【摘要】：資本市場價格波動的規(guī)律一直是學(xué)界關(guān)注的話題,而資本市場價格變化是否與市場上的信息有關(guān)也是學(xué)者們爭論的焦點問題。隨機(jī)游走理論指出,股票價格的變動是隨機(jī)游走的過程,即無規(guī)律可循,隨后在此基礎(chǔ)上提出的有效市場假說則進(jìn)一步完善了這一觀點。然而,現(xiàn)實市場中股票價格變動卻出現(xiàn)了種種難以用有效市場假說解釋的“異象”。隨后有學(xué)者提出了分形與混沌理論、行為金融學(xué)理論等以解釋股票市場價格變動的種種“異象”,充實了資本市場行為理論的框架。既然理論及實際兩個方面都有證據(jù)表明股票市場價格的變化并不是無跡可尋的,越來越多的投資者及學(xué)者開始探究其中規(guī)律,并試圖利用這種規(guī)律在股票市場上獲得超額收益,技術(shù)分析就是其中應(yīng)用較廣的一種方法。技術(shù)分析的特點在于其利用歷史數(shù)據(jù)結(jié)合數(shù)學(xué)等方法對股票價格的未來走向作出預(yù)測,移動平均就是一種較為簡單及有效的技術(shù)分析手段。本文基于移動平均規(guī)則設(shè)計了對應(yīng)的擇時交易策略,即根據(jù)前一天移動平均價格與股票價格大小的比較,選擇買入股票資產(chǎn)或者無風(fēng)險資產(chǎn)。在對移動平均規(guī)則進(jìn)行初步檢驗后,本文發(fā)現(xiàn)所選用的擇時交易策略能在熊市期間能有效規(guī)避下跌風(fēng)險,而該擇時交易策略在牛市中的成績則不如買入并持有策略。總結(jié)來說,擇時交易策略雖然在牛市表現(xiàn)一般,但縱觀整個歷史區(qū)間,擇時交易策略有著超過買入并持有策略的優(yōu)異表現(xiàn),同時也證實了移動平均規(guī)則適用于我國股票市場。在實證研究部分中,本文通過對不同滯后期數(shù)的移動平均規(guī)則進(jìn)行比較后發(fā)現(xiàn):3期及10期移動平均線在統(tǒng)計指標(biāo)方面表現(xiàn)較好,但結(jié)合實際情況考慮,3期移動平均線的高換手率帶來的較高交易成本及專業(yè)程度的要求,限制了其在現(xiàn)實中應(yīng)用的可能性。而同時,10期移動平均線在股票價格波動較大時能做到較好地追蹤股價變化趨勢。綜合兩方面考慮,本文認(rèn)為10期移動平均規(guī)則最具適用性。隨后,選取波動率、換手率、規(guī)模及股權(quán)結(jié)構(gòu)等微觀特征后對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行排序分組,在進(jìn)行實證研究后發(fā)現(xiàn):擇時交易策略在所有分組中的表現(xiàn)都明顯優(yōu)于基準(zhǔn)策略,說明移動平均規(guī)則能較好地追蹤我國股票市場趨勢,即我國股市表現(xiàn)出了慣性效應(yīng)的特征;此外,移動平均規(guī)則在高波動率、小規(guī)模、低換手率及股權(quán)集中度較低的股票組合中擁有更強(qiáng)的趨勢追蹤能力及市場擇時能力。本文的實證結(jié)果也對投資者等市場參與者提供如下啟示:移動平均規(guī)則作為技術(shù)分析的一種經(jīng)典方法,在我國股票市場中具有一定的適用性,尤其在規(guī)避極端下跌風(fēng)險方面具有優(yōu)異的表現(xiàn),故而認(rèn)為移動平均規(guī)則完全沒有效率的觀點有失偏頗;移動平均規(guī)則的滯后期數(shù)并不是規(guī)定不變的,不同的時期及不同的股票樣本的投資組合適用于不同期數(shù)的移動平均規(guī)則,這需要通過針對歷史數(shù)據(jù)的檢驗確定;擇時交易策略針對不同特征的股票具有不同的盈利能力,故而在確定投資組合時應(yīng)該對股票的微觀特征進(jìn)行關(guān)注。
【學(xué)位授予單位】：吉林大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號】：F832.51

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1 黃佐

本文編號：2745646