【摘要】：投資者情緒與股票收益之間的關(guān)系是金融學(xué)研究中的重要命題之一。自上世紀(jì)80年代起,投資者情緒對股票收益影響的實(shí)證研究吸引了眾多學(xué)者的關(guān)注。時至今日,關(guān)于投資者情緒對股票收益的影響這一命題,學(xué)術(shù)界已經(jīng)積累了相當(dāng)豐富的文獻(xiàn),研究對象也從最早的美國股市,逐步拓展到全球各大主要股票市場。然而,香港市場投資者情緒對股票收益的影響卻幾乎從未被任何研究涉及。這與香港股票市場在股票投資領(lǐng)域?qū)嵺`中的地位是不相稱的。隨著中國資本項目的逐漸開放,境內(nèi)投資者海外投資規(guī)模將不斷擴(kuò)大。香港股票市場由于其中國背景將很有可能成為境內(nèi)投資者主要的境外投資目的地。因此,更好地理解和研究香港股票市場的投資者情緒對指導(dǎo)境內(nèi)投資者的對外投資具有重要的前瞻意義。行為金融理論認(rèn)為,由于現(xiàn)實(shí)金融市場中套利行為的有限性,投資者情緒將會系統(tǒng)性地影響股票價格。投資者情緒的高低不僅會導(dǎo)致股票市場整體的高估或低估,而且會不同程度地影響各類股票的價格及收益。本文通過選取香港股票市場換手率、IPO發(fā)行量、新股融資規(guī)模、看跌／看漲期權(quán)比率和VIX指數(shù)5個間接投資者情緒指標(biāo),運(yùn)用主成分分析法,構(gòu)建了香港股票市場投資者情緒綜合指數(shù)和投資者情緒變化綜合指數(shù),成功地對香港股票市場的投資者情緒進(jìn)行了量化測度。在此基礎(chǔ)之上,本文將香港市場投資者情緒對股票收益的影響區(qū)分為總體效應(yīng)和橫截面效應(yīng)兩個層面,并分別進(jìn)行了實(shí)證研究。本文的實(shí)證結(jié)果表明：1)在香港股票市場,投資者情緒對股票收益影響的總體效應(yīng)是顯著存在的。在短期,香港股票市場投資者情緒與市場收益之間的關(guān)系體現(xiàn)為動量效應(yīng),越高漲(低落)的情緒預(yù)示著越高(低)的市場收益。在長期,香港股票市場投資者情緒與市場收益之間的關(guān)系體現(xiàn)為反轉(zhuǎn)效應(yīng),越高漲(低落)的情緒預(yù)示著越低(高)的市場收益。2)在香港股票市場,投資者情緒對股票收益影響的橫截面效應(yīng)是顯著存在的。非參數(shù)分析的結(jié)果表明,總流通市值較小、上市年限較短、收益波動率較大的股票對于投資者情緒的敏感度更高。構(gòu)建套利組合的結(jié)果表明,總流通市值和收益波動率的投資者情緒橫截面效應(yīng)是顯著的。在投資者情緒高漲(低落)時期,對于投資者情緒敏感度更高的股票較其它股票估值更高(低),從而導(dǎo)致此后的收益較其它股票為低(高)。
【學(xué)位授予單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號】：F832.51;B842.6
【圖文】：

圖３－２香oQ股票市場投資者情緒綜合指數(shù)逡逑本文構(gòu)建的香港股票市場投資者情緒綜合指數(shù)具有良好的特性。首先，除了逡逑看跌／看漲期權(quán)比率ｙＸ外，所有源指標(biāo)前的符號均符合理論預(yù)期。從相關(guān)系數(shù)來逡逑看亦是如此。其次，該結(jié)果表明，市場交易量、新股融資規(guī)模、看跌／看漲期權(quán)逡逑比率Ｗ及ＶＩＸ指數(shù)能夠提前反映投資者情緒。逡逑邐表３－４邋ＨＫＳＥＮ，與各源指標(biāo)相關(guān)系數(shù)矩陣邐逡逑ＨＫＳＥＮ，邐ＴＵＲＮＯＶＥＲ．－，邋ＮＩＰ０，邋ＥＦＲ，－，邋ＰＣＲ．－，邋ＶＩＸ，＿，逡逑ＴＵＲＮＯＶＥＲ．－，邐０．４６＂＇邐１．邋００逡逑ＮＩＰＯｉ邐０．邋５７．．．邐－０．２０邐１．００逡逑ＥＦＲ－，邐０．邋７５＇＂邐０．邋１９邐０．２７邐１．邐００逡逑ＰＣＲ，－，邐０．５１＂’邐０．４４邐—０．０５邐０．邋１２邐１．００逡逑ＶＩＸｍ邐（－０．邋３３．＂）邐—０．０４邐－０．１６邐－０．０９邐－０．３８邐１．００逡逑此外，本文通過類似的方法基于上述５個投資者情緒指標(biāo)的一階差分構(gòu)建了逡逑

——ＨＫＳＥＮｔ逡逑圖３－２香oQ股票市場投資者情緒綜合指數(shù)逡逑本文構(gòu)建的香港股票市場投資者情緒綜合指數(shù)具有良好的特性。首先，除了逡逑看跌／看漲期權(quán)比率ｙＸ外，所有源指標(biāo)前的符號均符合理論預(yù)期。從相關(guān)系數(shù)來逡逑看亦是如此。其次，該結(jié)果表明，市場交易量、新股融資規(guī)模、看跌／看漲期權(quán)逡逑比率Ｗ及ＶＩＸ指數(shù)能夠提前反映投資者情緒。逡逑邐表３－４邋ＨＫＳＥＮ，與各源指標(biāo)相關(guān)系數(shù)矩陣邐逡逑ＨＫＳＥＮ，邐ＴＵＲＮＯＶＥＲ．－，邋ＮＩＰ０，邋ＥＦＲ，－，邋ＰＣＲ．－，邋ＶＩＸ，＿，逡逑ＴＵＲＮＯＶＥＲ．－，邐０．４６＂＇邐１．邋００逡逑ＮＩＰＯｉ邐０．邋５７．．．邐－０．２０邐１．００逡逑ＥＦＲ－

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本文編號：2742191