【摘要】：歷經(jīng)了40年改革開放的不斷發(fā)展,我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制經(jīng)歷了從萌芽到破土而出再到逐漸成長(zhǎng)、完善這一驚天動(dòng)地的過程,當(dāng)下受經(jīng)濟(jì)全球化浪潮影響程度加大,我國(guó)不斷加大對(duì)外開放程度、面向世界,金融結(jié)構(gòu)也在發(fā)生變化,股票市場(chǎng)成為后起之秀,對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展作用巨大。本文研究的一大主體就是安徽區(qū)域板塊股價(jià)。股票本身作為一種資產(chǎn),它的價(jià)格波動(dòng)反映了國(guó)民經(jīng)濟(jì)資源配置的效率,對(duì)于相關(guān)的資源配置以及政策制定具有一定程度的指導(dǎo)性作用。安徽區(qū)域板塊股價(jià)也有漲有落,我們經(jīng)歷過牛市時(shí)漲停的喜悅,也承受過觸底時(shí)的焦慮與絕望,雖然取得一定成績(jī),但依然缺乏成熟體系支撐,發(fā)展前路依然曲折。股價(jià)波動(dòng)的成因較為復(fù)雜,可能是受宏觀市場(chǎng)等基本面的影響,可能是受到微觀主體投資、經(jīng)營(yíng)等行為的影響,可能受到國(guó)外游資的沖擊,也可能是受限于人們的預(yù)期。正是這個(gè)問題具有的復(fù)雜性以及實(shí)際意義,引發(fā)了國(guó)內(nèi)外眾多學(xué)者的研究,貨幣政策是否能通過具體渠道來沖擊股價(jià),以及政府相關(guān)部門等主體怎樣更好地制定政策、制定配套措施來合理地引導(dǎo)股票市場(chǎng)良性運(yùn)作,借此提升金融體系運(yùn)作的效率和可持續(xù)性。鑒于所描述的這些問題,作者將在本文中著重研究貨幣政策的代表性指標(biāo)變化給安徽區(qū)域板塊股價(jià)帶來的影響,實(shí)證研究安徽省100多家上市公司的受影響情況,以及整個(gè)影響過程中一些值得深思的問題。本文首先描述了進(jìn)行此次研究的背景和意義,指出我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展迅速且對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作用明顯但還存在一些問題,另外我國(guó)貨幣政策作用十分重要并與股價(jià)之間存在聯(lián)系,介紹了安徽區(qū)域板塊情況、金融環(huán)境現(xiàn)狀與人民銀行政策導(dǎo)向,兼具理論與實(shí)際的意義。緊接著為文獻(xiàn)綜述,介紹已有的研究成果。最后敘述了本文研究的具體方法,并呈現(xiàn)出本文的創(chuàng)新之處和有待改進(jìn)的地方。由于股價(jià)同各個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間存在千絲萬縷的聯(lián)系,接著在理論部分通過投資效應(yīng)、消費(fèi)效應(yīng)、財(cái)富效應(yīng)及需求效應(yīng),研究貨幣政策對(duì)股價(jià)波動(dòng)的影響,并基于研究結(jié)果進(jìn)一步分析貨幣政策的三個(gè)指標(biāo)貨幣供應(yīng)量、貸款利率以及同業(yè)拆借利率對(duì)股價(jià)波動(dòng)的影響。