(biāo)大小分別進(jìn)行排序后,根據(jù)排序結(jié)果選取指定個(gè)數(shù)的股票調(diào)整持倉(cāng)列表。在作者分別對(duì)四個(gè)組合進(jìn)行回測(cè)后發(fā)現(xiàn),策略回測(cè)呈現(xiàn)出來(lái)的結(jié)果與統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果高度吻合。根據(jù)規(guī)模因子和價(jià)值因子組建的股票組合的確能取得顯著超越基準(zhǔn)的超額收益,與統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果中規(guī)模因子和價(jià)值因子顯著性水平突出相匹配。根據(jù)收益因子和投資因子組建的股票組合無(wú)法取得顯著的超額收益也與統(tǒng)計(jì)分析中兩個(gè)因子的低顯著性水平相匹配。四個(gè)因子組合均呈現(xiàn)出與市場(chǎng)走勢(shì)的高度相關(guān),與統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果中市場(chǎng)因子的極高顯著性水平相匹配。本文的價(jià)值在于從實(shí)證分析和量化策略回測(cè)兩方面對(duì)Fama五因子模型在中國(guó)A股市場(chǎng)的適用性進(jìn)行了驗(yàn)證,驗(yàn)證的結(jié)論可以給市場(chǎng)投資者進(jìn)行參考。但是由于量化策略回測(cè)結(jié)果會(huì)在很大程度上受量化平臺(tái)和回測(cè)時(shí)間影響,上述量化回測(cè)得出的結(jié)論僅是基于作者使用本策略在聚寬量化平臺(tái)上的推測(cè),仍然存在與實(shí)盤交易結(jié)果相悖的可能。
【學(xué)位授予單位】：廈門大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F832.51
【圖文】：

圖１－１論文研宄內(nèi)容框架圖逡逑如圖１－１，本文的研宄內(nèi)容包括以下幾部分：逡逑２逡逑

總利潤(rùn)額逡逑盈萬(wàn)比＝邐逡逑總虧損額逡逑９．最大回撤逡逑最大回撤用來(lái)描述策略可能出現(xiàn)的最糟糕的情況，最極端可能的虧損情況。逡逑最大回撤用數(shù)學(xué)公式表示為：逡逑Ｍａｘ（Ｐｘ邋－邋Ｐｙ）逡逑最大回撤＝—————逡逑Ｐｘ逡逑其中Ｐｘ、Ｐｙ為投資期間內(nèi)策略某日股票和現(xiàn)金的總價(jià)值，ｙ＞ｘ逡逑（二）回測(cè)結(jié)果逡逑１．市值因子組合回測(cè)結(jié)果逡逑在對(duì)采用市值因子作為選股因子的組合進(jìn)行回測(cè)時(shí)，選取回測(cè)時(shí)間段為２０１０年逡逑１月１日到２０１７年６月３０日，比較基準(zhǔn)為滬深３００邋（０００３００．ＳＨ），進(jìn)行策略回測(cè)逡逑得到結(jié)果如圖４－１：逡逑

在對(duì)采用賬面市值比因子作為選股因子的組合進(jìn)行回測(cè)時(shí)，同樣選取回測(cè)時(shí)間段逡逑為２０１０年１月１日到２０１７年６月３０日，比較基準(zhǔn)為滬深３００邋（０００３００．ＳＨ），進(jìn)行逡逑策略回測(cè)得到結(jié)果如圖４－２：逡逑ＳＳＣＳ邐ｓ＊＊＊？ｓａ邐Ａｉｐｈ＊邐Ｂｒｔ？邐Ｓｍ邐？軌邐＊３＾８逡逑３３６ＪＳ３Ｓ邐２２．４４％邐２－５５％邐０．２０７邐０．６２２邐０．７３４邐０．７１８邐４．６８６邐５３．０７３％邐ＷＳｉＳＳ逡逑ａｓ：邋！個(gè)月邋ｉｅ邋＿ｔｅＳＣＴａ邋？邋Ｂ：？ｃａ邋丨ＰｅｗｅｆＫ：邋ａｙ邋ＪｏｉｎｑｕａｎＬｃｏｉｎ邋？邋ＳＳＨｈｊ邋ｉｓａｅ邋ｓｅｅｓ邐炫：逡逑邐邐邐邐邋邐邐＾逡逑－�。梗徨义线姡哄邋�？邐—邋－邋—邋．邋—邋—邐邐．邋邋邋－Ｉ—邐邐邋邐邋邐Ｌ邐邋ＮＱｌ！邋Ｉ逡逑邐邋邐邐邐；＾一＊一ｒｍｆ…畔，邋邋邐邐邐—￣ｒｒ－ｒｒ＾ｉ逡逑Ｐ｜邋５丨邐ｗ逡逑■邐邐邐！邐／邐：邋Ｉ邋：邐Ｉ邋：邐－邐：邋ｉ邋；邐Ｉ逡逑＾邋ｎ邐；—：￣￣；￣￣■￣ｉ￣￣ｊ邐：—ｓ逡逑ＩＳ＇邋Ｃｌ．ａ＾邐１２－ＣＳ－Ｃ１邐？邋１邋？？邋Ｓｔ邋，Ｊ－ｆＯ－：：逡逑邐邋：ｃＩｔ．，‘邋＿＿邋．．邋．ｉｆｌｉｃ．：邋．邐．邋？＝邋ｒ．？邋■邋．．邋�。�？＝邋邋邋‘丨邋ｘ．．．邐．．：？��？、：’邋—逡逑邐邐邐邐邐＾邐邐邐—邐！邐邐邋邐邐邐邐—■＊＊■—＂＊邋＞逡逑圖４－２賬面市值比因子組合回測(cè)結(jié)果逡逑通過(guò)以上結(jié)果可以看出

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本文編號(hào)：2784637