【摘要】：資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效之間的相關(guān)性研究,一直以來備受爭議。國內(nèi)外學(xué)者對此分別展開了多行業(yè)、多地區(qū)、多國度的研究,但根據(jù)實(shí)際數(shù)據(jù)得出的結(jié)論卻差異很大,甚至截然相反。鑒于這種相關(guān)性研究在行業(yè)領(lǐng)域及經(jīng)濟(jì)決策中應(yīng)用的意義重大,所以找出紡織業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的相關(guān)性規(guī)律,對指導(dǎo)紡織業(yè)上市企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),提高資本運(yùn)作效率,加快產(chǎn)業(yè)調(diào)整,完善公司治理等方面將起到至關(guān)重要的作用。 紡織業(yè)上市公司,較于其他行業(yè)不管是管理水平,還是盈利水平,還是技術(shù)創(chuàng)新能力都具有弱勢。而紡織業(yè)是關(guān)系國計(jì)民生的重要產(chǎn)業(yè),解決了大量的勞動就業(yè),并且是我國重要的出口創(chuàng)匯產(chǎn)業(yè)。但是如此關(guān)鍵的一個產(chǎn)業(yè),面臨經(jīng)濟(jì)波動、來自歐美國家的反傾銷、貿(mào)易保護(hù)壓力,已經(jīng)疲憊不堪,非常脆弱。為此,國家頒布了《紡織工業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》細(xì)則,要求紡織企業(yè)積極努力尋求解決自身產(chǎn)業(yè)調(diào)整、技術(shù)提升、借貸融資的方法,同時政府相關(guān)部門給予政策扶植、優(yōu)惠、指導(dǎo)等方面進(jìn)行配合。 在這種背景下,本文通過對紡織業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的相關(guān)性研究,重點(diǎn)解決紡織業(yè)上市公司如何優(yōu)化債務(wù)融資結(jié)構(gòu)、如何選擇股權(quán)結(jié)構(gòu)的合理性尺度、如何構(gòu)建內(nèi)源融資經(jīng)營體系等問題,這些問題的解決對于紡織工業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃的成功實(shí)施具有重要的參考價值。 根據(jù)本文的結(jié)論,紡織企業(yè)債務(wù)融資結(jié)構(gòu)極其不合理,需要通過采取多種借貸融資組合提高債務(wù)融資的績效彈性,降低短期負(fù)債的比率,增強(qiáng)資本的流動性;紡織企業(yè)的股權(quán)集中度對經(jīng)營績效有較好的正向影響,應(yīng)該增加大股東持股比率,降低股權(quán)的分散度,鼓勵中小股東參與企業(yè)決策,提高企業(yè)的管理水平;紡織企業(yè)應(yīng)該在穩(wěn)定主業(yè)的前提下,發(fā)展龍頭產(chǎn)業(yè),提高企業(yè)的綜合利潤率,改善企業(yè)的商業(yè)信用,增強(qiáng)企業(yè)內(nèi)源融資能力。
【學(xué)位授予單位】：北京服裝學(xué)院
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號】：F272;F832.51
【圖文】：

是企業(yè)經(jīng)營良好的信號。當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績較差時，由于債務(wù)有較高的破質(zhì)量企業(yè)的管理者就不敢模仿高質(zhì)量企業(yè)增加較多的債務(wù)。因此，越是高債比率就會越高，企業(yè)的市場價值與負(fù)債比率正相關(guān)。本理論則把委托代理關(guān)系引入了資本結(jié)構(gòu)理論的研究框架中。Jens976 年發(fā)表在《財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)學(xué)刊》上的《企業(yè)理論：管理行為、代理成本和所詳細(xì)的對代理成本進(jìn)行了分析。他們把代理關(guān)系定義為一個合約，在這個者多個人（委托人，Principal(s)）雇用并授權(quán)另外一個人（代理人，Agen特定行為。如果雙方都是效用最大者，就有理由相信代理人不會總是以委化來行事。由此引出了兩種利益沖突：股東和經(jīng)理的沖突以及股東和債權(quán)為了調(diào)和股東和經(jīng)理之間的利益沖突以及債權(quán)人和股東之間的利益沖突而約以及執(zhí)行這些契約多產(chǎn)生的成本便構(gòu)成了企業(yè)的代理成本。因此，代理求最優(yōu)的契約關(guān)系使得代理成本最小化，從而實(shí)現(xiàn)了企業(yè)價值的最大化。了企業(yè)規(guī)模與各類代理成本之間的關(guān)系。

對我國紡織服裝板塊從 1992 年至 2009 年全部上市公司統(tǒng)計(jì)分析，紡織業(yè)上市公均資產(chǎn)負(fù)債率相比較低，大部分情況負(fù)債率都處在 50%以下水平徘徊。1992 年至 1998 年絕大部分紡織業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率都處在極低的水平，1998 家資產(chǎn)負(fù)債率處在 50%以下，家數(shù)占比達(dá)到 79.14%，1999 年有 33 家，家數(shù)占比為 73.30 年有 36 家，家數(shù)比率達(dá)到 75%，2001 年有 39 家，家數(shù)比例為 71.69%。從前面以看到，資產(chǎn)負(fù)債率在 50%以上水平的的紡織業(yè)上市公司家數(shù)占比明顯較低。事實(shí)上，1998 年僅有 7 家資產(chǎn)負(fù)債率處在 50%以上水平，家數(shù)比例僅為 20.59%， 12 家資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到 50%以上水平，家數(shù)占全部企業(yè)的比率僅為 26.66%，2000 家，家數(shù)比例為 25%，2001 年有 15 家,技術(shù)比例為 28.31%。1998 年紡織業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率平均水平為 41.51%，1999 年平均為 40.44%，均為 37.81%，2001 年平均為 40.09%。統(tǒng)計(jì)資料顯示，2002 年至 2005 年我國上產(chǎn)負(fù)債率的平均值為 55.41%，全國所有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的平均值為 60.98%。2002009 年的紡織業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債剛剛達(dá)到 50.07%,而全行業(yè)上市公司平均資產(chǎn)負(fù)債率00%以上。所以，從總體上看資產(chǎn)負(fù)債率偏低。1992 年至 2009 年負(fù)債率走勢見圖

圖 3 歷年托 Q 值與資產(chǎn)負(fù)債率走勢圖3.2 股權(quán)結(jié)構(gòu)狀況3.2.1 股權(quán)結(jié)構(gòu)失衡有所改善，但國有股控股比率依然很高根據(jù) 1998 年中報的統(tǒng)計(jì)滬深兩市的國有股持股比率超過 50%的上市公司多達(dá) 273 家，占當(dāng)時全部 813 家上市公司的 33.58%，其中 112 家總股份超過 4 億元的公司中，國有股比率半數(shù)以上超過 70%。對 2001 年滬深兩地 18 家紡織服裝企業(yè)上市公司進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，12 家紡織服裝企業(yè)公司國有股持股比率超過 50%，有 8 家國有股持股比率超過 76%，占據(jù)絕對的控制地位。按照委托代理理論，國家應(yīng)該充分行使自己對企業(yè)的管理與控制的權(quán)利，并同時承擔(dān)權(quán)利行使的后果，履行相應(yīng)的權(quán)利與義務(wù)，而這些都要求所有者都必須對經(jīng)營管理者建立

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本文編號：2765153