【摘要】：證券分析師是上市公司與投資者之間信息溝通不可缺少的有機(jī)組成部分,在信息溝通中發(fā)揮著橋梁作用,證券分析師對信息的有效供給對證券市場效率的發(fā)揮起著至關(guān)重要的作用。但是證券分析師也是一定的利益集合體,其行為受到多方面因素的影響。目前證券市場中,證券分析投資建議、股票評級推薦和分析盈利預(yù)測隨處可見,但有多少信息能真正反映上市公司股票的價值,而投資者又如何從中選擇有價值的信息進(jìn)行投資就令人深思。本文選題從探討證券分析師提供的這些信息是否準(zhǔn)確入手,并研究其行為是否受相關(guān)利益方的影響,最終能否在其提供的投資報告中進(jìn)行反映。 在有效市場理論和信息不對稱理論的假設(shè)下,中國證券分析師的工作會受到很多因素的影響和制約。本文的研究目的在于通過詳實的數(shù)據(jù)進(jìn)行實證研究,并從證券分析師的利益影響因素角度著手,對中國證券市場上的證券分析師相關(guān)行為進(jìn)行研究。例如,中國證券分析師在提供咨詢服務(wù)和信啟、時,承受著來自分析師所在公司、所分析公司管理層和機(jī)構(gòu)投資者的方面壓力,以及由分析師個人投資產(chǎn)生的利益沖突。在多種因素的影響下,證券分析師的盈利預(yù)測會發(fā)生什么樣的變化?這些變化對證券公司、機(jī)構(gòu)投資者以及個人投資者的投資行為又會產(chǎn)生什么影響? 由此,本文將從證券分析師的利益影響因素角度著手去探究中國證券分析師的盈利預(yù)測和投資報告的準(zhǔn)確性,研究證券分析師的利益關(guān)系對證券分析師的盈利預(yù)測的影響,采用實證研究方法,以分析師的盈利預(yù)測精度為被解釋變量,以假設(shè)的對證券分析師盈利預(yù)測精度有影響的相關(guān)變量為解釋變量構(gòu)建模型。用2008-2010年關(guān)于證券分析師的市場盈利預(yù)測和三年A股上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行多元回歸分析,并得出如下結(jié)論：證券分析師所屬的券商類型與盈利預(yù)測精度之間關(guān)系較為密切,即承銷商分析師和非承銷商分析師對于年末上市公司每股收益預(yù)測的準(zhǔn)確性差別很大,即證券分析師盈利預(yù)測精度與證券分析師所屬的券商類型有密切關(guān)系；證券分析師的盈利預(yù)測精度與上市公司管理層的關(guān)系類型有較大的關(guān)系,在5%的水平上顯著,兩者呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系；證券分析師的盈利預(yù)測精度與機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)系密切程度有正向的關(guān)系。 本文主要研究內(nèi)容如下： 第一部分,緒論。主要介紹了本文的研究背景、研究目的及意義。介紹我國證券市場還是一個不成熟的弱勢有效市場,證券分析師在這市場中發(fā)揮重要的作用,證券分析師不夠獨立客觀的研究報告和盈利信息不僅會影響到投資者和公司管理層,更會進(jìn)一步影響到整個證券市場的有效性。 第二部分,文獻(xiàn)綜述。回顧國內(nèi)外關(guān)于證券分析師的利益關(guān)系影響因素方面的研究成果,并對國內(nèi)外這方面的研究文獻(xiàn)進(jìn)行了簡單的評述,以便對下一部分的研究有更好的理解。國外學(xué)者的研究表明,證券分析師在各種利益關(guān)系的影響之下,其盈利預(yù)測存在一定的樂觀性偏差,但是對于證券市場的盈利預(yù)測準(zhǔn)確程度高于一般的統(tǒng)計模型。就國內(nèi)而言,為證券分析師研究而搜集的數(shù)據(jù)樣本大多局限于各種證券報刊,而對證券分析師的研究大多集中在對證券分析師盈利預(yù)測準(zhǔn)確性和股票推薦的統(tǒng)計特征描述,以致在證券分析師利益影響因素的研究方面尚沒有得到突破性的進(jìn)展。 第三部分,中國證券分析師的行業(yè)現(xiàn)狀分析。主要介紹了證券分析師定義、類型和功能方面的相關(guān)內(nèi)容,并介紹了我國證券分析師的發(fā)展歷程。學(xué)術(shù)界的專家學(xué)者按照證券分析師研究報告的用途,將證券分析師分為：獨立分析師、賣方分析師、買方分析師。本文鑒于買方分析師的研究報告不對外公布,本文研究的分析師報告主要來源于賣方分析師。 第四部分,中國證券分析師的利益關(guān)系理論分析。主要介紹了本文研究的相關(guān)理論基礎(chǔ),包括有效市場假說、信息不對稱理論和盈利預(yù)測的相關(guān)內(nèi)容,并著重分析了中國證券分析師的利益沖突因素。證券分析師的核心利益是確保其在證券市場上對證券盈利預(yù)測的準(zhǔn)確性。但是在證券市場上有很多內(nèi)在和外在的因素影響證券分析師獨立發(fā)布證券的盈利預(yù)測信息,進(jìn)而影響到以其為核心的證券分析師利益。 