【摘要】：由于國內(nèi)證券市場對首次公開發(fā)行上市的企業(yè)設(shè)置嚴(yán)格的準(zhǔn)入條件,許多發(fā)展前景優(yōu)良的企業(yè)選擇在國外上市,市場參與者將這些企業(yè)一律稱為中概股。中概股在國外市場經(jīng)歷了幾番大起大落,2014年下半年開始,中概股在國外的市場估值明顯低于國內(nèi)上市同行,大量中概股公司開始探索返回國內(nèi)證券市場。受國內(nèi)外市場環(huán)境的影響,中概股重返國內(nèi)證券市場是近年大家關(guān)注的焦點(diǎn)。由于國內(nèi)眾多準(zhǔn)入條款約束,這類企業(yè)更傾向于選擇借殼上市這一特殊形式來實(shí)現(xiàn)回歸。本文選擇奇虎360借殼上市做案例,重點(diǎn)分析360借殼成功的原因以及借殼前后績效有何變化。具體來看,本文首先整理了國內(nèi)外與借殼上市相關(guān)的具有代表性的研究成果,并簡要闡述借殼上市的關(guān)聯(lián)理論;其次簡要介紹了該案例涉及的兩個(gè)企業(yè),借殼上市計(jì)劃的操作程序,重點(diǎn)剖析奇虎360選擇江南嘉捷的動(dòng)因;然后進(jìn)入本文章節(jié)的重中之重,該章依次闡述了奇虎360選擇借殼上市回歸國內(nèi)證券市場的原因,360成功借殼回歸的原因,以及回歸后奇虎360的績效分析。其中著重分析奇虎360回歸后的績效,主要分為短期股價(jià)分析、財(cái)富效應(yīng)分析以及各類財(cái)務(wù)績效分析。通過以上分析,本文最后總結(jié)全篇,獲得相關(guān)啟示與建議。關(guān)于啟示有三:第一,找準(zhǔn)時(shí)期采取借殼回歸可以減少風(fēng)險(xiǎn),而且有益處借殼雙方;第二,挑選匹配的“殼”能夠獲得并購效應(yīng),在短時(shí)間內(nèi)收獲極高;第三,借殼成功后若想保持可持續(xù)的發(fā)展優(yōu)勢,需要管理層把握好日后的公司治理。關(guān)于建議也有如下三條:第一,中概股公司應(yīng)關(guān)注國內(nèi)相關(guān)政策變化;第二,監(jiān)管機(jī)構(gòu)需完善我國資本市場制度、多方引導(dǎo);第三,投資者也需要理性判斷,提高風(fēng)險(xiǎn)意識。
【學(xué)位授予單位】：湘潭大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號】：F832.51;F49
【圖文】：

價(jià)格從暫停交易時(shí)的 45.79 元持續(xù)漲停 3 個(gè)工作日，直至 61.19 元，資本市場對此次大規(guī)模并購重組行為具有充分期待。如圖 4-1 所示。2018 年 2 月 22 日，具江南嘉捷公告，其已與 360 完成股權(quán)變更過戶，并已在工商部門辦理變更登記。同年 2 月 28 日，“江南嘉捷”的 A 股簡稱更名“三六零”，證券代碼更為 601360，意味著奇虎 360 從此正式加入上海證券交易所A 股市場。當(dāng)日，奇虎 360 的公司市場價(jià)值遠(yuǎn)超 3500 億元人民幣。由于此次借殼上市的成功，奇虎 360 改變了被持續(xù)做空的命運(yùn)，公司市值大額增加。

圖 4-2 累計(jì)超額收益率（CAR）（3）是否產(chǎn)生財(cái)富效應(yīng)從表 4-1 可以觀察到 CAR 的變動(dòng)趨勢，從江南嘉捷復(fù)牌日開始到 T=19，公司的累計(jì)超額收益率一直在不斷增加，由此可得：江南嘉捷在復(fù)牌后的9 天內(nèi)，每日都呈現(xiàn)出正向超額收益，這說明奇虎 360 借殼江南嘉捷的行為廣泛的市場參與者接納，這一利好的現(xiàn)象也使大部分市場參與者從中獲利，AR 在 T=19 時(shí)抵達(dá)了 76.298%的巔峰。接著，該事件慢慢平息，投資者也回理性，江南嘉捷的股票價(jià)格也慢慢回落，但總的來說，江南嘉捷的股票價(jià)格是超過公告之前。T=20 至 T=24 這一階段，盡管 CAR 從始至終都保持大于的狀態(tài)，但江南嘉捷的 CAR 以及 AAR 開始逐步下滑，這說明從復(fù)牌后第0 天起，股東財(cái)富出現(xiàn)了下降的趨勢。從整個(gè)事件期來看，奇虎 360 的借殼為為資本市場提供了一個(gè)正向效應(yīng)，使江南嘉捷的股東財(cái)富極巨增長，帶來可觀的財(cái)富效應(yīng)。.3.3 經(jīng)營業(yè)績分析

盈利能力是指企業(yè)獲取超額利潤的能力，往往可以體現(xiàn)企業(yè)在某段時(shí)期獲取利潤的大小之中。本文選擇用銷售毛利率與銷售凈利率來衡量企業(yè)的盈利水平。銷售毛利率，是銷售毛利額與銷售凈收入之間的比率。銷售凈利率是權(quán)衡企業(yè)在某個(gè)階段內(nèi)營業(yè)收入獲利水平的指標(biāo)。本文通過計(jì)算奇虎 360 從 2014年度至 2018 年度的銷售毛利率和銷售凈利率來分析奇虎 360 的盈利能力，計(jì)算結(jié)果如表 4-2、圖 4-3 所示。表 4-2 奇虎 360 企業(yè) 2014 年至 2018 年銷售毛利率與銷售凈利率2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年銷售毛利率（%） 82.85 76.47 69.44 72.01 69.55銷售凈利率（%） 15.17 10.08 18.66 27.96 26.72數(shù)據(jù)來源：根據(jù) 360 財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)算所得

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本文編號：2775612