本文接著在實(shí)證部分基于安徽全部100多家上市公司2007年9月至2018年6月的月度數(shù)據(jù),通過建立向量誤差修正模型(VECM)分別探究了貨幣政策代表性指標(biāo)的廣義貨幣供應(yīng)量、一年期貸款利率、上海銀行間同業(yè)拆放利率對(duì)安徽區(qū)域板塊指數(shù)的影響,研究結(jié)果表明三者因素對(duì)于安徽區(qū)域板塊股價(jià)波動(dòng)影響基本符合理論結(jié)果,但影響程度不是非常大。之后將安徽區(qū)域板塊股價(jià)波動(dòng)細(xì)分為上升以及下降兩個(gè)階段,通過脈沖響應(yīng)分析與方差分解得出在兩階段中安徽板塊股價(jià)波動(dòng)會(huì)對(duì)自身產(chǎn)生顯著的影響,并且在上升階段貨幣政策對(duì)安徽區(qū)域板塊指數(shù)的變動(dòng)影響更為顯著,且在上升階段一年期貸款利率、上海銀行間同業(yè)拆放利率對(duì)于安徽區(qū)域板塊指數(shù)的貢獻(xiàn)率較大,在下降階段安徽區(qū)域板塊指數(shù)自身變動(dòng)對(duì)其貢獻(xiàn)率較大。本文接著進(jìn)一步實(shí)證研究貨幣政策對(duì)安徽四個(gè)代表性行業(yè)的板塊指數(shù)(釀酒、軟件、汽車、機(jī)械)的影響。安徽行業(yè)板塊指數(shù)的編制基于各行業(yè)中安徽省各家企業(yè)的收盤價(jià)的月環(huán)比與各自的總資產(chǎn)所占權(quán)重做乘積后相加得出的。研究結(jié)果表明四個(gè)行業(yè)指數(shù)波動(dòng)與自身都有著密切的聯(lián)系,貨幣政策對(duì)于機(jī)械行業(yè)指數(shù)具有一定的影響,對(duì)于釀酒行業(yè)與軟件服務(wù)行業(yè)指數(shù)影響較小,同時(shí)其對(duì)汽車行業(yè)指數(shù)變化影響復(fù)雜,上海銀行間同業(yè)拆放利率對(duì)汽車行業(yè)指數(shù)有著顯著的負(fù)向影響,廣義貨幣供應(yīng)量以及一年期貸款利率對(duì)汽車行業(yè)指數(shù)影響較小,這與各個(gè)行業(yè)之間的差異性息息相關(guān)。最后作者基于上述的研究結(jié)論提出了政策建議:政府要發(fā)揮好引領(lǐng)性作用并在市場(chǎng)需要時(shí)及時(shí)、適度地糾正市場(chǎng)中一些錯(cuò)誤;貨幣政策制定前相關(guān)部門應(yīng)該具有一定的預(yù)見性和針對(duì)性,必須合理地考慮自身行為對(duì)股票市場(chǎng)未來造成的影響;響應(yīng)利率市場(chǎng)化進(jìn)程,并為貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性影響疏通渠道、掃清障礙,構(gòu)建貨幣政策與金融穩(wěn)定政策協(xié)調(diào)配合的政策框架,同時(shí)做好信息披露工作,促進(jìn)股價(jià)波動(dòng)處于合理范圍、股市良性運(yùn)作及安徽上市公司良性發(fā)展、地方特色產(chǎn)業(yè)發(fā)展、實(shí)體經(jīng)濟(jì)振興。
【學(xué)位授予單位】：安徽大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號(hào)】：F832.51;F822.0
【圖文】：

