【摘要】：近年來,“高送轉(zhuǎn)”的股票股利分配方式成為我國金融市場熱點,被上市公司及投資者爭相追捧。但是實質(zhì)上,“高送轉(zhuǎn)”只是股東權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整,公司的基本面并沒有變化,“高送轉(zhuǎn)”帶給投資者的只是虛假繁榮。在投資者理性框架下,股票送轉(zhuǎn)不會對投資者利益產(chǎn)生影響,因而不應(yīng)該產(chǎn)生所謂“高送轉(zhuǎn)”行情。非理性“高送轉(zhuǎn)”逐漸成為投資炒作的熱點,對其進行深入研究就變得非常必要。本文對“高送轉(zhuǎn)”市場反應(yīng)的研究重點集中在兩個方面。首先,對2006-2016年我國A股進行“高送轉(zhuǎn)”的上市公司在預(yù)案公告日和除權(quán)除息日的超額收益進行實證研究,研究方法采用事件分析法,從全樣本、不同板塊、不同市場狀態(tài)、不同送轉(zhuǎn)比例等角度出發(fā),發(fā)現(xiàn)“高送轉(zhuǎn)”在事件區(qū)間均能產(chǎn)生顯著的超額收益,這種超額收益是投資者追逐“高送轉(zhuǎn)”的主要原因。隨后,運用Logistic模型對2013-2016年A股上市公司“高送轉(zhuǎn)”的動因進行研究,從信號傳遞理論、股本擴張理論、股利迎合理論、最適合價格區(qū)間理論等出發(fā),研究上市公司進行“高送轉(zhuǎn)”的動因。通過兩部分研究來探討為什么“高送轉(zhuǎn)”成為我國上市公司及投資者的追逐熱點。本文的主要結(jié)論如下:第一,對“高送轉(zhuǎn)”超額收益的研究可以發(fā)現(xiàn)“高送轉(zhuǎn)”對股票價格的影響,盡管理性框架下“高送轉(zhuǎn)”不會造成公司價值的變動,但實際操作中仍然會產(chǎn)生顯著的超額收益,且超額收益在不同板塊、不同市場狀態(tài)、不同送轉(zhuǎn)比的樣本中均會有所差異。第二,關(guān)于上市公司為什么進行“高送轉(zhuǎn)”,本文的實證結(jié)果能夠解釋最適價格區(qū)間理論、股本擴張理論、股利迎合理論和信號傳遞理論的假設(shè),上市公司存在通過高送轉(zhuǎn)降低股價、擴張股本、迎合大股東需求、傳遞公司經(jīng)營良好信號的動機。
【學(xué)位授予單位】：南京理工大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：F832.51
【圖文】：

３．３．２不同送轉(zhuǎn)比例的公司數(shù)壚占比描述性統(tǒng)計逡逑對“高送轉(zhuǎn)”總體樣本根據(jù)不同的送轉(zhuǎn)比例進行劃分，主要對送轉(zhuǎn)比［0．５，１］及［１，１．５］逡逑的上市公司進行描述性統(tǒng)計。統(tǒng)計結(jié)果如表３．２及圖３．２。逡逑１８逡逑

邐占比逡逑圖３．２邋２００６－２０１６年不同送轉(zhuǎn)比例的公司數(shù)量及占比逡逑對表３．２及圖３．２進行研宄發(fā)現(xiàn)，隨著“高送轉(zhuǎn)”熱度的上升，眾多公司紛紛加逡逑入“高送轉(zhuǎn)”行列，送轉(zhuǎn)比例均維持在較高水平。從２００６年到２０１６年，每１０股送逡逑轉(zhuǎn)５－１０股（送轉(zhuǎn)比０．５－１）的公司比例維持在下行趨勢，至２０１５、２０１６年己經(jīng)徘徊在逡逑２６％左右的比例，而每１０股送轉(zhuǎn)１０－１５股的公司數(shù)量和占比均有所上升，且近幾年逡逑送轉(zhuǎn)比大于１．５的公司數(shù)量和比例均快速上升。較低比例的送轉(zhuǎn)公司占比明顯減少，逡逑較高送轉(zhuǎn)比例的公司占比增加

３．４．１全樣本預(yù)案公告日、除權(quán)除息公告日的市場反應(yīng)逡逑對全樣本的超額收益進行實證研宄，獲取平均超額收益（ＡＡＲ）和累計平均超額逡逑收益（ＣＡＡＲ），分紅預(yù)案公告日和除權(quán)除息日的結(jié)果分別見圖３．３和３．４，對超額收逡逑益結(jié)果進行Ｔ檢驗，結(jié)果見表３．５。逡逑（１）預(yù)案公告日市場反應(yīng)逡逑！邋０．０４５邐４．１５９％逡逑３．８５６％邋ｍ逡逑Ｉ邋０．０４０逡逑３．３２６％Ｘ？＾逡逑，邋２，２６＾＾逡逑０．０３０逡逑０．０２５邐２．０４７％２－１４８％２１ｆ３＞＾逡逑０．０２０邋１邋－７＾＾＊＊＊邋＂邋？逡逑０．０１５邐０８４８0／0＾＞＾逡逑０邋０，０邐＾＾＾＾0０．４８４％ｎ邋？７＜ｙ邐°－６３３％０．５００％０．５３０％逡逑0．00５逡逑－５邐－４邐－３邐－２邐－１邐０邐１邐２邐３邐４邐５逡逑ｓｓａａ＃�。椋�？ＡＡＲ邋？ｓｓｓ＊＃＊＾Ｃ－ＡＡＲ逡逑圖３．３全樣本“高送轉(zhuǎn)”分紅預(yù)案公告日的市場反應(yīng)逡逑圖３．３為“高送轉(zhuǎn)”分紅預(yù)案公告日的平均超額收益率及累計超額收益率的結(jié)果。逡逑從圖中可以看出“高送轉(zhuǎn)”預(yù)案公告日的市場反應(yīng)，通過平均超額收益率和累計平均逡逑超額收益率的情況可以發(fā)現(xiàn)，股價在“高送轉(zhuǎn)”分紅公告的前五天就開始產(chǎn)生異常波逡逑動，且在分紅預(yù)案公告日事件窗口內(nèi)前后五天均保持正向的超額收益，累計平均超額逡逑收益率一直保持上升趨勢。隨著分紅公告的發(fā)布

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本文編號：2775013