【摘要】：地方政府融資平臺在交易所、銀行間市場發(fā)行的城投債是受中國法制和財政制度制約而產生的一種帶有中國特色的債券。自城投債誕生以來,地方政府隱性擔保即地方政府在無法律條款明確規(guī)定的情況下以自身的財政資金對城投債正常兌付兌息提供最后保障,就廣泛存在于城投債市場投資邏輯中。但是,伴隨著地方政府債務置換工作的結束、地方政府債務管控的趨嚴和中國債券體系的市場化發(fā)展程度不斷提高,探索隱性擔保對城投債信用利差的影響是否發(fā)生變化對于地方政府和市場投資者來說均有著十分重要的意義。首先,論文闡述了我國城投債的產生背景和發(fā)展階段,表明城投債是我國地方政府融資的重要方式之一;描述了我國城投債信用利差的市場狀況,直觀反映地方政府債務管理政策對城投債信用利差的影響。其次,論文梳理現有的研究成果,詳細分析了地方政府隱性擔保在43號文前后對城投債信用利差的影響機理,并且介紹了平臺所處地位通過意愿作用于信用利差大小的路徑。基于此,論文的研究對象為以2015年1月1日為時間節(jié)點劃分的,到2018年6月30日仍在存續(xù)期的新老城投債,確定地方政府隱性擔保的代理變量并控制債券自身特性因素以及融資平臺自身經營、財務等因素后,利用主成分回歸分析的方法實證檢驗了43號文出臺前后隱性擔保對新老城投債信用利差的影響程度以及隱性擔保對不同性質平臺城投債信用利差影響的異質性。實證結果顯示:第一,在監(jiān)管密集出臺的背景下,隱性擔保對信用利差的影響仍然存在,但對于新老城投債的影響程度不同;第二,在規(guī)范平臺發(fā)展的政策環(huán)境中,經過與經營性融資平臺對比發(fā)現,隱性擔保對投資性平臺所發(fā)行債券的信用利差影響更大。最后在理論分析和實證檢驗得出結論的基礎上,論文認為地方政府應推動隱性擔保與平臺債務的實質性剝離,避免超出職責干預城投債違約等市場行為;繼續(xù)推進地方政府融資平臺經營運作的市場化,提高平臺自身的償債能力。對于投資者來說要轉換信用分析的重點,注重平臺自身經營特質等基本面,放棄地方政府隱性擔保的信仰;投資側重點可關注項目公益性較強的城投債。
【學位授予單位】：山東大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2019
【分類號】：F812.5
【圖文】：

地方政府債務問題是我國經濟高質量高速穩(wěn)定發(fā)展中必須注意的重要因素，逡逑己被官方明確為中國經濟最大的“灰犀牛”。曾經在我國分稅制改革和加快城鎮(zhèn)逡逑化建設的背景下（圖１－１；圖１－２），各個行政級別的地方政府僅靠財政收入難以逡逑支持當地的經濟發(fā)展基礎設施建設、城鎮(zhèn)化發(fā)展等各種項目的支出。在此期間地逡逑方政府融資平臺（或稱“城投企業(yè)”）曾在一定程度上承擔著代替地方政府融資逡逑的職責。平臺發(fā)行的“城投債”是我國地方政府債務的重要構成部分（圖１－３）。逡逑ＯＯＯＣＳ＇＾ｒｖ0ＯＯＯｔＮ＇＾－ＶＯＯＯＯＣＮ｜＇ｉ－＇ＯＯＯＯｔＳ＇＾－？逡逑ｔ＾ＣＯＯＯＯＯＯＯＯＯＣｓＣＮＣｖＣＳＣｖＯＯＯＯＯ邋—邐—邐—邐—逡逑Ｏｎ＾ＣｖＣｖＣｎＯＯＯＯＯＯＯＯＯ逡逑—邋一邋—邋—邋—邋ｌ邋—邋一逡逑１０，０００邋ｒ逡逑０邐ｉ邋ｉ邋ｉ邋ｉ邋Ｉ邋！邋Ｉ邋１邋＊＊邋—邋ｉ邋也邋￣￣趁邋ｌ邋蘧蘧邋Ｉ邋柋邋￣ｐ￣ｒｐ邋￣ｐ＂１－！邋￣１邋１邋Ｉ邋￣￣邐￣邐￣ＩＴ＂邋￣邋１逡逑－１０，０００邋－邐１邋［邋Ｌ邋１１１邋丨邋？逡逑－２０，０００邋－邐ｔ邋Ｉ逡逑－３０，０００邋－邐１邋Ｕ邋｜逡逑－４０，０００邐－邐丨丨：逡逑－５０，０００邐－邐；逡逑－６０，０００邋－逡逑－７０

地方政府債務問題是我國經濟高質量高速穩(wěn)定發(fā)展中必須注意的重要因素，逡逑己被官方明確為中國經濟最大的“灰犀�！�。曾經在我國分稅制改革和加快城鎮(zhèn)逡逑化建設的背景下（圖１－１；圖１－２），各個行政級別的地方政府僅靠財政收入難以逡逑支持當地的經濟發(fā)展基礎設施建設、城鎮(zhèn)化發(fā)展等各種項目的支出。在此期間地逡逑方政府融資平臺（或稱“城投企業(yè)”）曾在一定程度上承擔著代替地方政府融資逡逑的職責。平臺發(fā)行的“城投債”是我國地方政府債務的重要構成部分（圖１－３）。逡逑ＯＯＯＣＳ＇＾ｒｖ0ＯＯＯｔＮ＇＾－ＶＯＯＯＯＣＮ｜＇ｉ－＇ＯＯＯＯｔＳ＇＾－？逡逑ｔ＾ＣＯＯＯＯＯＯＯＯＯＣｓＣＮＣｖＣＳＣｖＯＯＯＯＯ邋—邐—邐—邐—逡逑Ｏｎ＾ＣｖＣｖＣｎＯＯＯＯＯＯＯＯＯ逡逑—邋一邋—邋—邋—邋ｌ邋—邋一逡逑１０，０００邋ｒ逡逑０邐ｉ邋ｉ邋ｉ邋ｉ邋Ｉ邋！邋Ｉ邋１邋＊＊邋—邋ｉ邋也邋￣￣趁邋ｌ邋蘧蘧邋Ｉ邋柋邋￣ｐ￣ｒｐ邋￣ｐ＂１－！邋￣１邋１邋Ｉ邋￣￣邐￣邐￣ＩＴ＂邋￣邋１逡逑－１０，０００邋－邐１邋［邋Ｌ邋１１１邋丨邋？逡逑－２０，０００邋－邐ｔ邋Ｉ逡逑－３０，０００邋－邐１邋Ｕ邋｜逡逑－４０，０００邐－邐丨丨：逡逑－５０，０００邐－邐；逡逑－６０，０００邋－逡逑－７０

實際情況是否相符。逡逑１．３本文框架逡逑本文的技術路線詳見圖１－４：逡逑研究背景與意義￣￣［ ｜邐（ ｜邐本文框架逡逑邐邋—邋緒論邋一邋邐逡逑研究方法邋Ｐ邋｜邐丨創(chuàng)新點與不足逡逑圍內信用刺差逡逑國外市政債券}櫍鑠澹掊澹傘稿義希撾南鬃凼鰣巍義瞎廡龐美睿瑰五澹蹋擼胤秸緣１６藻義嫌跋煲蛩匱芯垮緯峭墩龐美鈑跋戾義襄危伲五義襄�！逦中国城投债邋逦辶x銑峭墩蚩鰣巍龐美睢峭墩龐美羆蚩鰣義弦

本文編號：2758238