【摘要】：貨幣政策是央行調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的重要手段,2018年央行多次通過(guò)降準(zhǔn)、MFL投放、逆回購(gòu)等貨幣工具放松銀根,實(shí)施較為寬松的貨幣政策來(lái)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì),但宏觀經(jīng)濟(jì)依然表現(xiàn)出投資下滑、消費(fèi)乏力和出口增長(zhǎng)疲軟等狀況,之所以出現(xiàn)這樣的情況,與貨幣政策傳導(dǎo)的有效性密切相關(guān)。在整個(gè)貨幣政策的傳導(dǎo)過(guò)程中,利率扮演著至關(guān)重要的角色。作為利率的重要結(jié)構(gòu)之一,利率期限結(jié)構(gòu)中包含有許多重要宏觀經(jīng)濟(jì)變量的指標(biāo),如貨幣供應(yīng)量、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹等,均在利率市場(chǎng)化逐步完善的過(guò)程中發(fā)揮著重要作用,受到學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注。利率期限結(jié)構(gòu)又被稱(chēng)為債券到期收益率曲線(xiàn),它不僅是金融資產(chǎn)指標(biāo)定價(jià)的指示器,也是判斷當(dāng)期及未來(lái)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展?fàn)顩r的晴雨表。而近年來(lái),國(guó)債市場(chǎng)的交易量更多地來(lái)自銀行間市場(chǎng),因此,研究貨幣政策對(duì)銀行間國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)的影響實(shí)質(zhì)上能夠很好的探究出目前中國(guó)貨幣政策的傳導(dǎo)途徑及政策效果。本文結(jié)合中國(guó)國(guó)情,基于2007年1月至2017年12月的月末數(shù)據(jù),首先選用動(dòng)態(tài)Nelson-Siegel模型擬合估計(jì)出了中國(guó)銀行間國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)的水平因子、斜率因子和曲度因子的時(shí)間序列。然后,通過(guò)對(duì)比選擇出4個(gè)具有代表性的貨幣政策變量,構(gòu)建各貨幣政策指標(biāo)與利率期限結(jié)構(gòu)的三個(gè)因子之間的時(shí)變向量自回歸模型,分析其脈沖響應(yīng)函數(shù),進(jìn)而得出貨幣政策對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)的影響機(jī)制,以此判斷我國(guó)貨幣政策在銀行間國(guó)債市場(chǎng)上的傳導(dǎo)效果。經(jīng)本文研究發(fā)現(xiàn):三個(gè)利率期限結(jié)構(gòu)因子能很好地代表銀行間國(guó)債市場(chǎng)的長(zhǎng)短期利率的動(dòng)態(tài)變化情況;貨幣政策對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)的水平、斜率以及曲度因子的影響效果各不相同;脈沖響應(yīng)結(jié)果顯示傳統(tǒng)的貨幣政策三大法寶已不適應(yīng)現(xiàn)階段市場(chǎng)改革,存在時(shí)滯性,缺乏有效性;傳統(tǒng)與創(chuàng)新型貨幣政策工具的較量中,兩者各有利弊,相互之間并不能完全替代。本文的研究結(jié)果很好的反映了貨幣政策對(duì)銀行間國(guó)債市場(chǎng)的到期收益率曲線(xiàn)的沖擊影響方式,檢驗(yàn)了不同貨幣政策變量的傳導(dǎo)效果。同時(shí),本文的研究成果對(duì)于央行貨幣政策的制定和國(guó)債市場(chǎng)的完善有一定的理論指導(dǎo)意義。
【學(xué)位授予單位】：南京航空航天大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類(lèi)號(hào)】：F822.0;F832.5
【圖文】：

圖 1.1 技術(shù)路線(xiàn)圖.4 創(chuàng)新之處本文基于 2007 年 1 月-2017 年 12 月的數(shù)據(jù)，創(chuàng)新地選擇從利率期限結(jié)構(gòu)的視角來(lái)分析貨的傳導(dǎo)機(jī)制問(wèn)題。首先構(gòu)建中國(guó)的銀行間利率期限結(jié)構(gòu)模型，并通過(guò) NS 模型得出的三因子，進(jìn)一步構(gòu)建 VAR 模型解釋貨幣政策變量與不同因子之間的影響關(guān)系。本文的研究為檢驗(yàn)貨幣策有效性提供了新的視角，在貨幣政策變量的選擇方面，本文選取了綜合選取了價(jià)格型貨幣策指標(biāo)、數(shù)量型貨幣政策指標(biāo)以及傳統(tǒng)、創(chuàng)新型貨幣政策指標(biāo)，變量的選取更為完整。同時(shí)文基于利率市場(chǎng)化和全面深化改革的時(shí)代背景，將定性分析與定量分析相結(jié)合，有一定的研意義。