幣政策變化較少，不具有一定的代表性。另一方面，２００７年９月才開始有了安逡逑徽區(qū)域版塊的相關(guān)數(shù)據(jù)并且在２００７年之后至今，股票市場(chǎng)出現(xiàn)了兩次的上漲階逡逑段和兩次下跌階段，具有代表性，有一定的研究意義，在后文的實(shí)證研宄中，作逡逑者也分別對(duì)上漲、下跌階段做了研究論述，并得到一定的結(jié)論。因此，將數(shù)據(jù)跨逡逑度選擇在２００７年９月到２０１８年６月，即具有代表性又具有真實(shí)性和時(shí)效性，極逡逑大地保證實(shí)證研究的實(shí)際意義。本文的數(shù)據(jù)來源于中國(guó)人民銀行官方網(wǎng)站、安徽逡逑金融年鑒、同花順軟件及安徽大學(xué)圖書館數(shù)據(jù)庫(kù)。逡逑在參照多個(gè)計(jì)量處理實(shí)例后，作者接下來的工作就是用合適的方法去處理這逡逑些數(shù)據(jù)，為了避免數(shù)據(jù)的不穩(wěn)定、不夠平順對(duì)研究產(chǎn)生不利的影響，于是對(duì)相關(guān)逡逑數(shù)據(jù)進(jìn)行有效地處理，以減少波動(dòng)性。用安徽區(qū)域板塊指數(shù)、廣義貨幣供應(yīng)量、逡逑一年期貸款利率、上海銀行間同業(yè)拆放利率數(shù)據(jù)的當(dāng)期值除以基期值后再對(duì)其取逡逑對(duì)數(shù)，Ｅ卩：對(duì)數(shù)化處理ｚ邋＝邋ｌｎ－＾Ｌ，分別得到ＩｎＡＨＢＫ、ｌｎＭ２、ＩｎＲ、ＩｎＳＨＩＢＯＲ。逡逑Ｐｔ－１逡逑波動(dòng)性如下圖所示：逡逑ＬＮＡＨＢＫ邐ＬＮＳＨＩＢＯＲ逡逑？６邐邐逡逑

ＩｎＳＨＩＢＯＲ邋不是邋ＡＨＢＫ邋的邋Ｇｒａｎｇｅｒ邋原因概率為邋０．邋０１５５，邋ＡＨＢＫ邋不是邋ＩｎＳＨＩＢＯＲ邋的逡逑Ｇｒａｎｇｅｒ原因概率為０．邋００２７，原先的假設(shè)在這里并不有效，即上海銀行間同業(yè)拆逡逑放利率和安徽區(qū)域板塊指數(shù)互為對(duì)方Ｇｒａｎｇｅｒ原因。逡逑ＩｎＲ不是ＡＨＢＫ的Ｇｒａｎｇｅｒ原因概率為０．邋２７４５，邋ＡＨＢＫ不是ＩｎＲ的Ｇｒａｎｇｅｒ原逡逑因概率為０．５０５５，都是大于０．０５的，一年期貸款利率和安徽區(qū)域板塊指數(shù)均不逡逑是對(duì)方的Ｇｒａｎｇｅｒ原因。逡逑（五）脈沖響應(yīng)分析逡逑脈沖響應(yīng)分析是衡量一個(gè)變量對(duì)另外的變量當(dāng)期值和未來數(shù)值的影響以及逡逑影響的時(shí)間長(zhǎng)短，即利用脈沖響應(yīng)函數(shù)衡量變量間的標(biāo)準(zhǔn)差和殘差之間的沖擊反逡逑應(yīng)，而在這其中要確定擾動(dòng)項(xiàng)利用滯后值產(chǎn)生作用。逡逑作者利用脈沖響應(yīng)方法對(duì)廣義貨幣供應(yīng)量、一年期貸款利率、上海銀行間同逡逑業(yè)拆放利率對(duì)安徽區(qū)域板塊指數(shù)的一系列動(dòng)態(tài)的沖擊進(jìn)行分析，具體脈沖響應(yīng)結(jié)逡逑果如下：逡逑Ｒｅｓｐｏｎｓｅ邋ｔｏ邋Ｃｈｏｌｅｓｋｙ邋Ｏｎｅ邋Ｓ．Ｄ．邋Ｉｎｎｏｖａｔｉｏｎｓ逡逑

邐貨幣政策對(duì)安徽區(qū)域板塊股價(jià)波動(dòng)的影響研究邐逡逑對(duì)于相關(guān)數(shù)據(jù)的處理，同樣使用對(duì)數(shù)化處理，對(duì)數(shù)化處理方式仍為Ｚ邋＝邋ｌｎ＃－，逡逑以將數(shù)據(jù)平穩(wěn)化。逡逑（二）向量誤差修正模型的建立逡逑模型建立的具體處理方法和過程與上節(jié)一致，詳細(xì)方法可見上一節(jié)中。但分逡逑為上升和下降兩個(gè)階段，可以發(fā)現(xiàn)本期安徽區(qū)域板塊指數(shù)的相應(yīng)上升、下降的階逡逑段的確定與過去三期安徽板塊指數(shù)、Ｍ２、Ｒ、ＳＨＩＢＯＲ有一定的關(guān)系。逡逑（三）脈沖響應(yīng)分析逡逑Ｒｅｓｐｏｎｓｅ邋ｔｏ邋Ｃｈｏｌｅｓｋｙ邋Ｏｎｅ邋Ｓ．Ｄ．邋Ｉｎｎｏｖａｔｉｏｎｓ逡逑

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