【摘要】：在現(xiàn)代企業(yè)制度安排下,控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)是公司股權(quán)兩種最基本的權(quán)利形態(tài)�，F(xiàn)金流權(quán)即公司股東因付出財產(chǎn)而擁有參與企業(yè)現(xiàn)金流分配的權(quán)利,控制權(quán)即主導(dǎo)公司經(jīng)營與決策的權(quán)力,控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)都內(nèi)在地來源于股東所有權(quán),且配置應(yīng)具備統(tǒng)一性。但近年來,隨著企業(yè)持股方式、股權(quán)結(jié)構(gòu)日趨多樣化、復(fù)雜化,在金字塔結(jié)構(gòu)、表決權(quán)委托、雙重股份等持股形式下控制權(quán)有時并不與付出財產(chǎn)的份額相對應(yīng),因此控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)會發(fā)生偏離,研究二者分離的經(jīng)濟后果成為國內(nèi)外文獻中的焦點。理論上,控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)的分離使得控制股東的決策行為與決策后果并不匹配,控制股東在轉(zhuǎn)移公司資產(chǎn)、侵占公司利潤時攫取的私利遠遠超過為此所付出的成本,控制股東的“隧道效應(yīng)”往往會損害其他股東的合法利益甚至?xí)疤涂铡逼髽I(yè)。但也有學(xué)者認(rèn)為,當(dāng)上市公司經(jīng)營不善或面臨財務(wù)危機時,金字塔結(jié)構(gòu)、交叉持股等持股方式有利于控制股東向上市司轉(zhuǎn)移資產(chǎn)幫助其度過難關(guān),其他股東也可以因此獲利,控制股東對企業(yè)會具有一定的“支持效應(yīng)”。由此可見,研究控制權(quán)、現(xiàn)金流權(quán)的分離對企業(yè)價值的影響對于完善公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、保護其他股東權(quán)益和維護資本市場秩序都具有重要意義。更重要的是,從因果關(guān)系上來看,控制權(quán)、現(xiàn)金流權(quán)的分離與企業(yè)價值并無直接的關(guān)系,企業(yè)價值是企業(yè)經(jīng)營的結(jié)果,控制股東落實侵占動機需要具體的途徑作用于企業(yè)經(jīng)營。因此關(guān)于控制權(quán)、現(xiàn)金流權(quán)分離對企業(yè)價值作用路徑的探究對于阻斷控制股東侵占動機的落實路徑、規(guī)范企業(yè)經(jīng)營更是十分必要�；诖�,本文首先對國內(nèi)外相關(guān)文獻進行梳理,通過厘清控制權(quán)的內(nèi)在來源、權(quán)力本質(zhì)與權(quán)力內(nèi)容,分析現(xiàn)金流權(quán)的定義及來源,從理論上闡述控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)統(tǒng)一的必要性以及二者分離的后果。其次,本文在前人的研究基礎(chǔ)上,用超額控制權(quán)定義控制權(quán)超過現(xiàn)金流權(quán)的程度。以2006-2017年我國的A股上市公司的面板數(shù)據(jù),實證研究我國上市公司超額控制權(quán)與企業(yè)價值之間的關(guān)系,驗證控制權(quán)、現(xiàn)金流權(quán)的分離對企業(yè)價值的影響。再次,為得到更加可靠的結(jié)論,本文深入到企業(yè)的具體經(jīng)營活動,選取非公允關(guān)聯(lián)交易、資金占用和信用占用三種可能的“隧道挖掘”方式,從行為層面進一步驗證控制權(quán)、現(xiàn)金流權(quán)的分離對企業(yè)價值的影響路徑,希望能夠?qū)鉀Q我國控制股東與其他股東的代理問題以及利益侵害問題有所啟示。本文結(jié)論認(rèn)為,第一,最終控制人的超額控制權(quán)與企業(yè)價值呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,超額控制權(quán)越大,最終控制人的“隧道效應(yīng)”越明顯,企業(yè)價值越低。第二,最終控制人的超額控制權(quán)與非公允關(guān)聯(lián)交易、資金占用、信用占用均呈正相關(guān)關(guān)系,超額控制權(quán)越大,企業(yè)的非公允關(guān)聯(lián)交易規(guī)模越大、資金占用和信用占用情況越嚴(yán)重。由控制權(quán)、現(xiàn)金流權(quán)分離產(chǎn)生的侵占動機最終落實到控制股東的具體行為上,非公允關(guān)聯(lián)交易、資金占用、信用占用被證明是控制權(quán)、現(xiàn)金流權(quán)分離下,控制股東實現(xiàn)落實侵占動機,損害公司價值的三種“隧道”。
【學(xué)位授予單位】：中國財政科學(xué)研究院
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號】：F832.51;F275
【圖文】：

