【摘要】：股票回購是一種有效的資本運(yùn)作工具，在西方資本市場(chǎng)已有半個(gè)多世紀(jì)歷史。但在中國，股票回購是隨著近年來證券市場(chǎng)的逐步發(fā)展才逐漸興起的�；刭徔梢源婀衫F(xiàn)金政策、向市場(chǎng)傳遞股價(jià)信號(hào)、配合股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃等，如果中國上市公司不能正確認(rèn)識(shí)并應(yīng)用股票回購，無疑于失去了一個(gè)有力的“武器”。由于回購在中國的實(shí)踐與國外存在諸多差異，如回購動(dòng)機(jī)、回購方式等，因此本文將結(jié)合我國資本市場(chǎng)特點(diǎn)對(duì)中國的回購事件進(jìn)行實(shí)證分析，進(jìn)一步豐富中國回購研究，為中國上市公司的回購實(shí)踐提供指導(dǎo)。 本文選取了2005年6月到2011年6月底的中國股票回購事件為樣本，用事件研究法檢驗(yàn)中國股票回購的公告效應(yīng)。實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果表明，在回購公告日前后各十天的這段期間內(nèi)，回購公告產(chǎn)生了顯著正向的市場(chǎng)反應(yīng)，并且從公告日前的第四日開始已產(chǎn)生，因此存在一定程度的信息泄漏情況。此外，本文還運(yùn)用比較分析法，將全樣本分別根據(jù)其采用的回購方式進(jìn)行分組比較，發(fā)現(xiàn)采用協(xié)議回購方式在公告日后的短期平均市場(chǎng)反應(yīng)均顯著優(yōu)于其對(duì)比樣本組。 之后本文運(yùn)用單變量與多變量回歸分析方法，對(duì)影響回購公告效應(yīng)的諸多因素進(jìn)行了實(shí)證研究，研究結(jié)果表明：多元回歸結(jié)果顯示公告效應(yīng)的主要影響因素是主營業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、回購方式以及回購方式與第一大股東持股比例的交叉項(xiàng)。主業(yè)收入增長(zhǎng)率越大、采用協(xié)議回購方式、以及采用協(xié)議回購方式時(shí)第一大股東的持股比例越大，回購的公告效應(yīng)越大。凈資產(chǎn)收益率、第一大股東持股比例、凈值市價(jià)比與公告效應(yīng)正相關(guān)，回購比例與公告效應(yīng)負(fù)相關(guān)，但相關(guān)性并不顯著�；刭弮r(jià)與股價(jià)的差距與公司規(guī)模對(duì)公告效應(yīng)均無顯著影響。
【學(xué)位授予單位】：華中科技大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號(hào)】：F832.51;F224
【圖文】：

扭轉(zhuǎn)了回購對(duì)象局限于非流通股的局面，掀起了流通股回購熱潮新《公司法》擴(kuò)大了股票回購的適用范圍，增加了股權(quán)激勵(lì)回購和異求這兩種股票回購情形；2008 年 9 月發(fā)布《關(guān)于上市公司以集中競(jìng)價(jià)股份的補(bǔ)充規(guī)定》，取消以集中競(jìng)價(jià)方式回購的行政許可，使回購?fù)苹貌僮�。中國回購法律法�?guī)的發(fā)展變化歷程見圖 1-1。

在這些背景下，上市公司如何運(yùn)用股票回購這一資本運(yùn)營手段的問題。因此研究探討股票回購，將有助于上市公司更好地利用回者對(duì)這一投資機(jī)會(huì)的把握，有助于中國股票回購制度的進(jìn)一步完善國資本市場(chǎng)的發(fā)展與創(chuàng)新也有積極的意義。究方法、思路與框架文旨在利用我國日益豐富的回購樣本，運(yùn)用事件研究法、比較分析法與多變量回購法對(duì)股票回購的公告效應(yīng)及其影響因素進(jìn)行實(shí)證研架將采用“文獻(xiàn)綜述-理論假說-實(shí)證分析-結(jié)論”這一經(jīng)典研究框架，路見圖 1-2。

可以總結(jié)獨(dú)處中國就股票回購的立法模式主要是“原則禁止，例”型，這與日本、德國、法國及英國等國家及臺(tái)灣地區(qū)類似。我們也可以很明出在中國，盡管回購起步較晚，但政府及相關(guān)部門對(duì)回購法律法規(guī)的不斷完懈努力著，相信中國的股票回購環(huán)境終能與國際接軌。2 中國股票回購實(shí)踐的現(xiàn)狀分析這一節(jié)我們將主要對(duì) 2005 年 6 月至 2011 年 6 月之間的 51 起中國 A 股股票件其特征進(jìn)行歸納總結(jié)，以分析中國回購實(shí)踐的現(xiàn)狀，這 51 起回購事件在本章及第五章的實(shí)證研究部分中被作為研究樣本。（1）根據(jù)公告時(shí)間分類我們按照公告時(shí)間對(duì)所有回購事件進(jìn)行分類，回購事件特征見圖 3-1。能夠出 2006 年的回購事件數(shù)量最多，占據(jù)了事件總數(shù)的 58.8%，且比事件數(shù)排名 2005 年多出了 21 起。

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 王偉;國有法人股回購的信息內(nèi)涵及市場(chǎng)識(shí)別——“云天化”和“申能股份”公司回購國有法人股的實(shí)證研究[J];管理世界;2002年06期

2 梁麗珍;;上市公司股票回購的公告效應(yīng)及動(dòng)因分析[J];經(jīng)濟(jì)與管理研究;2006年12期

3 何誠穎;李翔;;股權(quán)分置改革、擴(kuò)容預(yù)期及其市場(chǎng)反應(yīng)的實(shí)證研究[J];金融研究;2007年04期

4 徐明圣 ,劉麗巍;上市公司股票回購動(dòng)機(jī)透析及其在我國的實(shí)踐[J];技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理研究;2003年02期

5 鄭s

本文編號(hào)：2774282