【摘要】：在股指期貨市場制度建設(shè)中,合理設(shè)置保證金水平是最重要的環(huán)節(jié)。本文對滬深300股指期貨保證金水平的設(shè)置進行了實證研究。選取2005年1月5日至2010年4月15日1279個交易日的股指收益率作為樣本,通過股指與仿真期指日收益率的趨勢對比,得出股指可以代替期指的結(jié)論。通過對全樣本進行描述性統(tǒng)計分析及正態(tài)性檢驗,得到其不服從正態(tài)分布且具有“尖峰厚尾”特征的結(jié)論。通過基于極值理論改進的Hill及’VaR-x估計法分別求解既定違約率下的保證金水平,并在回溯檢驗中進一步研究不同違約率下的保證金水平,最后對兩種方法做優(yōu)劣對比。得到的結(jié)論是：在違約率為0.01的假定下,Hill和VaR-x估計法求得的全樣本保證金水平都能較好地涵蓋相應(yīng)的價格波動。其中Hill估計法適用的違約率區(qū)間為[0.01,0.022],相應(yīng)保證金水平為5.835%。該方法涵蓋率較高,穩(wěn)定性好,但需要大樣本支持,適合違約率較低的投資環(huán)境。而VaR-x估計法適用的違約率區(qū)間為[0.01,0.03],相應(yīng)保證金水平為5.334%。涵蓋率略低,但計算通用性好。本文結(jié)合兩種非參數(shù)估計法的優(yōu)點給出保證金水平設(shè)置的建議。另外,本文對非極值方法EWMA、GARCH、G-H分布進行實證,比較得到極值方法在穩(wěn)定性和涵蓋率方面更具優(yōu)勢。因此,本文認為極值理論方法在保證金水平設(shè)置中穩(wěn)健有效,對國內(nèi)的股指期貨市場有一定的指導意義。
【學位授予單位】：暨南大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2011
【分類號】：F224;F832.51
【圖文】：

AAGARCHHH法 法 法法 法法法 法 法圖1研究框架圖1.4創(chuàng)新點及可行性本文從實證的角度出發(fā)，對國內(nèi)具有代表性的滬深300股指期貨進行了實證和檢驗，主要的創(chuàng)新點如下:(1)第一次研究非參數(shù)估計法的違約率與保證金水平的關(guān)系。得到改進的Hin估計法適用的違約率的適合區(qū)間、下降區(qū)間和零區(qū)間;、乞R一x估計法適用的違約率區(qū)間。(2)對非參數(shù)方法的優(yōu)缺點和適用條件做了詳細的分析及優(yōu)劣比較。(3)第一次提出根據(jù)違約率范圍，結(jié)合兩種非參數(shù)方法發(fā)揮各自優(yōu)勢規(guī)避各自劣勢設(shè)置保證金水平，從而從整體上提高保證金水平設(shè)置的科學性。對于本文的可行性，主觀條件上，筆者對證券比較感興趣，而且具備一定的數(shù)學能力和軟件應(yīng)用能力;客觀條件上，滬深兩市提供了實驗所需的股指期貨產(chǎn)品數(shù)據(jù)，國外學者總結(jié)出了很多適用的理論和方法。1.5術(shù)語說明(l)指數(shù)收益率尺:當天收盤價月與前一天收盤價月_，之比的自然對數(shù)。(2)偏度 (skewness)[22]:描述某變量的所有變量值分布形態(tài)偏斜程度及方向的統(tǒng)計量。

天數(shù)(20()6一1一5起)圖3滬深300仿真期指100個交易日收益率曲線圖經(jīng)對圖2和圖3進行比較，易知滬深300股指收益率與滬深300仿真期指收益率在相同的時間區(qū)域的曲線趨勢圖基本一致。滬深300股指與仿真期指收益率的按擬合程度很高，故我們認為宋曦口6](2006)的研究是合理的，即在進行滬深300期指分析時，可以采用其股指數(shù)據(jù)進行分析。為了使分析結(jié)果更可靠，我們在使用滬深300股指數(shù)據(jù)求解保證金水平的實證研究中時，將加大樣本量進行分析。于是，我們采集第二組數(shù)據(jù)樣本是滬深300股指數(shù)據(jù)從2005年1月5日到2010年4月15日(即至股指期貨推出前一天)共1279個有效全樣本，并運用第二組數(shù)據(jù)進行數(shù)據(jù)分析及求解保證金水平。其中

從正態(tài)分布假設(shè)，可以采用專門用于評估正態(tài)性假設(shè)的圖形—Q一Q圖來檢驗。當圖形上的各點離一條直線很近時，可以認為是服從正態(tài)分布，反之則不是。給出日收益率的Q一Q圖如圖4所示。NormalQ一 QPlotof折數(shù)收益率一 ODS000D刀 501DObse份 edVa!Uelee叫l(wèi)副l叫叫碎﨏﨑日 DODnlan，>1.三﨎 P4uJ2dauax0圖4指數(shù)收益率的Q一Q圖從圖4可以看到，雖然大部分數(shù)據(jù)分布在直線上，但是仍存在不少離群值，這是因為樣本有尖峰性質(zhì)。為了進一步刻畫尖峰的程度，畫出樣本直方圖與正態(tài)分布擬合的對比圖，如圖5所示。

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本文編號：2746481