【摘要】： 結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品市場是國際金融衍生品市場的一個重要組成部分。金融衍生產(chǎn)品的定價和設(shè)計是金融衍生產(chǎn)品研究的難點和核心,因此結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的定價和設(shè)計無論對于發(fā)行者還是投資者來說,都具有非常重要的研究意義。在后金融危機時代,資產(chǎn)的通貨膨脹風險日益增加的背景下,就我國現(xiàn)階段資本市場狀況而言,什么樣的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品更加適合我國的投資者呢? 近些年,由于與通貨膨脹相關(guān)的金融產(chǎn)品在各個國家的廣泛發(fā)行,通貨膨脹衍生品以及通貨膨脹結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品受到投資者的追捧,相關(guān)市場迅速的發(fā)展和繁榮。國際金融危機后,各國經(jīng)濟從蕭條走向緩慢復蘇,普遍有著通貨膨脹預(yù)期。由于通貨膨脹金融產(chǎn)品具有獨特的風險結(jié)構(gòu)特征,對于規(guī)避通貨膨脹風險有著天然的優(yōu)勢和不可替代的作用,因此該類產(chǎn)品將是我國中小投資者和機構(gòu)投資者尤其是養(yǎng)老基金等迫切需要的投資品種。 本文首先分析了結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的構(gòu)成和設(shè)計特點(這些特點構(gòu)成了結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的定價基礎(chǔ)),然后根據(jù)金融工程的無套利均衡分析方法,對結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的估值原則、影響定價的因素、發(fā)行定價和二級市場定價、定價模型和技術(shù)進行了系統(tǒng)、深入的分析和研究。并以結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品發(fā)行機構(gòu)的視角,觀察總結(jié)我國金融市場上各類結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的表現(xiàn)情況,并加入規(guī)避通貨膨脹風險的因素,研究什么樣的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品適合我國的普通投資者。由于投資大宗商品有著規(guī)避通貨膨脹風險的動因,本文運用了GARCH模型、Monte Carlo模擬以及現(xiàn)代期權(quán)定價理論,研究了與石油期貨價格連接的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的風險收益情況和規(guī)避通貨膨脹風險的能力,并且進一步研究了在我國市場上目前沒有的、國際市場近十年新興的金融產(chǎn)品類型——連接通貨膨脹指數(shù)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品,分析了該類產(chǎn)品規(guī)避通貨膨脹的機制并結(jié)合了我國市場的特點,闡述了一系列適合我國市場的通貨膨脹結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的性質(zhì)和運行機制。 本文的主要內(nèi)容可歸納如下： 第一章：從分析金融危機與結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品關(guān)系和結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品引發(fā)金融危機的原因開始,提出在通貨膨脹風險增大的背景下,什么樣的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品適合我國的金融市場的問題。并對本文的研究對象、研究思路和主要方法,以及創(chuàng)新進行闡述。 第二章：對結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品定價、通貨膨脹債券、通貨膨脹衍生品定價的文獻進行綜述,并進行評論。 第三章：從理論上,介紹了結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品的定價方法和設(shè)計原理。 第四章：通過現(xiàn)代期權(quán)定價理論模型,運用GARCH模型以及蒙特卡洛模擬技術(shù),對與石油期貨連接的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品定價、進行敏感性分析和風險價值的計算,進而分析結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品定價是否合理性；從設(shè)計的角度闡述影響產(chǎn)品價格的主要因素,以及針對該產(chǎn)品規(guī)避通貨膨脹風險的能力做出評價,最后提出建議。 第五章：介紹通貨膨脹定義和模型,并且對通貨膨脹債券、通貨膨脹指數(shù)互換以及伺比上年通貨膨脹指數(shù)互換等通貨膨脹相關(guān)產(chǎn)品定價模型進行總結(jié)和分析；對全球的通貨膨脹衍生品的市場進行分析,然后研究通貨膨脹債券的福利獲得情況；研究了通貨膨脹互換產(chǎn)品的機制和敏感性因素；最后論述了與通貨膨脹指數(shù)相關(guān)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的形式、機制和敏感性因素等。 第六章：通過對通貨膨脹風險的規(guī)避途徑和適合我國現(xiàn)階段資本市場的金融產(chǎn)品的特點分析,闡述在通貨膨脹風險增大的背景下,我國應(yīng)該大力促進通貨膨脹相關(guān)金融產(chǎn)品的發(fā)展。 第七章：結(jié)論和展望。我國金融機構(gòu)設(shè)計和發(fā)行通貨膨脹相關(guān)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品不但可以擁有廣闊的市場,也是金融機構(gòu)和個人投資者不可缺少的投資途徑；最后闡述了研究的局限性和進一步研究的方向。 