本文關鍵詞：我國可轉債的發(fā)行公告效應與股性研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：可轉換債券是一種創(chuàng)新的金融衍生品,在國外成熟市場已經(jīng)有170多年的發(fā)展歷史,而在我國僅有短短24年的歷史,但隨著我國證券市場的不斷發(fā)展,越來越多的上市公司選擇這種混合型融資工具。在國外,學者們已經(jīng)對可轉債的發(fā)行公告效應與股性進行了相關的理論模型研究,這些研究也得到一些實證結果的支持,并且隨著市場發(fā)展新的研究還在源源不斷地出現(xiàn)。然而,由于我國證券市場還不夠完善,上市公司具有股權高度集中、大股東侵犯中小股東利益及過度融資等特征,而且政策法規(guī)和監(jiān)管體系與國外相比也有很大不同,因此國外的經(jīng)典假說和模型可能并不適合用來研究我國可轉債的發(fā)行公告效應與股性。目前學術界對我國可轉債的公告效應也做了大量研究,但結論并不統(tǒng)一；另外學者們對可轉債股性的研究還比較局限,研究成果也偏少。所以,本研究緊密結合我國的實際情況,對1997年到2015年的可轉債數(shù)據(jù)進行搜集整理分析,探討我國可轉債的發(fā)行公告效應與股性。具體來說,本文試圖回答三個問題：其一,我國可轉債的發(fā)行公告效應是否存在；其二,如果存在發(fā)行公告效應,那么發(fā)行公告效應與可轉債股性之間的關系如何：其三,有哪些因素會影響我國可轉債的股性。圍繞這三個主要問題,本文的研究內容共分為七章,各章節(jié)內容概括如下：第一章為緒論,主要闡述論文研究的出發(fā)點、研究意義、研究的主要思路、基本框架以及可能的研究創(chuàng)新點。第二章為文獻綜述,首先對國外可轉債融資影響股價的理論模型進行梳理；其次總結國內外可轉債發(fā)行公告效應與股性的相關實證研究文獻；最后探討中國的情況是否符合國外的經(jīng)典理論模型以及國內現(xiàn)有研究的不足。第三章是可轉債股性債性的一般分析,主要包括三方面的內容：首先從可轉債的概念和特點方面分析可轉債的混合性；其次以可轉債的基本條款為基礎考察可轉債的股性債性；最后分析可轉債融資。第四章為可轉債的發(fā)行公告效應檢驗,首先整理本文的研究數(shù)據(jù),并對樣本的基本情況進行描述性統(tǒng)計；其次運用事件研究法,通過市場調整模型來考察市場對可轉債發(fā)行公告的反應,并對比研究股權分置改革完成前后我國可轉債的發(fā)行公告效應；最后從超額收益的計算方法和市場情況(牛熊市)兩方面進行穩(wěn)健性分析。第五章從股性的角度對可轉債的發(fā)行公告效應進行實證研究,首先梳理國內外衡量可轉債股性的方法,并選擇用Delta來衡量可轉債的股性,隨后對我國可轉債的股性進行描述性統(tǒng)計；最后通過對比分析和回歸模型來研究我國可轉債的發(fā)行公告效應與股性之間的關系。第六章則研究可轉債股性的影響因素,首先從發(fā)行人特征、證券市場特征以及股權分置改革等方面選擇解釋變量,并構建基本回歸模型；其次對偏股型可轉債和偏債型可轉債的相關特征分別進行描述性統(tǒng)計；然后利用加權最小二乘法考察資產(chǎn)負債率、凈資產(chǎn)收益率、公司規(guī)模、發(fā)行相對規(guī)模、財務盈余、固定資產(chǎn)占比、股票波動性和股票收益率等變量是否影響可轉債的股性；最后從模型和行業(yè)兩方面進行穩(wěn)健性檢驗。第七章為結論、建議與局限,即對本文的研究結論進行總結,并提出相應的政策建議,最后指出本文的研究局限,并進行研究展望。本文的研究結論如下：(1)我國可轉債發(fā)行公告存在顯著的正股價效應,即可轉債的發(fā)行能給標的股票帶來顯著的正超額收益,股權分置改革和牛熊市都對我國可轉債的發(fā)行公告效應有影響。具體而言,在可轉債發(fā)行公告日標的股票有0.996%的超額收益,在時間窗口[-1,1]上標的股票能獲得1.372%的累計超額收益。股權分置改革完成前,可轉債公告有負的超額收益；股權分置改革后,可轉債公告有正的超額收益。市場行情比較好的時候(牛市),標的股票在可轉債發(fā)行公告日有顯著的正超額收益1.901%,同時在時間窗口[-1,1]上也有顯著的累計超額收益1.953%；市場低迷的時候(熊市),在可轉債發(fā)行公告日,標的股票有超額收益0.142%,但并不顯著,同樣在時間窗口[-1,1]上也有不顯著的累計超額收益0.825%。(2)我國可轉債的股性普遍較高(Delta均值為0.6528,中間值為0.7796),偏股型可轉債與偏債型可轉債的公告效應有顯著的差異。具體而言,在[-1,1]的時間窗口上,偏債型可轉債能夠帶來顯著的累計超額收益2.083%,但偏股型可轉債的公告效應僅有0.887%,且并不顯著。另外,可轉債發(fā)行帶來的累計超額收益與公司凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負債率、股權分置改革以及市場狀況正相關,與公司規(guī)模、發(fā)行相對規(guī)模和股性負相關。(3)本文從公司特征、證券市場表現(xiàn)以及其它方面研究影響可轉債股性的因素,結果表明只有股票波動率、固定資產(chǎn)占比和股權分置改革變量與可轉債股性有顯著的負相關關系,即固定資產(chǎn)占比越高、股票波動性越強的公司越傾向于發(fā)行偏債型可轉債；而反映公司特征的資產(chǎn)負債率、財務盈余、公司規(guī)模和凈資產(chǎn)收益率變量并不顯著,同樣反映股價表現(xiàn)和市場狀況的變量也不顯著�？v觀全文,本文的研究創(chuàng)新點如下：(1)豐富我國可轉債發(fā)行公告效應的研究。國內很多學者對我國可轉債的發(fā)行公告效應進行了研究,但結果卻千差萬別。本文認為我國的資本市場不夠完善,諸多因素都可能會對研究結果有影響,因此我不僅從公司特征、證券特征和市場特征等三個傳統(tǒng)的角度來研究我國可轉債的發(fā)行公告效應,還考慮股權分置改革、牛熊市情況和可轉債股性等多個因素。因此全文比較系統(tǒng)全面地研究了我國可轉債的發(fā)行公告效應。(2)從股性的角度研究可轉債的發(fā)行公告效應,研究角度有新意。國內對可轉債發(fā)行公告效應的研究多集中于公司特征、市場特征等方面,而考慮到我國企業(yè)具有較強的股權融資偏好和證券市場嚴格的再融資制度,我們從可轉債的股性出發(fā)研究可轉債發(fā)行公告效應,有一定的新意。(3)可轉債股性影響因素的研究有一定的創(chuàng)新。目前國內研究可轉債股性的文獻不多,直接相關的研究文獻較少；另一方面,國內學者對可轉債股性的研究主要從可轉債條款角度出發(fā),且多為定性研究。本文從證券發(fā)行人特征、證券市場表現(xiàn)等方面對可轉債股性進行定量研究,豐富了相關的研究文獻。當然,本文也存在一些不足之處：(1)樣本規(guī)模小的問題。相比國外成熟市場我國可轉債市場發(fā)展歷程短、規(guī)模也較小,因此以往國內學者對可轉債公告效應和股性的研究或多或少都存在樣本不足的問題,雖然本文選擇2000年到2015年近16年的101個可轉債樣本,但相比歐美等國的實證研究略顯不足,而且在分組研究中,樣本數(shù)量的減少可能會影響到本文結論的穩(wěn)健性。(2)可轉債的股性衡量問題。本文采用學者們最常用的Delta法來衡量可轉債的股性,但這種方法本身就有一些缺陷,比如沒有考慮到眾多的可轉債條款(特別是路徑依賴條款),而且我國的可轉債與歐美等成熟市場的可轉債相比,具有一些非典型的特點,因此本文對股性的衡量可能并不準確。(3)本文主要研究可轉債的短期公告效應和股性,基于篇幅的考慮及筆者自身能力的限制,未能從長期的視角考察我國可轉債的發(fā)行公告效應。此外,本文的理論基礎可能有些薄弱,而對于研究結論的解釋可能也不充分,希望后續(xù)的研究能夠在這些方面加大研究力度,使得對可轉債公告效應與股性的研究更加深刻和全面。
【關鍵詞】：可轉換債券 公告效應 股性 影響因素 事件研究法
【學位授予單位】：西南財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2016
【分類號】：F832.51
【目錄】：

