【摘要】：私募股權(quán)基金已經(jīng)成為了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中一種重要投資渠道,也是一種重要融資方式。有限合伙制私募股權(quán)基金一般是由一個(gè)普通合伙人和多個(gè)有限合伙人組成,以有限合伙企業(yè)的形式經(jīng)營(yíng)運(yùn)作。越來(lái)越多的社會(huì)資本選擇加入有限合伙制私募股權(quán)基金。有限合伙制成為私募股權(quán)基金一種重要的組織形式。本文選取了ZKC有限合伙私募股權(quán)基金(文中簡(jiǎn)稱ZKC基金),首先,對(duì)于基金中的有限合伙人來(lái)說(shuō),ZKC基金是一個(gè)高投資回報(bào)期望的投資方式。其目標(biāo)通常是獲取投資收益而并非獲得真正的股權(quán)上,參與被投資單位的經(jīng)營(yíng)。其次,對(duì)于ZKC基金中的普通合伙人來(lái)說(shuō),其出資份額很小,主要是為了獲取管理收益。再有,對(duì)于基金中的被投資方來(lái)說(shuō),通過(guò)基金獲得融資一種理想的方式。ZKC基金中的被投資方多為中小型企業(yè)或高新科技企業(yè)等處于發(fā)展前端的企業(yè),基金能夠?yàn)檫@些擁有較好發(fā)展前景的企業(yè)帶來(lái)資金。最后,國(guó)有資本占ZKC基金中的投資資金份額較大,屬于國(guó)有資本導(dǎo)向的基金。這得益于有限合伙制中的“有限責(zé)任”,其有利于減低私募股權(quán)基金的風(fēng)險(xiǎn),降低投資管理成本,吸引國(guó)有資本較大比例的參與。同時(shí),國(guó)有資本也通過(guò)基金為載體引導(dǎo)社會(huì)資本流向國(guó)家扶持行業(yè)。由此可見(jiàn),選擇此案例具有一定的理論和現(xiàn)實(shí)意義。本文研究對(duì)象為ZKC基金績(jī)效,通過(guò)研究績(jī)效,來(lái)闡述基金有限合伙制設(shè)立與運(yùn)行的好處和其中面臨的風(fēng)險(xiǎn)。得出有限合伙制是一個(gè)理想的私募股權(quán)基金組織形式的結(jié)論,并為日后有限合伙私募股權(quán)基金的發(fā)展帶來(lái)啟示。本文主要分為四個(gè)部分。第一部分是敘述研究選題的背景意義,有限合伙私募股權(quán)基金的國(guó)內(nèi)外相關(guān)理論的梳理以及文章框架的簡(jiǎn)述。第二部分是對(duì)案例的介紹。首先是對(duì)目前基金市場(chǎng)的現(xiàn)狀和有限合伙私募股權(quán)基金的發(fā)展趨勢(shì)的敘述。其次案例目標(biāo)基金公司概況的介紹。最后是案例研究基金的運(yùn)作情況,包括對(duì)基金中目標(biāo)企業(yè)選取等的描述以及小結(jié)。第三部分是案例分析部分,闡述ZKC基金的成立動(dòng)因,并結(jié)合ZKC基金成立的動(dòng)因,通過(guò)基金公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),投資反饋數(shù)據(jù)等采用定性定量的方法,通過(guò)分析該基金成立的動(dòng)因、運(yùn)作的績(jī)效和風(fēng)險(xiǎn),評(píng)價(jià)有限合伙制對(duì)基金績(jī)效的影響。第四部分是案例啟示。通過(guò)前文的論述和分析,總結(jié)該案例對(duì)我國(guó)有限合伙私募股權(quán)基金的啟示,以有限合伙制未來(lái)可以改善和發(fā)展的方向?yàn)檠芯磕康?立足于當(dāng)前形勢(shì),提出改善我國(guó)有限合伙制的建議。
【學(xué)位授予單位】：華南理工大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F832.51
【圖文】：

