【摘要】：我國地方政府債券發(fā)展較晚,國家出于控制風(fēng)險考慮,在很長一段時間都禁止地方政府發(fā)行債券,直至2009年才開始由財政部代理發(fā)行當(dāng)年的2000億地方政府債券,份額在各省份之間進(jìn)行分配。但在2009年-2014年,國家對于地方政府債券仍保持謹(jǐn)慎態(tài)度,發(fā)行規(guī)模相對偏少。這段時期代替地方政府債券行使職能的主要是城投債,即由充當(dāng)?shù)胤秸谫Y平臺的各種城市投資公司代為發(fā)行用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的債券。國家意識到城投債存在的巨大隱形風(fēng)險之后,于2014年10月起對城投債加以限制,并開始逐步推動地方政府顯性債務(wù)的發(fā)展。相比于歐美國家?guī)装倌甑氖姓䝼l(fā)展歷史,我國的地方政府債券尚處于萌芽階段,在制度和發(fā)行方式上均存在較大不足,其中最關(guān)鍵的就是如何對地方政府債券進(jìn)行定價,哪些因素會影響債券發(fā)行利率。目前對于地方政府債券的相關(guān)學(xué)術(shù)研究大多集中在定性角度,側(cè)重分析我國發(fā)行地方債的可行性以及相關(guān)政策,涉及定量研究的文獻(xiàn)較為稀缺。由于我國政治體制與美國等資本主義國家有所不同,照搬其他國家的定價方法存在諸多不適,因此在這樣的背景下對我國地方政府債券的定價進(jìn)行研究,分析政府財政狀況對發(fā)行定價的影響具有一定的現(xiàn)實意義。本文根據(jù)2015-2017年我國發(fā)行的所有地方政府債券數(shù)據(jù),運(yùn)用多元線性回歸模型、描述性統(tǒng)計分析、逐步回歸法以及固定效應(yīng)模型等方法對選題進(jìn)行研究。從債券自身變量、政府財政狀況、宏觀經(jīng)濟(jì)因素三個方面建立地方政府債券定價模型,并考慮實際預(yù)測存在的個體效應(yīng)和時點(diǎn)效應(yīng),采用固定效應(yīng)模型進(jìn)行調(diào)整,最終對2018年浙江省地方政府債券發(fā)行定價做出合理預(yù)測。通過實證研究,本文得到結(jié)論如下:一、人均財政收入可以顯著提高政府顯性擔(dān)保能力,降低地方債發(fā)行利率;債務(wù)余額與地方財政收入的比值與債券發(fā)行利率成正比;國有土地使用權(quán)出讓金收入與財政收入的比值顯著提高地方債發(fā)行利率成反比;城投債存量余額與財政收入的比值所代表的政府隱性財政狀況顯著提高發(fā)行利率。二、考慮地方政府債券的個體效應(yīng)和時點(diǎn)效應(yīng)發(fā)現(xiàn):東部地區(qū)存在正的個體效應(yīng),西部地區(qū)存在負(fù)的個體效應(yīng),原因在于東部地區(qū)受政府監(jiān)管較嚴(yán)格,對發(fā)行利率有所影響;時點(diǎn)效應(yīng)在2015年及2016年為負(fù),在2017年為正,主要是受2017年嚴(yán)厲的PPP政策所致。三、在得到定價模型之后,本文考慮到該模型所用數(shù)據(jù)均為第二年發(fā)布,存在一定滯后性。因此以浙江省為例,對2018年浙江省地方政府債發(fā)行定價做出了合理預(yù)測,認(rèn)為5年期AAA信用評級的合理發(fā)行利差為0.474%。最后根據(jù)上述的所有分析,本文得出了結(jié)論以及對中國未來地方政府債券發(fā)展的政策性建議,認(rèn)為我國應(yīng)該借鑒美國多年的發(fā)展經(jīng)驗,完全地方政府債定價模型、健全第三方信用評估機(jī)制、加強(qiáng)債券信息披露機(jī)制以及對投資者做好充分的風(fēng)險提示。
【學(xué)位授予單位】：浙江工商大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：F812.5
【圖文】：

二、各省市發(fā)行地方政府債券規(guī)模逡逑截至２０１７年底，全國３１個省級政府及５個計劃單列市均有地方政府債券發(fā)逡逑行。但不同省份發(fā)行地方政府債券的規(guī)模存在較大差異，江蘇、山東、浙江、四逡逑川、廣東和貴州是累計發(fā)行總額排名前六大省份，截至２０１７年底發(fā)行總量均超逡逑過７０００億元，發(fā)行規(guī)模與所在地區(qū)債務(wù)余額排名有所匹配。而西藏等西部偏遠(yuǎn)逡逑地區(qū)發(fā)行規(guī)模較小，截至２０１７年底發(fā)行總量低于５００億元。逡逑２０１７年，江蘇、四川、山東、貴州、河南及湖南是當(dāng)年發(fā)行金額前六大省逡逑份。與累計發(fā)行總量相比，浙江省因己完成全部債務(wù)置換，２０１７年發(fā)行規(guī)模有逡逑所下降。逡逑三、地方政府債券發(fā)行利率逡逑與企業(yè)債有所不同，地方政府債的發(fā)行主體為省級或計劃單列市政府，其財逡逑政收入屬于穩(wěn)定可靠的現(xiàn)金流來源，相對而言地方債也有較強(qiáng)的償還保證，因此逡逑發(fā)行利率較相似企業(yè)債會低。而地方政府由于沒有貨幣發(fā)行權(quán)，尚存在一定程度逡逑的償還風(fēng)險，其發(fā)行利率會較同期限國債要高。以５年期為例，計算國債、地方逡逑政府債、企業(yè)債發(fā)行利率的歷年走勢如下圖３－２。逡逑

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前9條

1 鄭穎昊;;新政下地方政府債發(fā)行的現(xiàn)狀與問題研究[J];技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理研究;2015年12期

2 汪莉;陳詩一;;政府隱性擔(dān)保、債務(wù)違約與利率決定[J];金融研究;2015年09期

3 黃文濤;鄭凌怡;董暉;;地方政府債定價影響因素分析[J];債券;2015年05期

4 武星;;基于KMV模型的西安市地方債務(wù)危機(jī)風(fēng)險控制[J];金融經(jīng)濟(jì);2014年18期

5 王敘果;崔沁馨;沈紅波;;GDP掛鉤債券與地方政府債務(wù)風(fēng)險防范[J];財政研究;2014年06期

6 賈曉璇;;地方政府債券發(fā)行的經(jīng)濟(jì)影響分析[J];應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)評論;2010年00期

7 趙卿;;發(fā)行市政債券的定價問題研究[J];浙江金融;2009年12期

8 時煒;王大樹;;地方政府債券的經(jīng)濟(jì)影響分析[J];財經(jīng)理論與實踐;2009年03期

9 韓立巖,鄭承利,羅雯,楊哲彬;中國市政債券信用風(fēng)險與發(fā)債規(guī)模研究[J];金融研究;2003年02期

相關(guān)博士學(xué)位論文 前1條

1 陳杰;運(yùn)用市政債券融資規(guī)避我國地方融資平臺風(fēng)險研究[D];南開大學(xué);2013年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前1條

1 張玉梅;基于KMV模型的我國地方政府債券信用風(fēng)險研究[D];華東師范大學(xué);2017年

本文編號：2783757