本文研究的主要方法是： 依據(jù)經(jīng)濟學和金融學的基本理論,在國內(nèi)外最新的研究成果的基礎(chǔ)上,運用時間金融序列分析和蒙特卡洛模擬等金融工程技術(shù),采用了理論分析、實證分析、案例分析以及定量和定性分析相結(jié)合等方法。具體如下： 1、通過分析我國的金融市場和結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的市場情況,從宏觀經(jīng)濟環(huán)境、設(shè)計產(chǎn)品需要注意的問題以及結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)展趨勢三方面,提出一類適合我國的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品——連接通貨膨脹指數(shù)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。 2、運用金融工程無套利原理、組合分解技術(shù),分析結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的定價原理和方法。運用時間金融序列的GARCH模型、蒙特卡洛模擬技術(shù)以及風險度量的VaR模型,對與石油期貨價格連接的雙障礙期權(quán)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品進行定價,然后分析其敏感性因素和計算風險價值,根據(jù)結(jié)果判斷設(shè)計和定價的合理性以及影響價格的主要因素,并且分析了該產(chǎn)品對通貨膨脹風險的規(guī)避能力。 3、系統(tǒng)的分析和歸納了通貨膨脹衍生品和通貨膨脹的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的定價模型。 4、通過對通貨膨脹衍生品市場的分析,系統(tǒng)的闡述了通貨膨脹債券的福利獲得；通貨膨脹互換、同比上年通貨膨脹互換等產(chǎn)品的機制和敏感性,并研究了通貨膨脹結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的具體形式、機制和敏感性因素等。 創(chuàng)新主要體現(xiàn)在： 1、以規(guī)避通貨膨脹風險為背景,研究適合我國金融市場的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品出發(fā),宏觀環(huán)境、市場條件、產(chǎn)品設(shè)計以及市場趨勢等多方面提出了金融機構(gòu)應(yīng)該推出連接通貨膨脹指數(shù)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的構(gòu)想。 2、對連接石油期貨價格的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品,其期權(quán)部分為雙障礙期權(quán),對其進行定價、敏感性因素、風險價值等多方面詳細分析,從定價和設(shè)計的角度分析產(chǎn)品定價是否合理以及影響價格的敏感性因素,并且分析評價了該產(chǎn)品對通貨膨脹風險的規(guī)避能力。 3、對通貨膨脹結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的定價模型進行總結(jié)和分析。通過對通貨膨脹衍生品市場上的一系列主要產(chǎn)品的詳細分析,論述了與通貨膨脹指數(shù)相關(guān)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的主要形式、運行機制和敏感性因素。 總之,在國際金融危機后,各國經(jīng)濟從蕭條走向緩慢復蘇。但是各國政府運用大量向市場注資的處理方式,使投資者對通貨膨脹的預(yù)期升高,通貨膨脹風險的規(guī)避更加受到投資者的重視。本文以結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品發(fā)行機構(gòu)的視角,觀察總結(jié)我國金融市場上各類結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的表現(xiàn)情況,研究在通貨膨脹預(yù)期增大的背景下,什么樣的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品適合我國的普通投資者。通過對一般意義上能夠部分的規(guī)避通貨膨脹風險的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品進行研究,以具體的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品為研究對象,即對連接大宗商品(石油期貨)價格的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品進行風險收益分析,考察了該產(chǎn)品規(guī)避通貨膨脹風險的能力。然后,全面研究我國市場上目前沒有的新類型的投資產(chǎn)品——通貨膨脹結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品,并結(jié)合我國市場的特點,分析一系列適合我國市場的通貨膨脹結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的特點、運行機制和敏感性因素。從而得出在缺乏有效規(guī)避通脹風險的投資工具的新興國家資本市場中,應(yīng)該大力發(fā)展通貨膨脹相關(guān)金融產(chǎn)品的結(jié)論。
【學位授予單位】：山東大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2010
【分類號】：F224;F831.5
【圖文】：

成熟金融市場的經(jīng)驗表明，金融產(chǎn)品價格的時間序列一般是非平穩(wěn)的，但收益率序列一般是平穩(wěn)的，由于對數(shù)收益形式在有些時候還能消除異方差現(xiàn)象，所以本文采用對數(shù)收益率形式。圖4一3顯示，收益率基本圍繞0波動，并且存在明顯的波動聚集現(xiàn)象。圖4一4石油收益基本統(tǒng)計特征圖Series:LOGI SamPIe16562Obse四日石 OnS6555Me日nMed舊nM日元mUmMinimUm Std.OeV.S從 ewrleSSKUrt0SIS0000132 0.000454 0.164097一0‘4004了8 0.024698一 0.86268218，97000Jarque一BeraProbability7叫 71.13 0.000000月.月劃釗n

本文編號：2765140