本結(jié)論及展望

La porta 最先提出在上述兩種情況下最終控制人控制權(quán)和現(xiàn)金流控制股東通過多個路徑直接或間接持股上市公司時，最終控制人的控上控制股東對各層公司中最小投票權(quán)之和。最終控制人的現(xiàn)金流權(quán)等股東對上市公司享有的所有者權(quán)益比例之和，各路徑上所有者權(quán)益比份比例的乘積。接下來我們舉例描述最終控制人的現(xiàn)金流權(quán)和控制權(quán)的計算過A 對上市公司 B 只有一條路徑：即最終控制人 A 直接持有上市公司根據(jù)上述計算方法，最終控制人 A 對上市公司 B 的現(xiàn)金流權(quán)和控制沒有發(fā)生偏離。假設(shè)除了第一條路徑外，還存在另外一條路徑：C 10%的股份，而最終控制人 A 擁有公司 C 40%的股份，那么最終控路徑獲得的上市公司 B 的控制權(quán)為 20%+min(30%，10%)=20%+40%*10%=24%。如圖所示：A 公司A 公司

【相似文獻】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 朱蓉;許慧;;控制權(quán)、利益掏空與現(xiàn)金流的轉(zhuǎn)移——基于上市公司異常經(jīng)營現(xiàn)金流的研究[J];中南財經(jīng)政法大學(xué)研究生學(xué)報;2007年04期

2 黃蕾;;公司治理環(huán)境、控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)分離與現(xiàn)金持有量價值——基于我國上市公司的實證分析[J];財經(jīng)理論與實踐;2011年05期

3 楊興全;張照南;;治理環(huán)境、控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)分離及現(xiàn)金持有量——我國民營上市公司的實證研究[J];審計與經(jīng)濟研究;2010年01期

4 劉星;劉理;豆中強;;控股股東現(xiàn)金流權(quán)、控制權(quán)與企業(yè)資本配置決策研究[J];中國管理科學(xué);2010年06期

5 葛敬東;;現(xiàn)金流權(quán)比例對終級股東剝奪行為的約束程度分析[J];會計研究;2006年07期

6 陳倩;宋從濤;;產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)分離與企業(yè)過度投資行為[J];財會通訊;2013年15期

7 宋獻中;田立軍;;控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)分離、財務(wù)杠桿與企業(yè)投資行為[J];經(jīng)濟與管理研究;2010年11期

8 王妍玲;;市場化進程、終極控制人現(xiàn)金流權(quán)與控制權(quán)分離和盈余管理[J];新會計;2011年01期

9 潘清;李猛;;控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)分離對企業(yè)投資影響研究——基于制造類上市公司的實證分析[J];財會通訊;2011年02期

10 盧惟;;控制權(quán)、現(xiàn)金流權(quán)與資本投資效率的關(guān)系研究[J];商業(yè)時代;2010年29期

相關(guān)會議論文 前10條

1 俞紅海;徐龍炳;;控股股東控制權(quán)、現(xiàn)金流權(quán)與公司價值——非對稱框架下的理論和實證研究[A];中國經(jīng)濟60年 道路、模式與發(fā)展：上海市社會科學(xué)界第七屆學(xué)術(shù)年會文集（2009年度）經(jīng)濟、管理學(xué)科卷[C];2009年

2 王鵬;汪方軍;張俊瑞;;終極控制人與社會責(zé)任信息披露關(guān)系研究——來自中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[A];中國會計學(xué)會2011學(xué)術(shù)年會論文集[C];2011年

3 李亞;;基于股權(quán)結(jié)構(gòu)的中國民營上市公司治理問題研究[A];第四屆（2009）中國管理學(xué)年會——創(chuàng)業(yè)與中小企業(yè)管理分會場論文集[C];2009年

4 高楠;;現(xiàn)金流權(quán)、董事會獨立性與研發(fā)支出——來自滬深家族上市公司的證據(jù)[A];第六屆（2011）中國管理學(xué)年會論文摘要集[C];2011年

5 曹靜;汪方軍;張毅;;終極控制權(quán)與碳排放信息披露的相關(guān)性研究——來自中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[A];中國會計學(xué)會財務(wù)成本分會第25屆理論研討會論文集[C];2012年

6 畢超;魏U嗗

本文編號：2771281