【摘要】：房地產(chǎn)市場(chǎng)這些年來一直都很火熱,在市場(chǎng)上的企業(yè)也有近60000多家,隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇,其中一部分企業(yè)會(huì)做大做強(qiáng),而另外一部分則會(huì)被其他企業(yè)購(gòu)并。同樣典型的是在房地產(chǎn)上市公司中也出現(xiàn)許許多多的資產(chǎn)重組事件。對(duì)于資產(chǎn)重組與公司績(jī)效關(guān)系的研究很多,但是對(duì)于該方面的研究結(jié)論并沒有統(tǒng)一。因?yàn)樵谥亟M事件中,涉及到不同的利益主體,會(huì)產(chǎn)生各種利益交集。而公司績(jī)效也與上市公司的管理層的管理水平、人力資源、整合手段緊密相關(guān)。 關(guān)于資產(chǎn)重組,一般研究認(rèn)為將重組應(yīng)該按照類型劃分。因?yàn)椴煌闹亟M類型直接關(guān)系重組之后的公司績(jī)效。本文選擇了中國(guó)市場(chǎng)更為普遍的分類方法:股權(quán)轉(zhuǎn)讓、收購(gòu)兼并、資產(chǎn)剝離、資產(chǎn)置換。 本文主要引用中外學(xué)者針對(duì)公司重組研究的相關(guān)理論。而在實(shí)證分析方法上,注重短期與長(zhǎng)期的結(jié)合。長(zhǎng)期績(jī)效來看,我們通過研究房地產(chǎn)上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo),結(jié)合主成份分析法給各個(gè)公司評(píng)價(jià)綜合得分,考察各個(gè)重組類型下的公司績(jī)效變化。在短期指標(biāo)選擇上,根據(jù)有效市場(chǎng)假設(shè),我們通過房地產(chǎn)上市公司股價(jià)變動(dòng),測(cè)算房地產(chǎn)上市公司的價(jià)值變動(dòng)。主要運(yùn)用超額累計(jì)收益率法衡量不同重組類型下的市場(chǎng)反應(yīng)。 關(guān)于本文的研究結(jié)論上,我們發(fā)現(xiàn)中國(guó)房地產(chǎn)上市公司短期與長(zhǎng)期指標(biāo)的不一致性。在長(zhǎng)期,股權(quán)變化對(duì)公司的績(jī)效有正的影響,而資產(chǎn)置換的影響并不明顯。但是在短期中,市場(chǎng)反應(yīng)更為激烈的是股權(quán)變動(dòng)與資產(chǎn)置換,而股權(quán)變動(dòng),在重組公布后并不存在超額收益。另外,在房地產(chǎn)市場(chǎng)上關(guān)于資產(chǎn)剝離這種形式的重組,在長(zhǎng)期與短期都不明顯。 在本文的最后一部分,通過研究我們注意房地產(chǎn)上市公司在資產(chǎn)重組時(shí)需要注意報(bào)表性重組,也提出了房地產(chǎn)上市公司擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)力與參與資產(chǎn)重組的建議。
【學(xué)位授予單位】：南京財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號(hào)】：F293.33;F832.51;F224
【圖文】：

圖 1.1 我國(guó)房地產(chǎn)業(yè) 1990 年—2007 年投資數(shù)據(jù)圖2.房地產(chǎn)企業(yè)眾多，資產(chǎn)平均規(guī)模較大，民營(yíng)企業(yè)成了市場(chǎng)主流我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)過二十余年的發(fā)展，截止 2008 年目前房地產(chǎn)企業(yè)有 6平均資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到 17767.39 萬元。面向市場(chǎng)化的民營(yíng)房地產(chǎn)企業(yè)已發(fā)國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)的主體，數(shù)據(jù)顯示：我國(guó)自 1998 年—2007 年，國(guó)內(nèi)民營(yíng)量占全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的比重由 49.2%上升到 85.3%，所吸納的就業(yè)國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)吸納就業(yè)人員總額的比重由 45.5%上升到 82.6%。相反，企業(yè)個(gè)數(shù)和就業(yè)人數(shù)所占比重由 32.6%和 40.6%下降到 5.8%和 7.0%；資企業(yè)個(gè)數(shù)和就業(yè)人數(shù)所占比重也由 13.2%和 10.1%下降到 5.6%和 5.8投資企業(yè)個(gè)數(shù)和就業(yè)人數(shù)較少，一直在 5%以下。民營(yíng)企業(yè)已經(jīng)代替國(guó)港澳臺(tái)在內(nèi)的外資房地產(chǎn)企業(yè)，成為房地產(chǎn)開發(fā)與房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的市場(chǎng)主表 1.2 我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè) 1998 年—2007 年數(shù)量及資產(chǎn)規(guī)模變化表年份企業(yè)個(gè)數(shù)（個(gè)）平均資產(chǎn)規(guī)模（萬元）

3.45 -4.16 -0.83 0.27 0.22 4.35 -3.27 0.07 0.64 -1.62 5.33 -3.08 0.60 0.53 -1.79 5.05 -1.14 1.57 0.81 -1.03 4.89 -1.46 1.32 0.35 -1.56 4.91 -0.90 1.64 -0.01 -1.96 4.63 0.13 2.10 -0.07 -2.74 4.61 2.46 3.40 0.11 -1.28 結(jié)論股權(quán)轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)讓涉及到兩種形式，一類是關(guān)于控制權(quán)轉(zhuǎn)移的資產(chǎn)重組行的但不涉及公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的資產(chǎn)重組。這兩種資產(chǎn)重組的有所區(qū)別：在控制權(quán)轉(zhuǎn)讓中，累計(jì)超額收益在重組之后的五個(gè)，并且在十個(gè)交易日之后，累計(jì)超額收益繼續(xù)擴(kuò)大，在第二十益仍在 4%之上，但是普通的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，在重組之后的幾個(gè)交益并未明顯擴(kuò)大，在第二十個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)超額收益達(dá)到 2

圖 3.2 一般股權(quán)轉(zhuǎn)讓 CAR 統(tǒng)計(jì)值）收購(gòu)兼并發(fā)現(xiàn)收購(gòu)兼并中在這四十個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)超額收益（CAR）一說明實(shí)施收購(gòu)兼并的房地產(chǎn)上市公司存在超額收益，并且這種的出現(xiàn)在收購(gòu)兼并前，在收購(gòu)兼并事件公布之后公司的超額累，這與國(guó)際上一種認(rèn)為收購(gòu)公司的股價(jià)往往會(huì)下降，目標(biāo)公司。因?yàn)樵谑召?gòu)兼并中，收購(gòu)公司往往會(huì)支付巨昂的收購(gòu)對(duì)價(jià)。

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本文編號(hào)：2771466