• 摘要4-8
• ABSTRACT8-15
• 1. 緒論15-20
• 1.1 研究背景與研究意義15-17
• 1.1.1 研究背景15-16
• 1.1.2 研究意義16-17
• 1.2 研究思路與基本框架17-19
• 1.3 研究創(chuàng)新點19-20
• 2. 文獻綜述20-31
• 2.1 理論基礎綜述20-23
• 2.2 國內外有關可轉債公告效應的研究23-27
• 2.2.1 海外研究綜述23-25
• 2.2.2 國內研究綜述25-27
• 2.3 國內外有關可轉債股性債性的研究27-29
• 2.4 文獻述評與思考29
• 2.5 本章小結29-31
• 3. 可轉債的股性債性分析31-38
• 3.1 可轉債的概念與特點31-32
• 3.2 可轉債的基本條款32-35
• 3.3 可轉債融資分析35-37
• 3.3.1 可轉債融資的優(yōu)缺點35-36
• 3.3.2 可轉債的價值與估值36-37
• 3.4 本章小結37-38
• 4. 我國可轉債發(fā)行公告效應的檢驗38-55
• 4.1 研究樣本與研究設計39-45
• 4.1.1 研究數(shù)據(jù)及來源39-40
• 4.1.2 樣本描述性統(tǒng)計40-43
• 4.1.3 事件研究法43-45
• 4.2 可轉債發(fā)行公告效應的檢驗結果分析45-50
• 4.2.1 全樣本可轉債發(fā)行公告效應檢驗45-47
• 4.2.2 分樣本可轉債發(fā)行公告效應檢驗47-50
• 4.3 穩(wěn)健性分析50-54
• 4.3.1 市場模型法51-52
• 4.3.2 牛熊市的影響52-54
• 4.4 本章小結54-55
• 5. 發(fā)行公告效應的實證研究：基于股性的視角55-72
• 5.1 可轉債股性和債性的度量56-61
• 5.1.1 可轉債股性的度量56-59
• 5.1.2 描述性統(tǒng)計59-61
• 5.2 發(fā)行公告效應與股性分析61-70
• 5.2.1 發(fā)行公告效應：偏債型vs偏股型61-63
• 5.2.2 回歸分析63-70
• 5.3 本章小結70-72
• 6. 可轉債股性的影響因素研究72-85
• 6.1 變量設置與模型構建72-75
• 6.1.1 解釋變量的設置72-74
• 6.1.2 基本模型的構建74-75
• 6.2 描述性統(tǒng)計75-76
• 6.3 回歸分析76-81
• 6.4 穩(wěn)健性檢驗81-84
• 6.4.1 行業(yè)因素的影響82-83
• 6.4.2 Logistic回歸83-84
• 6.5 本章小結84-85
• 7. 結論、建議與局限85-91
• 7.1 研究結論85-87
• 7.1.1 可轉債的發(fā)行公告效應85-86
• 7.1.2 可轉債的股性與發(fā)行公告效應86-87
• 7.1.3 可轉債的股性影響因素87
• 7.2 政策建議87-89
• 7.2.1 對可轉債發(fā)行的建議87-88
• 7.2.2 對可轉債投資的建議88-89
• 7.2.3 對可轉債監(jiān)管的建議89
• 7.3 本文的局限89-91
• 參考文獻91-97
• 后記97-98
• 致謝98-99
• 在讀期間科研成果目錄99

