【摘要】：利率,作為重要的經(jīng)濟(jì)變量,是金融界關(guān)注的焦點(diǎn),因此,對(duì)于利率期限結(jié)構(gòu)問(wèn)題的研究一直是金融工程中的熱點(diǎn)話題之一。不管是微觀經(jīng)濟(jì)中各種金融資產(chǎn)的定價(jià)問(wèn)題還是宏觀經(jīng)濟(jì)中貨幣政策等各類經(jīng)濟(jì)政策的制定,都離不開(kāi)利率期限結(jié)構(gòu)的應(yīng)用。一般來(lái)說(shuō),利率水平的高低應(yīng)該由市場(chǎng)決定,并且利率市場(chǎng)化是對(duì)資源進(jìn)行有效配置的一種方式。由于歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的金融市場(chǎng)起步較早,各項(xiàng)制度較為完善,因此其利率的市場(chǎng)化水平較高。相比之下,雖然我國(guó)目前還沒(méi)有達(dá)到發(fā)達(dá)國(guó)家的水平,但是自利率市場(chǎng)化改革以來(lái),我國(guó)中央銀行逐步放松了對(duì)利率市場(chǎng)的管制。在不久的將來(lái),我國(guó)的利率市場(chǎng)化將會(huì)達(dá)到一個(gè)較高的水平。在以往的大量研究中,如何利用收益率曲線進(jìn)行有效的定價(jià)一直是眾多專家學(xué)者討論的熱點(diǎn)問(wèn)題。該問(wèn)題的經(jīng)典研究思路是首先通過(guò)構(gòu)建靜態(tài)利率期限結(jié)構(gòu)模型來(lái)計(jì)算出隱含的即期利率數(shù)據(jù),然后通過(guò)算出的即期利率數(shù)據(jù)來(lái)估計(jì)動(dòng)態(tài)利率期限模型。最后,將估計(jì)好的動(dòng)態(tài)模型應(yīng)用于國(guó)債市場(chǎng)進(jìn)行定價(jià),并得到相應(yīng)的定價(jià)誤差。本文則從一個(gè)較新的角度來(lái)研究該問(wèn)題。本文的理論部分主要介紹了四種經(jīng)典的利率期限結(jié)構(gòu)理論以及各種常見(jiàn)的靜態(tài)、動(dòng)態(tài)利率期限結(jié)構(gòu)模型;實(shí)證部分首先詳細(xì)論述了卡爾曼濾波方程的推導(dǎo)過(guò)程和二因子CIR模型的主要內(nèi)容,隨后,明確闡述了實(shí)證的主要思想。該思想的主要內(nèi)容是以銀行間質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)為基礎(chǔ)建立動(dòng)態(tài)利率期限結(jié)構(gòu)模型并應(yīng)用于長(zhǎng)期市場(chǎng),旨在深入研究短期市場(chǎng)和長(zhǎng)期市場(chǎng)之間的關(guān)系。具體流程如下:首先通過(guò)質(zhì)押式回購(gòu)數(shù)據(jù)進(jìn)行動(dòng)態(tài)建模并利用該模型進(jìn)行初始定價(jià)并匯總定價(jià)誤差,其次利用對(duì)數(shù)變換對(duì)模型進(jìn)行誤差修正并進(jìn)行二次定價(jià),然后將前后兩次定價(jià)的結(jié)果進(jìn)行對(duì)比分析,最后利用不同的國(guó)債數(shù)據(jù)和遞推的方法對(duì)動(dòng)態(tài)利率期限模型的有效性進(jìn)行檢驗(yàn)。實(shí)證研究結(jié)果表明:第一,質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)的利率變動(dòng)趨勢(shì)和國(guó)債市場(chǎng)中隱含的即期利率走勢(shì)相似;第二,通過(guò)因子分析我們發(fā)現(xiàn),由于前兩個(gè)因子能夠提取原始數(shù)據(jù)中的大部分信息,因此建立二因子的CIR模型是合適的;第三,直接利用質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)的利率數(shù)據(jù)建立CIR模型并進(jìn)行初始定價(jià)的誤差率較高;第四,對(duì)數(shù)變換能夠較好的修正初始定價(jià)中存在的誤差;第五,通過(guò)對(duì)不同的債券進(jìn)行定價(jià)以及對(duì)模型進(jìn)行遞推定價(jià),我們發(fā)現(xiàn)對(duì)數(shù)變換的修正效果具有較好的穩(wěn)定性。
【學(xué)位授予單位】：安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F832.5;F812.5

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本文編號(hào)：2755811