【摘要】：近年來,民營金融機(jī)構(gòu)發(fā)展既面臨“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”、“簡政放權(quán)”等重大改革帶來的前所未有的機(jī)遇,也面臨著內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不健全和外部投資環(huán)境變化的風(fēng)險(xiǎn)。特別地,隨著我國金融市場的開放、各地民營金融企業(yè)的興起,它們?nèi)绾螒?yīng)對外部金融風(fēng)險(xiǎn),如何處理其自主性、私營性可能導(dǎo)致的內(nèi)部治理不善等一系列問題,都需要引起關(guān)注。正因?yàn)槿绱?應(yīng)重視企業(yè)家對當(dāng)前經(jīng)營與未來發(fā)展的不同偏好程度或者偏好區(qū)間持續(xù)強(qiáng)度等時(shí)間偏好不一致問題。這些使得企業(yè)家對當(dāng)前與未來的貼現(xiàn)率存在差異,從而間接影響公司價(jià)值以及投融資決策。此外,作為應(yīng)對金融危機(jī)的重要金融創(chuàng)新,近幾年,許多金融機(jī)構(gòu)先后發(fā)行了大量的或有可轉(zhuǎn)換債券CCB。鑒于此,本文考慮時(shí)間偏好不一致,分析民營金融企業(yè)發(fā)行CCB對其資本結(jié)構(gòu)的影響,并研究其投融資決策問題。本文首先回顧了國內(nèi)外學(xué)者對企業(yè)家時(shí)間偏好不一致、CCB定價(jià)以及公司投融資決策理論的相關(guān)研究,總結(jié)研究現(xiàn)狀與不足。接著分析了民營金融企業(yè)自主經(jīng)營的優(yōu)缺點(diǎn)、企業(yè)家時(shí)間偏好不一致的行為及利用CCB融資的經(jīng)濟(jì)學(xué)依據(jù)。然后,基于雙曲貼現(xiàn)函數(shù)模型、利用資產(chǎn)定價(jià)理論,構(gòu)建了企業(yè)家時(shí)間偏好不一致、不同融資方式下的證券定價(jià)研究框架。在公司價(jià)值最大化的條件下,分別推導(dǎo)出企業(yè)家時(shí)間偏好不同情形下的最優(yōu)券息、股權(quán)價(jià)值、普通債券價(jià)值、CCB價(jià)值以及公司價(jià)值的解析解;還分析了時(shí)間偏好不一致在不同融資方式下對最優(yōu)券息、杠桿率、公司破產(chǎn)等影響。得出了在成熟型企業(yè)家管理下,民營金融企業(yè)利用CCB融資較單一普通債券融資能降低最優(yōu)券息、增強(qiáng)民營金融企業(yè)抵抗外部風(fēng)險(xiǎn)的能力、使得風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移動(dòng)機(jī)更弱。最后,基于實(shí)物期權(quán)的方法,在企業(yè)家時(shí)間偏好不一致的條件下,研究了民營金融企業(yè)利用普通債券、CCB進(jìn)行融資的決策。通過假設(shè)固定的融資成本,分別求解出企業(yè)家時(shí)間偏好一致與不一致下的投資期權(quán)價(jià)值,并得到相應(yīng)的投資觸發(fā)水平。利用數(shù)值模擬方法,分析了時(shí)間偏好不一致在不同融資方式下對投資期權(quán)價(jià)值、投資觸發(fā)水平的影響。結(jié)果表明,在成熟型企業(yè)家的管理下,利用CCB融資能降低公司投資水平并提前進(jìn)行融資。一般而言,相較于時(shí)間偏好一致性企業(yè)家,時(shí)間偏好不一致的成熟型企業(yè)家所管理的民營金融企業(yè)具有更高的公司價(jià)值;但或有可轉(zhuǎn)債融資會(huì)使得企業(yè)價(jià)值降低。這些理論創(chuàng)新結(jié)果對正處于不斷發(fā)展的我國民營金融企業(yè)利用或有可轉(zhuǎn)債融資的資本結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)具有實(shí)際應(yīng)用價(jià)值。
【學(xué)位授予單位】：湖南大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2773500