發(fā)布時間：2020-07-21 12:36

【摘要】：近年來,中國上市公司開始熱衷于“高送轉(zhuǎn)”,市場也將其視作利好消息,對“高送轉(zhuǎn)”概念股積極反應(yīng)。值得注意的是,“高送轉(zhuǎn)”股票股價上升的同時,也存在部分公司的重要股東進(jìn)行減持套現(xiàn)的現(xiàn)象。本文從大股東減持的角度出發(fā),探究大股東的減持計劃是否會影響上市公司的“高送轉(zhuǎn)”決策,利用“高送轉(zhuǎn)”顯著的公告效應(yīng)掩護(hù)大股東在股價高位減持套現(xiàn),并在此基礎(chǔ)上研究“高送轉(zhuǎn)”前后的市場表現(xiàn)和業(yè)績變化,以證明“高送轉(zhuǎn)”可能會成為上市公司向大股東輸送利益的工具,嚴(yán)重侵害中小股東的利益。本文選取A股市場2007-2016年實施送轉(zhuǎn)股的上市公司作為研究樣本,綜合運用事件研究法、IV-Probit模型、2SLS模型、參數(shù)檢驗等計量模型對“高送轉(zhuǎn)”的市場反應(yīng)、行為動機(jī)、業(yè)績變化等進(jìn)行了實證分析。本文的研究發(fā)現(xiàn):第一,“高送轉(zhuǎn)”具有顯著的公告效應(yīng),使大股東在一定時間范圍內(nèi)減持可以收獲顯著為正的累計超額收益率;第二,大股東有計劃的減持會顯著提升上市公司推出“高送轉(zhuǎn)”的可能性和送轉(zhuǎn)比例,說明大股東影響下的“高送轉(zhuǎn)”會成為滿足其減持套現(xiàn)需求的工具;第三,長期來看“高送轉(zhuǎn)”后公司業(yè)績會顯著變差,“高送轉(zhuǎn)”后發(fā)生大股東減持的公司業(yè)績下降幅度會更大,并且“高送轉(zhuǎn)”后持有股票的長期累計超額收益率顯著為負(fù),“高送轉(zhuǎn)”后發(fā)生大股東減持的公司長期累計超額收益率更低。
【學(xué)位授予單位】：上海交通大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：F832.51
【圖文】：

運用事件研究法和多元回歸分析檢驗“高送轉(zhuǎn)”的市場反應(yīng)，運用 Probit 模型、多元線性回歸模型及工具變量兩階段回歸模型驗證“高送轉(zhuǎn)”動機(jī)與大股東減持的關(guān)系，運用參數(shù)檢驗研究“高送轉(zhuǎn)”前后的長期業(yè)績和市場表現(xiàn)的變化。第五章，實證結(jié)果與分析。（1）采用事件研究法，檢驗“高送轉(zhuǎn)”的市場反應(yīng)，并進(jìn)一步設(shè)計多元回歸模型檢驗“高送轉(zhuǎn)”公司在事件窗口內(nèi)的 CAR 高于普通送轉(zhuǎn)公司。（2）采用 Probit 模型和線性回歸模型進(jìn)行實證分析，探究大股東減持對上市公司“高送轉(zhuǎn)”政策的影響，大股東有計劃的減持套現(xiàn)行為是否會使上市公司實施“高送轉(zhuǎn)”的可能性和送轉(zhuǎn)比例有正向提升。（3）采用參數(shù)檢驗法對對“高送轉(zhuǎn)”前后的業(yè)績和市場表現(xiàn)進(jìn)行檢驗。第六章，總結(jié)與建議。1.4 研究框架及邏輯推導(dǎo)路線為方便理解，本文將上述的分析以圖 1-1 邏輯傳導(dǎo)路線和圖 1-2 研究框架圖的形式說明：

本文的研究框架圖

007-2016年“高送轉(zhuǎn)”股票數(shù)量統(tǒng)計及占比

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2764422