第五部分,本文的實證分析部分。以我國所有A股上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)為研究對象,采用2008-2010這三年的相關(guān)數(shù)據(jù),選擇了證券分析師利益關(guān)系的相關(guān)因素,如證券分析師是否為利益相關(guān)分析師、與上市公司管理層的關(guān)系、與機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)系等因素,通過相關(guān)數(shù)據(jù)和模型對證券分析師的盈利預(yù)測精度進(jìn)行了實證分析,并得出了相關(guān)結(jié)論。 第六部分,結(jié)論。在上文分析的基礎(chǔ)上,得出結(jié)論并提出文章的一些不足,以便將來完善。通過研究結(jié)論,對證券市場中的證券分析師提供的盈利信息提出了建議,同時述說了文章研究的不足之處,展望以后更多這方面的研究。 本文研究目的是通過詳實的數(shù)據(jù)進(jìn)行實證研究,對中國證券市場上的分析師提供的盈利預(yù)測和投資評級有更全面的認(rèn)識,了解其有怎樣的信息含量以及影響這些信息含量的因素,能在使用分析師的投資建議時更加謹(jǐn)慎、準(zhǔn)確。但是本文不足之處主要表現(xiàn)為兩方面：一方面描述證券分析師利益關(guān)系主觀方面不可量化的因素較多,如證券分析師與上市公司管理層的關(guān)系、個人利益關(guān)系等。另一方面用于描述證券分析師利益沖突影響的數(shù)據(jù)較難取得,沒有比較全面的數(shù)據(jù)。因此,這種條件下進(jìn)行實證分析,難免會有些誤差和不足。 本文的創(chuàng)新之處在于對證券分析師的相關(guān)利益關(guān)系進(jìn)行量化,通過證券分析師所屬證券公司的類型分為利益相關(guān)分析師和非利益相關(guān)分析師；通過證券分析師對股票評級標(biāo)準(zhǔn)來衡量證券分析師與上市公司管理層的關(guān)系；通過證券投資基金所持股數(shù)量占上市公司總流通股的比例來衡量證券分析師與機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)系。用相關(guān)的解釋變量來解釋證券分析師盈利預(yù)測精度這一變量,可以了解證券分析師的利益關(guān)系對盈利預(yù)測的影響。同時,研究結(jié)果給予證券分析師預(yù)測信息相關(guān)使用者、管理機(jī)構(gòu)、監(jiān)督機(jī)構(gòu)更好的建議。 首先,本文的研究可以幫助廣大投資者更加合理、冷靜客觀地選擇分析師的投資意見進(jìn)行投資,投資者的理性投資加快了證券市場的發(fā)展,充分發(fā)揮了市場的有效性。由于我國的大多數(shù)投資者都是缺乏必要的相關(guān)專業(yè)知識,希望能夠依賴分析師的意見進(jìn)行投資,但面對眾多分析師的意見,又不知道如何判斷分辨其可靠性。只有投資者了解證券分析師背后的相關(guān)利益關(guān)系,才能更好更準(zhǔn)確地認(rèn)識分析師的行為動機(jī),在判斷證券分析師的投資建議是否具有可靠性時提供參考作用。投資者學(xué)會合理、有效、準(zhǔn)確地選擇證券分析師的盈利預(yù)測和股票評級等分析報告。 其次,本文的研究有助于證券公司加強(qiáng)對分析師的管理,也有利于證券公司管理層重視分析師的股票評級和盈利預(yù)測,加強(qiáng)內(nèi)部管理和監(jiān)督,讓分析師客觀、獨立地發(fā)表投資意見。雖然證券公司作為分析師的雇主,但是證券公司有責(zé)任和義務(wù)監(jiān)督分析師的行為,維護(hù)證券行業(yè)的合理有效、公平公正。證券公司只有了解相關(guān)利益方對分析師可能造成的影響,才能進(jìn)行準(zhǔn)確地分析和判斷,避免分析師的不當(dāng)行為引導(dǎo)投資者帶來的損失,只有這樣才能更好地保護(hù)投資者的利益。 最后,通過本文的研究可以讓證券監(jiān)督機(jī)構(gòu)更了解市場中的各種利益關(guān)系,有效地杜絕和減少內(nèi)幕交易,促使證券市場健康、平穩(wěn)地發(fā)展。追求資本市場發(fā)展的公平和效率,不僅應(yīng)該提高市場參與者的素質(zhì),也要培養(yǎng)投資者更加理性的投資方式。更應(yīng)該了解分析師的利益關(guān)系對分析師決策的影響,監(jiān)督和杜絕證券分析師為了自身利益而錯誤地引導(dǎo)投資者的行為,客觀地認(rèn)識分析師的行為,對其行為加以規(guī)范,才能更好的維持證券市場的公平發(fā)展。
【學(xué)位授予單位】：西南財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號】：F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2757115