【摘要】：由于國內嚴苛的上市條件以及行業(yè)融資限制的原因,一些成長性非常好的企業(yè)選擇遠赴海外上市融資。自2015年開始中概股回歸越來越頻繁一度盛行,因此監(jiān)管層面對于中概股回歸的態(tài)度開始變得愈發(fā)的保守。雖然沒有明確禁止海外資產回A股,但是之后中概股回A股確實變的更加困難。盡管2017年以來,境外回歸企業(yè)的重大資產重組鮮有成功,然而國內形勢一片繁榮之景,仍有不少企業(yè)愿意冒險一試。本文首先闡述了中概股回歸概況,奇虎360在開始選擇境外上市之初出于對特殊行業(yè)融資難以及國內嚴苛的上市條件的考慮選了海外上市,但是成功境外IPO之后并沒有使奇虎360在美股市場上保持長期良好勢頭,反倒是要面對市值腰斬、融資渠道變窄等諸多問題。結合普遍中概股的回歸動因來看,奇虎360主要的動因包括了戰(zhàn)略動因、公司經營動因等,在不同的動因之下,企業(yè)后續(xù)相關產生的效果也會有顯著不同的表現(xiàn)。主要的效果表現(xiàn)包括:企業(yè)回歸上市之后企業(yè)的短期業(yè)績狀況,企業(yè)業(yè)務實現(xiàn)拓展以及回歸后股權結構的變化,本文的研究目的是分析中概股特定行業(yè)中企業(yè)回歸的動因以及回歸是否真的能為中概股帶來相關戰(zhàn)略上、財務績效以及企業(yè)業(yè)務經營內容的變化。在對奇虎360回歸A股的案例研究中,得出結論:中概股企業(yè)眾多但回歸意圖不一、企業(yè)在回歸后可以為其帶來業(yè)務市場的拓展,短期股東可獲取超額利益、業(yè)務戰(zhàn)略性拓展、股權結構的簡化等多項利好但是也存在著諸多負面影響,比如宏觀環(huán)境的變化帶來的市場表現(xiàn)不佳無法實現(xiàn)短期套利以及面對業(yè)績承諾的經營壓力、管理層變動風險。最后對中概股回歸提出相應的啟示,為后續(xù)有意海外上市或者是境外上市后想要重新回歸到A股市場的中概股企業(yè)提供借鑒,同時也為投資者對回歸的中概股進行價值判斷提供參考意義。
【學位授予單位】：廣東外語外貿大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2019
【分類號】：F832.51;F49
【圖文】：

奇虎 360 私有化退市動因及回歸效果研究登陸紐約交易所掛牌交易。成功在美國上市后的奇虎 360 迎來了一波迅猛發(fā)展，但是隨著經濟形勢及自身需要的變化，奇虎 360 于 2015 年 6 月開始籌備進行私有化從紐交所退市，同年 12 月奇虎 360 正式與各方機構達成私有化要約協(xié)議。整個私有化要約協(xié)議總涉及金額估值約為 93 億美元，折算成人名幣為 595 億元，是截止至 2015 年整個中概股私有化歷史上涉及金額最大的一次回歸。奇虎 360作為一家專注于互聯(lián)網(wǎng)安全且私有化規(guī)模最大的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，在 2015 年這一時機選擇進行私有化，其回歸動因與其他中概股的回歸有何共性又涉及到哪些個性這些問題是本文需要探討的，同時對于奇虎 360 在回歸后對企業(yè)會產生何種效果進行分析。

圖 3-1 2014-2018 年美股中概股 IPO 募集資金總規(guī)模數(shù)據(jù)來源：新浪財經、2018 年中概股研究報告可以看到在近五年里，2015 至 2017 年連續(xù)三年在美國上市的中概股規(guī)模相加尚不可與 2014 年的規(guī)模相比擬，因而不難理解 2015 年以來的私有化退市高潮的產生，雖然自 2015 年來募資總規(guī)模在不斷上升到 2018 年成倍增長，但是不可忽略2018年募集資金總規(guī)模的增長的背景是在這一年共有33家中國企業(yè)在美上市創(chuàng)八年之新高。除去募集資金能力這一方面，在美中概股企業(yè)的市值也是值得關注的部分。從 2018 年 12 月 31 日的市值來看，市值位于 500 億元人民幣以上的共有 9 家占比 10%，阿里巴巴、京東商城、拼多多市值超過千億，其中比較突出的是阿里巴巴的市值超過 2.5 萬億；市值位于 100-500 億元之間的中企達到16 家，占比 17%；市值位于 10-50 億元的中企達到 27 家，占比 29%；市值低于10 億元的企業(yè)達到 24 家，占比 26%。從整體來看中概股企業(yè)在美上市，市值過半數(shù)低于 50 億美元，并且呈現(xiàn)出中企市值差異較大的情況，巨頭互聯(lián)網(wǎng)領域企業(yè)的市值可高達上萬億人民幣，10 億元以下的中小市值企業(yè)的數(shù)量占比要顯著高于其在 A 股的占比。

圖 3-2 2018 年底中概股企業(yè)在美國上市市值分布數(shù)據(jù)來源：新浪財經、2018 年中概股研究報告從圖 3-3 可以看出中國企業(yè)海外上市的數(shù)量、接受私有化要約的數(shù)量近年呈現(xiàn)出一種波動，當海外上市的數(shù)量自 2012 年開始下滑時，中概股接受私有化要約的數(shù)量就開始迅速增加，而當海外上市的數(shù)量開始增加時，中概股接受私有化要約的數(shù)量變出現(xiàn)減少。無論是 2014-2015 年私有化退市數(shù)量的增加亦或是2017-2018 年中概股 IPO 數(shù)量的增加，這一系列的趨勢變動都對應著中美兩國這一階段經濟環(huán)境和經濟政策的變動。這不難看出數(shù)據(jù)波動的產生與整個市場宏觀情況是息息相關的，對于中概股做出進退的選擇也是十分關鍵。

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本文編號：2775656