發(fā)布時(shí)間：2020-07-19 10:36

【摘要】：在我國近年來金融監(jiān)管加強(qiáng)的背景下,2017年2月17號(hào),中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布再融資新政,規(guī)范和引導(dǎo)上市公司理性融資,其中對(duì)國內(nèi)上市公司傳統(tǒng)融資方式做出限制,并鼓勵(lì)其通過可轉(zhuǎn)債進(jìn)行融資。同年9月8日,上海證券交易所發(fā)布名為《上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行實(shí)施細(xì)則》的轉(zhuǎn)債新規(guī),建立了新的申購機(jī)制并指定了其他一系列的規(guī)定。在再融資新政與轉(zhuǎn)債新規(guī)的影響下,2017年的轉(zhuǎn)債市場出現(xiàn)了巨大的變化。在此背景下,本文分析研究再融資新政和轉(zhuǎn)債新規(guī)對(duì)可轉(zhuǎn)債市場造成的實(shí)際影響。本文思路如下:可轉(zhuǎn)債融資及條款變化情況;比較政策前后可轉(zhuǎn)債融資效應(yīng)情況;比較政策前后可轉(zhuǎn)債定價(jià)模型的有效性情況。本文邏輯如下,通過統(tǒng)計(jì)可轉(zhuǎn)債市場情況,分析其可轉(zhuǎn)債供求關(guān)系的變化情況。再從賣方角度,考慮供求關(guān)系向一方傾斜導(dǎo)致的合約中部分條款(利率條款、回售條款、贖回條款等)的變化情況及變化方向。由于政策的改變,使得發(fā)行主體通過可轉(zhuǎn)債進(jìn)行融資所獲得融資效應(yīng)也發(fā)生改變,本文中主要考慮債務(wù)效應(yīng)與稀釋效應(yīng)。通過分析政策前后融資效應(yīng)的變化,討論發(fā)行主體從中的獲益情況。最后比較政策前后可轉(zhuǎn)債定價(jià)模型的有效性情況。本文采用B-S公式,分別計(jì)算出個(gè)券債務(wù)部分與期權(quán)部分的價(jià)值,以及期權(quán)價(jià)值中部分重要條款所內(nèi)含的期權(quán)價(jià)值。通過比較政策前后,上市首日定價(jià)模型與市場實(shí)際價(jià)格的偏離程度來討論政策是否對(duì)價(jià)格發(fā)現(xiàn)有促進(jìn)作用。通過一系列實(shí)證分析后,本文得到以下觀點(diǎn):再融資新政和轉(zhuǎn)債新規(guī)分別提高可轉(zhuǎn)債的供求量與需求量,使定價(jià)效率有所提升,一定程度上使得可轉(zhuǎn)債對(duì)其發(fā)行主體股價(jià)沖擊明顯減弱,有利于增強(qiáng)發(fā)行主體的發(fā)行意愿,使市場更加豐富,在為企業(yè)提供了一個(gè)成本較低的融資渠道的同時(shí)其債券屬性也規(guī)范了其資金用途,也為市場中大量的一般投資人提供了一種風(fēng)險(xiǎn)較低的投資選擇。但由于投資者的數(shù)量增加過快,也一定程度上使可轉(zhuǎn)債市場的穩(wěn)定性受到影響。政策整體促進(jìn)了可轉(zhuǎn)債市場的發(fā)展,并使其完善,獲得了較為良好的政策效果。
【學(xué)位授予單位】：山東大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F832.51
【圖文】：

邐邐逡逑￣ｊ？責(zé)名稱邐上市日期邐發(fā)行規(guī)模（億元）中簽率（％）逡逑九州轉(zhuǎn)債邐２０１６／１／２９邐１５．００邐０．１０１１逡逑廣汽轉(zhuǎn)債邐２０１６／２／４邐４１．０６邐０．２４６９逡逑順昌轉(zhuǎn)債邐２０１６／２／２３邐５．１０邐０．６３７５逡逑白云轉(zhuǎn)債邐２０１６／３／１５邐３５．００邐０．０８４１逡逑汽模轉(zhuǎn)債邐２０１６／３／２４邐４．２０邐０．２１６３逡逑江南轉(zhuǎn)債邐２０１６／４／５邐７．６０邐０．１１０１逡逑輝豐轉(zhuǎn)債邐２０１６／５／１７邐８．４５邐０．９８７７逡逑海印轉(zhuǎn)債邐２０１６／７／１邐１１．１１邐０．０９９８逡逑洪濤轉(zhuǎn)債邐２０１６／８／２３邐１２．００邐０．３５０２逡逑光大轉(zhuǎn)債邐２０１７／４／５邐３００．００邐０．４９９９逡逑駱駝轉(zhuǎn)債邐２０１７／４／１３邐７．１７邐０．１５８１逡逑永東轉(zhuǎn)債邐２０１７／５／１２邐３．４０邐１．３２２９逡逑模塑轉(zhuǎn)債邐２０１７／６／２６邐８．１４邐０．５０８６逡逑久其轉(zhuǎn)債邐２０１７／６／２７邐７．８０邐２．３８１４逡逑國君轉(zhuǎn)債邐２０１７／７／２４邐７０．００邐０．０８１０逡逑

＾＼ＴＶＶ邐＾逡逑１６－０１－３１邋１６－０３－３１邐１６－０５－３１邐１６－０７－３１邐１６－０９－３０邐１６－１１－３０邋１７－０１－３１邋１７－０３－３１邐１７－ＯＳ－３１邐１７－０７－３１邋１７－０９－３０邋１７－１１－３０逡逑圖４－１市場基準(zhǔn)利率變化逡逑可觀察到可轉(zhuǎn)債的債務(wù)效應(yīng)明顯上升，但考慮到市場中資金價(jià)格變化情況，逡逑在新政的影響下可轉(zhuǎn)債在再融資新政后為企業(yè)提供了一個(gè)成本較為低廉的融資逡逑渠道。逡逑邐表４－１２再融資新政前融資效應(yīng)邐逡逑名稱邐正股名稱稀釋效應(yīng)債務(wù)效應(yīng)總效應(yīng)逡逑海印轉(zhuǎn)債海印股份０．０１邐０．０１１８５邐０．０２１８５逡逑江南轉(zhuǎn)債江南水務(wù)0．0３邐０．０３１８３邐０．０６１８３逡逑白云轉(zhuǎn)債白７Ｔ機(jī)場０．２３邐０．２３４５６邐０．４６４５６逡逑順昌轉(zhuǎn)債澳洋順昌０．０００３邐０．００２２６邐０．００２５６逡逑廣汽轉(zhuǎn)債廣汽集團(tuán)０．０１邐０．０１０９５邐０．０２０９５逡逑國貿(mào)轉(zhuǎn)債廈門國貿(mào)０．０７邐０．０７３７８邐０．１４３７８逡逑藍(lán)標(biāo)轉(zhuǎn)債藍(lán)色光標(biāo)０．０１邐０．０１２６３邐０．０２２６３逡逑格力轉(zhuǎn)債格力地產(chǎn)０．０２邐０

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

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本文編號(hào)：2762304