【相似文獻】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 郭均盈;近期傳媒風風雨雨 長期以來股性穩(wěn)健——“陜民生”股性漫談[J];西安金融;1995年03期

2 劉志友;股市“十二生肖”[J];南京金專學報;1994年03期

3 李硯;丘永漢的股票真言[J];領導文萃;1996年08期

4 俞天白;李亮;;我一定是個大贏家[J];英才;1999年09期

5 郭均盈;股性活躍 業(yè)績驕人——黃河股票市場屬性分析[J];西安金融;1994年12期

6 陳志萍;試論我國股份制商業(yè)銀行的參股性投資行為[J];經(jīng)濟理論與經(jīng)濟管理;1993年04期

7 阮華;;2318比2319并非只少1點——十月轉勢后兵行何處[J];股市動態(tài)分析;2011年41期

8 呂永朝;;尋找尊敬的上市公司[J];企業(yè)家天地;2001年12期

9 阿朝;;致禮:令人尊敬的上市公司[J];法制與經(jīng)濟;2002年02期

10 ;選股絕招[J];內蒙古統(tǒng)計;2001年03期

中國重要報紙全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 杭州新希望;界龍實業(yè) 股性活躍 強勢整理[N];證券時報;2008年

2 贏 嘉;人性、股性和賭性的統(tǒng)一[N];證券日報;2003年

3 湯仁杰;選股須知“股性”[N];江蘇經(jīng)濟報;2001年

4 金元證券 夏俊;天宸股份 股性活躍 再度爆發(fā)[N];證券時報;2009年

5 宏源證券 杜偉平;五洲交通 股性活躍 短線超跌[N];證券時報;2008年

6 和訊信息 王艷　編輯 陳劍立;農(nóng)業(yè)股 雙重動力激活股性[N];上海證券報;2009年

7 開來投資;G華泰 股性開始被激活[N];上海證券報;2006年

8 浙商證券 陳泳潮;愛建股份 題材豐富 股性活躍[N];證券時報;2008年

9 新升資訊;浙江富潤 股性活躍長陽出底[N];中國證券報;2004年

10 李治學;天潤發(fā)展：績優(yōu)小盤 股性活躍[N];中國證券報;2007年

中國碩士學位論文全文數(shù)據(jù)庫 前2條

1 尚繼才;我國可轉債的發(fā)行公告效應與股性研究[D];西南財經(jīng)大學;2016年

2 汪潔;我國可轉換公司債券股性研究[D];復旦大學;2013年

  本文關鍵詞：我國可轉債的發(fā)行公告效應與股性研究，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

本文編號：273243