圖 2-1 有限合伙股權(quán)私募基金結(jié)構(gòu)圖眾所周知，有限合伙制最顯著的特征之一是有限責(zé)任和無(wú)限責(zé)任并存。這也是有限合伙制未來(lái)應(yīng)該繼續(xù)鞏固發(fā)展的方向之一。有限合伙制中的有限合伙人對(duì)合伙企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任僅以其出資額為限，無(wú)論在有限合伙人之間，還是在有限合伙人與普通合伙人之間都不存在連帶責(zé)任；而普通合伙人則需要對(duì)合伙企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任。有限合伙應(yīng)該既擁有普通合伙人的無(wú)限連帶責(zé)任作保證，又擁有有限合伙人的固定出資為基礎(chǔ)。[23]因此之后的發(fā)展應(yīng)該往包含以下幾個(gè)方面： 1、為了提高決策效率，需要強(qiáng)調(diào)普通合伙人的專業(yè)地位。普通合伙人的專業(yè)能力是決定基金日常運(yùn)營(yíng)管理是否高效的關(guān)鍵因素。強(qiáng)調(diào)普通合伙人的專業(yè)地位可以在有限合伙人不參與基金的日常的運(yùn)營(yíng)管理的情況下，最大程度保證決策的高效性。2、強(qiáng)調(diào)有限責(zé)任。有限合伙與普通合伙最大的不同是，普通合伙中，所有合伙人都承擔(dān)一樣的無(wú)限責(zé)任，。而有限合伙則突破了這一點(diǎn)，換句話說(shuō)，有限合伙就是在普通合伙的基礎(chǔ)上又加上了有限責(zé)任的限定。在實(shí)際中，有限合伙制的有限合伙人大多數(shù)參與管理事務(wù)的意愿不高，只是希望獲得投資

約占到總資金規(guī)模的 46.61%，其余資金則來(lái)自 36 個(gè)自然人投資人和唯一的普通合伙人。也就是說(shuō)，ZKC 基金可以視作以國(guó)有資本為主導(dǎo)的有限合伙私募股權(quán)基金。研究 ZKC 基金，更是探討有限合伙制度對(duì)于國(guó)有資本進(jìn)入私募股權(quán)基金能否有積極的作用。2.3 ZKC 基金日常運(yùn)作ZKC 基金的運(yùn)作模式，可以概括為以下幾個(gè)步驟，首先是有 ZKC 基金的普通合伙人組建的管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行項(xiàng)目的采集，盡職調(diào)查以及估計(jì)，然后是進(jìn)行投資決議，合伙協(xié)議規(guī)定，投資項(xiàng)目投資金額必須通過(guò)投資決策為會(huì)員決議通過(guò)方可執(zhí)行。投資決策委員會(huì)則由 5 名委員組成，其中名來(lái)自管理團(tuán)隊(duì)，1 名為外聘專家，2 名委員由有限合伙人推薦。投資方案通過(guò)后，則開(kāi)始進(jìn)行投資，投資項(xiàng)目達(dá)到目標(biāo)或者終止投資，則退出項(xiàng)目。最后，ZKC 基金實(shí)行非循環(huán)投資，投資一個(gè)項(xiàng)目結(jié)束則分配一個(gè)項(xiàng)目。下圖為 ZKC基金日常運(yùn)作流程圖。

從上表數(shù)據(jù)可以知道，ZKC 基金的投資項(xiàng)目回報(bào)周期較長(zhǎng)，回報(bào)周期 3-6 年之間。大部分投資項(xiàng)目截至 2016 年末并未退出，與其成立初始預(yù)計(jì) 2016 年年末或 2017 年年初可以大部分退出的預(yù)期有差距。第五、第八項(xiàng)目是完全退出，第九個(gè)項(xiàng)目退出 65%，還有一個(gè)項(xiàng)目無(wú)法估計(jì)可回收金額。其中一個(gè)項(xiàng)目面臨破產(chǎn)清算，可以收回的金額估計(jì)為零，有 4 個(gè)項(xiàng)目最終只能收回本金。換句話說(shuō)，在所有投資的項(xiàng)目中，有將近 42%的投資項(xiàng)目并不能帶來(lái)回報(bào)，但是ZKC 基金認(rèn)為實(shí)際可回收的金額還是比投資的金額大。在未退出項(xiàng)目中預(yù)計(jì)可回收金額為 194,298,200 元。加上先前已退出項(xiàng)目投資金額和其收回的 129,623,100 元，ZKC 基金總投資金額為180,019,000 元，總回報(bào)金額（包括預(yù)計(jì)）為 323,921,300 元。分析 ZKC 投資績(jī)效，筆者主要利用以下幾個(gè)方面：（1）ZKC 基金存續(xù)期

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2783863