中國(guó)貨幣政策對(duì)銀行間國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)的影響研究得出，債券價(jià)格是財(cái)富與利率間的協(xié)方差遞增函數(shù)。當(dāng)協(xié)方差較大時(shí)，財(cái)債券價(jià)格余額低。反之亦然。上三種模型的特點(diǎn)發(fā)現(xiàn)，由于 DNS 模型的三個(gè)變量表現(xiàn)為期限結(jié)構(gòu)的水于多因子仿射模型、CIR 模型及 Vasicek 模型等，狀態(tài)變量的觀測(cè)更為直及增加了兩個(gè)參數(shù)的 Svensson 模型，但具有 Svensson 模型所不具備的的再拓展性[55]。相比靜態(tài) NS 模型，動(dòng)態(tài)的做法以損失了部分?jǐn)M合優(yōu)度數(shù)的穩(wěn)定性，使其他參數(shù)在時(shí)序上存在可比性。選取和數(shù)據(jù)處理有數(shù)據(jù)均采用月末數(shù)據(jù)。如果取月平均利率即對(duì)利率做了平滑處理，對(duì)定的干擾�？紤]到近年來(lái)國(guó)債市場(chǎng)的交易量主要來(lái)自于銀行間國(guó)債市場(chǎng)月—2017 年 12 月的銀行間國(guó)債月末即期利率為樣本，其中利率的到期期月、3 個(gè)月、6 個(gè)月、9 個(gè)月、1 年、2 年、3 年、4 年、5 年、6 年、7 年、15 年、20 年、30 年、50 年。

4.2 描述性統(tǒng)計(jì)分析圖 4.1 M2 同比增速（%）圖 4.1 是 2007 年 1 月-2017 年 12 月期間的 M2 同比增速變化曲線(xiàn)圖。其中，2007 年，中國(guó)的廣義貨幣供應(yīng)量 M2 余額為 35.15 萬(wàn)億；截止到 2017 年 12 月末，中國(guó)的 M2 為 169.02 萬(wàn)億，短短 10 年間增長(zhǎng)了快 5 倍。本文樣本區(qū)間的 M2 增速如圖 4.1 所示，樣本區(qū)間內(nèi)中國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量 M2 同比增速的波動(dòng)曲線(xiàn)總體波動(dòng)平穩(wěn)，在 2008 年底 M2 同比增速有明顯的快速上漲趨勢(shì)，至 2009 年底 M2 增速達(dá)到頂峰 29.74%

【相似文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 胡飛;;中國(guó)上交所國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究[J];中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)研究生學(xué)報(bào);2010年04期

2 黃瑞;文忠橋;;國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)的擬合及預(yù)測(cè)——基于多項(xiàng)式樣條函數(shù)[J];赤峰學(xué)院學(xué)報(bào)(自然科學(xué)版);2016年12期

3 沈悅;;國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)的模型分析[J];智富時(shí)代;2017年07期

4 顧亞露;朱振;閆妍;;利率期限結(jié)構(gòu)與宏觀經(jīng)濟(jì)[J];中國(guó)金融;2014年03期

5 楊濟(jì)豪;;我國(guó)利率期限結(jié)構(gòu)特征[J];時(shí)代金融;2012年27期

6 馬海龍;;貨幣政策對(duì)我國(guó)國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)影響的實(shí)證分析[J];華北金融;2012年12期

7 陳道平;;利率期限結(jié)構(gòu)理論教學(xué)探析[J];經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊;2011年22期

8 ;中國(guó)債券利率期限結(jié)構(gòu)研究[J];公安研究;2009年05期

9 商勇;;我國(guó)利率期限結(jié)構(gòu)的參數(shù)估計(jì)[J];統(tǒng)計(jì)與決策;2008年03期

10 商勇;;利率期限結(jié)構(gòu)的參數(shù)估計(jì)方法[J];統(tǒng)計(jì)與信息論壇;2008年03期

相關(guān)會(huì)議論文 前8條

1 田萍;張屹山;;淺談現(xiàn)代利率期限結(jié)構(gòu)理論及其應(yīng)用[A];21世紀(jì)數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)（第8卷）[C];2007年

2 任兆璋;彭化非;;我國(guó)同業(yè)拆借利率期限結(jié)構(gòu)研究(英文)[A];中國(guó)金融學(xué)會(huì)第八屆優(yōu)秀論文評(píng)選獲獎(jiǎng)?wù)撐募痆C];2005年

3 帥昭文;沈根祥;;動(dòng)態(tài)利率期限結(jié)構(gòu)模型因子變換及其應(yīng)用[A];21世紀(jì)數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)（第17卷）[C];2016年

4 賈德奎;;透明度與政策有效性——基于利率期限結(jié)構(gòu)預(yù)期理論的檢驗(yàn)[A];中國(guó)經(jīng)濟(jì)60年 道路、模式與發(fā)展：上海市社會(huì)科學(xué)界第七屆學(xué)術(shù)年會(huì)文集（2009年度）經(jīng)濟(jì)、管理學(xué)科卷[C];2009年

5 陳守東;楊東亮;;利率期限結(jié)構(gòu)預(yù)期理論的中國(guó)檢驗(yàn)[A];21世紀(jì)數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)（第11卷）[C];2010年

6 何晨;張強(qiáng);;我國(guó)利率期限結(jié)構(gòu)擬合估計(jì)[A];第三屆（2008）中國(guó)管理學(xué)年會(huì)——信息管理分會(huì)場(chǎng)論文集[C];2008年

