【摘要】：隨著全球金融市場(chǎng)不斷完善,固定收益證券在金融市場(chǎng)中發(fā)揮的作用日益明顯。一方面,結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)模不斷增大,我國(guó)股票掛鉤型結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的品種和形式也日益復(fù)雜化。2016年,我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品數(shù)量仍保持增長(zhǎng)。在金融脫媒、經(jīng)濟(jì)放緩的大環(huán)境下,投資者更愿意投資風(fēng)險(xiǎn)低且收益較穩(wěn)定的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品;另一方面,金融學(xué)與物理學(xué)相結(jié)合的趨勢(shì)近年來越發(fā)明顯,尤其是在研究動(dòng)態(tài)利率期限結(jié)構(gòu)時(shí)引入了量子場(chǎng)論,能夠囊括更多的市場(chǎng)利率信息。股票掛鉤型結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品作為特殊類型的固定收益證券,利率風(fēng)險(xiǎn)是其最重要的風(fēng)險(xiǎn)之一。因此研究更符合市場(chǎng)實(shí)際情況的利率期限結(jié)構(gòu)有助于推動(dòng)我國(guó)金融資產(chǎn)定價(jià)的理論研究,同時(shí)也有利于加強(qiáng)金融與物理之間的學(xué)科聯(lián)系,推動(dòng)金融物理學(xué)的研究。有別于以往學(xué)者對(duì)股票掛鉤型結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品定價(jià)的研究,本文的創(chuàng)新之處在于從獨(dú)立于傳統(tǒng)金融研究的視角,重新在量子場(chǎng)論框架下研究股票掛鉤型結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的定價(jià)問題。量子場(chǎng)論模型能捕捉到瞬時(shí)遠(yuǎn)期利率之間相關(guān)性結(jié)構(gòu)的所有信息,并且模型所需輸入的參數(shù)均可直接由市場(chǎng)數(shù)據(jù)擬合得到,因而能夠得到更符合市場(chǎng)實(shí)際情況的利率期限結(jié)構(gòu)。在量子場(chǎng)論框架下,本文構(gòu)建了股票掛鉤型結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的定價(jià)模型。本文研究量子場(chǎng)論下的利率期限結(jié)構(gòu)模型,在比較分析量子場(chǎng)論模型與傳統(tǒng)HJM模型的基礎(chǔ)上,利用量子場(chǎng)論模型分析股票掛鉤型結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品實(shí)際存續(xù)期內(nèi)的利率期限結(jié)構(gòu)與貼現(xiàn)因子,并運(yùn)用于股票掛鉤型結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的定價(jià)。本文以平安銀行2017年發(fā)行的“財(cái)富結(jié)構(gòu)類”產(chǎn)品為樣本產(chǎn)品進(jìn)行實(shí)證研究。首先,運(yùn)用非線性參數(shù)估計(jì)的麥夸特法與通用全局優(yōu)化算法估計(jì)傳統(tǒng)HJM模型與量子場(chǎng)論模型的參數(shù),并比較兩個(gè)模型對(duì)市場(chǎng)數(shù)據(jù)的擬合效果。實(shí)證表明:量子場(chǎng)論模型對(duì)樣本數(shù)據(jù)的擬合度明顯優(yōu)于傳統(tǒng)的HJM模型,能夠更好解釋數(shù)據(jù)。其次,運(yùn)用蒙特卡羅模擬法確定樣本產(chǎn)品的實(shí)際存續(xù)期,并結(jié)合量子場(chǎng)論模型得到樣本產(chǎn)品在實(shí)際存續(xù)期內(nèi)的利率期限結(jié)構(gòu)與貼現(xiàn)因子,進(jìn)而運(yùn)用現(xiàn)金流貼現(xiàn)法得到樣本產(chǎn)品的理論價(jià)值。定價(jià)結(jié)果表明樣本產(chǎn)品的理論價(jià)值高于實(shí)際價(jià)格。最后,分析實(shí)證結(jié)果及其影響因素,并提出對(duì)策建議。
【學(xué)位授予單位】：福州大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F832.51
【圖文】：

同時(shí)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品成為我國(guó)商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)的重要組成部分。由《２０１６逡逑銀行理財(cái)產(chǎn)品大數(shù)據(jù)分析報(bào)告》可得２０１６年我國(guó)銀行發(fā)行結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的實(shí)逡逑力排行榜前十名，見圖１－１。逡逑７３．５邐７３．0７邋？邋？邋＾邋＾逡逑｜ｒ｜邐—逡逑Ｉ邋Ｉ邋Ｉ邐７１３７邋７１２２邋７１，１５邋７１１３邋７１．０５逡逑銀行名稱逡逑ｔ邐邐邐Ｉ逡逑圖１－１邐２０１６年我國(guó)銀行發(fā)行結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品實(shí)力前十名逡逑數(shù)據(jù)來源：ｗｉｎｄ數(shù)據(jù)庫。逡逑另一方面，近年來，金融學(xué)與物理學(xué)相結(jié)合的趨勢(shì)越發(fā)明顯，利用金融市場(chǎng)逡逑的“量子性”，將量子場(chǎng)論應(yīng)用于金融資產(chǎn)的定價(jià)，并運(yùn)用量子場(chǎng)論方法研宄動(dòng)逡逑１逡逑

４．５．２利率波動(dòng)率期限結(jié)構(gòu)逡逑由式（３－６）得到不同交易日對(duì)應(yīng)剩余期限的瞬時(shí)遠(yuǎn)期利率之間的差值，并逡逑運(yùn)用ＭＡＴＬＡＢ程序得到利率波動(dòng)率期限結(jié)構(gòu)，如圖４－５所示。逡逑０．０１７邋邐？邐＊邐邐邐？？邐逡逑０．０１６邐廠＾逡逑０．０１５邐＼邐／逡逑０．０１４邋？邐／逡逑＾邋／逡逑＾邋０．０１３邋■邐／逡逑？邋／逡逑０．０１２邋－邋／逡逑０．０１１邋／逡逑０．０１邋（逡逑０．００９邋邐１邐１邐＇邐：邐逡逑０邐０．２邐０．４邐０．６邐０．８邐１逡逑剩余到期期限（年）逡逑圖４－５利率波動(dòng)率期限結(jié)構(gòu)逡逑由圖４－５可以看出，不同交易日之間的瞬時(shí)遠(yuǎn)期利率差值的波動(dòng)率先是快速逡逑上升，而在出現(xiàn)更大些的波動(dòng)之后出現(xiàn)了一小段時(shí)間內(nèi)的迅速下降，并在接近一逡逑年期的地方又出現(xiàn)上升。說明不同交易日之間瞬時(shí)遠(yuǎn)期利率差值的波動(dòng)率以及波逡逑動(dòng)率的增速同樣受到日歷時(shí)間和未來時(shí)間的共同影響。逡逑４．邋５．邋３傳播子的參數(shù)估計(jì)結(jié)果逡逑根據(jù)表４－３的量子場(chǎng)論模型傳播子的參數(shù)估計(jì)結(jié)果，結(jié)合式（３－９）與式逡逑（３－１０），運(yùn)用ＭＡＴＬＡＢ程序可得非標(biāo)準(zhǔn)化傳播子和標(biāo)準(zhǔn)化傳播子，如圖４－６逡逑和圖４－７所示。逡逑２．５邋ｑ逡逑ｔｈｅｔａ／年邐１０邐ｔｈｅｔａｌ／年逡逑圖４－６非標(biāo)準(zhǔn)化傳播子逡逑５２逡逑

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本文編號(hào)：2732110