7 游建國(guó);楊成;;利率期限結(jié)構(gòu)化報(bào)酬率在房地產(chǎn)估價(jià)中的應(yīng)用[A];挑戰(zhàn)與展望——大數(shù)據(jù)時(shí)代房地產(chǎn)估價(jià)和經(jīng)紀(jì)行業(yè)發(fā)展論文集[C];2013年

8 游建國(guó);楊成;;利率期限結(jié)構(gòu)化報(bào)酬率在房地產(chǎn)估價(jià)中的應(yīng)用[A];中國(guó)房地產(chǎn)估價(jià)與經(jīng)紀(jì)2014年第2期（總第105期）[C];2014年

相關(guān)重要報(bào)紙文章 前10條

1 廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心 許江山;利率期限結(jié)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)管理[N];期貨日?qǐng)?bào);2010年

2 張書(shū)東;新債引發(fā)利率期限結(jié)構(gòu)重整[N];中國(guó)證券報(bào);2003年

3 記者　 賈 壯;吳曉靈：簡(jiǎn)化利率期限結(jié)構(gòu)管理[N];證券時(shí)報(bào);2006年

4 銀河證券 張書(shū)東;國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)面臨重整[N];中國(guó)證券報(bào);2004年

5 魯證期貨 李獻(xiàn)剛;資金面寬松 期債上漲基礎(chǔ)牢固[N];期貨日?qǐng)?bào);2018年

6 記者 吳進(jìn)宇;意在疏通和強(qiáng)化從金融市場(chǎng)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)機(jī)制[N];金融時(shí)報(bào);2011年

7 陸文磊　屈慶;階梯式央票利率期限結(jié)構(gòu)搭就[N];上海證券報(bào);2007年

8 本報(bào)記者　　　郭鳳琳;利率市場(chǎng)化提速[N];中國(guó)證券報(bào);2006年

9 廣發(fā)期貨 鄭旭;美債期限利差與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的關(guān)系分析[N];期貨日?qǐng)?bào);2019年

10 本報(bào)記者　　　于力;利率市場(chǎng)化面臨新突破[N];中國(guó)證券報(bào);2006年

相關(guān)博士學(xué)位論文 前10條

1 何七香;預(yù)期理論在中國(guó)國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)中的適用性研究[D];中央財(cái)經(jīng)大學(xué);2018年

2 李雨真;利率期限結(jié)構(gòu)的宏觀經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)效應(yīng)計(jì)量研究[D];吉林大學(xué);2018年

3 夏慶;貨幣政策與國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)關(guān)聯(lián)性研究[D];武漢大學(xué);2011年

4 林海;中國(guó)利率期限結(jié)構(gòu)及應(yīng)用研究[D];廈門(mén)大學(xué);2003年

5 胡海鵬;利率期限結(jié)構(gòu)理論與應(yīng)用研究[D];中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué);2006年

6 潘婉彬;利率建模與模型估計(jì)[D];中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué);2006年

7 張文剛;利率期限結(jié)構(gòu)模型與應(yīng)用[D];吉林大學(xué);2006年

8 陳暉;利率期限結(jié)構(gòu)的最優(yōu)估計(jì)及其應(yīng)用研究[D];湖南大學(xué);2006年

9 唐革榕;我國(guó)利率期限結(jié)構(gòu)的靜態(tài)擬合實(shí)證研究[D];廈門(mén)大學(xué);2006年

10 徐小華;中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)利率期限結(jié)構(gòu)研究[D];上海交通大學(xué);2007年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前10條

1 張?chǎng)╂?中國(guó)貨幣政策對(duì)銀行間國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)的影響研究[D];南京航空航天大學(xué);2019年

2 楊良睿;基于隨機(jī)動(dòng)態(tài)模型的債券溢價(jià)因素測(cè)度及應(yīng)用研究[D];江西財(cái)經(jīng)大學(xué);2019年

3 王華;宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)影響的實(shí)證分析[D];深圳大學(xué);2018年

4 易賢彪;利率期限結(jié)構(gòu)內(nèi)含的宏觀經(jīng)濟(jì)信息[D];廈門(mén)大學(xué);2017年

5 石瓊;貨幣政策對(duì)國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)的影響[D];上海社會(huì)科學(xué)院;2019年

6 郭昕婷;中國(guó)附息國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)實(shí)證研究[D];吉林大學(xué);2018年

7 李杰;基于神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的利率期限結(jié)構(gòu)組合預(yù)測(cè)研究[D];北京化工大學(xué);2018年

8 劉慧潔;國(guó)債供求對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)影響的實(shí)證研究[D];山東財(cái)經(jīng)大學(xué);2017年

9 文占雅;中國(guó)債券市場(chǎng)存在綠色激勵(lì)嗎？[D];南開(kāi)大學(xué);2018年

10 陳洋;NS類(lèi)模型因子選擇技術(shù)在利率期限結(jié)構(gòu)中的應(yīng)用[D];浙江工商大學(xué);2019年

本文編號(hào)：2763876