【摘要】：私募股權投資機構在新三板市場的一系列巨額融資,曾經讓有關新三板市場的話題極其火爆。以中科招商為例,2015年3月20日正式登陸新三板,當年通過定向增發(fā)融資近100億元。然而,新三板私募的狂歡潛藏的問題還是引起了監(jiān)管層的警覺。2015年底,證監(jiān)會先是暫停了掛牌私募的定向增發(fā),隨后在2016年5月27日,負責新三板管理的全國中小企業(yè)股份轉讓有限公司發(fā)布《關于金融類企業(yè)掛牌融資有關事項的通知》,要求掛牌私募機構在一年之內掛牌整改,逾期未達到要求者,將被強制摘牌。2017年12月26日,中科招商因沒有達到整改要求而被股轉公司強制終止掛牌。從新三板市場曾經的“定增之王”到陷入被強制摘牌的困境,中科招商在新三板市場的經歷可謂跌宕起伏。由此,中科招商也成為新三板市場第一批被強制摘牌的私募股權機構之一,其影響對于新三板市場以及私募股權投資行業(yè)都是深遠的。況且,中科招商強制摘牌后,還會影響數(shù)量眾多的中小股東的切身利益。因此,對中科招商強制摘牌的案例進行研究是非常有必要的。本文綜合運用文獻研究法、案例研究法、圖表分析法,以中科招商為研究對象,對中科招商強制摘牌采用“問題——原因——對策”分析。本文第一部分介紹了中科招商強制摘牌案例背景,案例背景的介紹從三個方面予以展開,分別是宏觀背景、新三板市場大發(fā)展以及關于中科招商及其新三板歷程。首先,中科招商的強制摘牌是在防范金融風險的宏觀背景下發(fā)生的,一段時間以來金融市場出現(xiàn)了非正常的巨幅波動、金融行業(yè)出現(xiàn)通道加杠桿以及脫實向虛等亂象,促使政府下決心整頓金融市場,防范金融風險。而中科招商在投融資運作中都存在著極大的風險。其次,中科招商是在新三板市場大發(fā)展的時期掛牌的,新三板市場由于掛牌條件比較寬松,吸引了一大批企業(yè)前來掛牌,近幾年市場規(guī)模急劇擴張。然而像中科招商這類私募機構公開融資,實際上應根據(jù)其業(yè)務特點給予必要的限制,在這方面,新三板掛牌制度是有缺失的。最后是關于中科招商及其新三板歷程的介紹,關于中科招商的介紹是從主營業(yè)務和商業(yè)模式展開的,然后從中科招商掛牌前的股份制改造工作、掛牌后的融資情況、摘牌過程三個層次介紹中科招商的新三板歷程。本文第二部分是分析中科招商強制摘牌的原因,直接原因是中科招商公司直投業(yè)務相對于私募基金管理業(yè)務占比太高,整改又沒有達到監(jiān)管文件的要求。但實際上,中科招商強制摘牌的根本原因是市場制度不完善以及自身運作存在問題,具體來說鑒于私募機構具有既能夠從事私募股權投資業(yè)務,又可以從事公司直投業(yè)務的特點,私募機構掛牌新三板應給予必要的限制,在這一方面,新三板的掛牌制度太過寬松,存在漏洞。中科招商強制摘牌也有其自身的因素,首先是掛牌的估值方法不合理導致估值畸高,中科招商所管理基金的資產應屬于基金投資者,不能被無條件拿來作為基金管理公司的資產,并以此為基礎對公司估值。其次,中科招商還存在過度融資并將資金大量投資于股票二級市場套利的問題,這會嚴重擾亂證券市場的正常秩序。并且,大量資金在金融系統(tǒng)空轉,對實體企業(yè)造成了抽血效應,脫實向虛的趨勢進一步增強。因此監(jiān)管層將中科招商強制摘牌是防范金融風險的有利舉措。接下來是對中科招商強制摘牌的評價,結合中科招商強制摘牌的原因分析,本文認為,中科招商的投融資運作加劇了資金脫實向虛的趨勢,對中科招商乃至新三板掛牌私募的整頓是防范金融風險的必要舉措。中科招商的強制摘牌給投資者造成了巨大的損失,在這些投資者中有許多是通過加杠桿的形式進入的,只是被新三板私募一時繁榮所蠱惑,而忽視了潛藏的風險,投資者教育也亟待加強。根據(jù)前文分析,本文提出了三條建議:一是應完善新三板市場的掛牌制度,加強監(jiān)管機構間的協(xié)調;二是新三板掛牌私募應專注于實業(yè)投資,為我國發(fā)展高新技術產業(yè)及升級傳統(tǒng)產業(yè)做出貢獻;三是應加強對中小股東的保護,方式上可通過回購以及引進戰(zhàn)略投資者實現(xiàn)。新三板市場仍在不斷發(fā)展,私募股權投資行業(yè)也在不斷進步。希望本案例的分析能夠對以后的研究有所借鑒。本文仍有許多分析不全面的地方,相信隨著以后相關研究的增多會不斷改善。
【學位授予單位】：吉林財經大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2018
【分類號】：F832.51
【圖文】：

圖 2.3 中科招商掛牌過程2.中科招商掛牌后的投融資情況（一）融資情況2015 年 3 月 20 日中科招商登陸新三板，在全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)掛月 26 日發(fā)布公告，以 18 元／股的價格發(fā)行股票 2 億 7957 萬 6000 股，募集

第3章 中科招商強制摘牌原因分析3.1 中科招商強制摘牌的直接原因3.1.1 私募基金管理業(yè)務收入占比過低在股轉公司 2016 年 5 月 27 日出臺的通知文件中，要求掛牌私募股權募股權投資業(yè)務收入須占到總收入的 80%以上。私募股權投資業(yè)務收收入、業(yè)績報酬收入、投資顧問收入以及跟投收入（不超過管理基金0%部分）組成，總收入則包括私募股權投資業(yè)務收入、跟投收入（超出資額的 20%部分）、公司直投收入。根據(jù)中科招商 2016 年經會計計的報表，中科招商的私募股權投資業(yè)務收入占到總收入的比例為 4達到股轉公司的要求。

【參考文獻】

相關期刊論文 前3條

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相關重要報紙文章 前2條

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相關碩士學位論文 前1條

1 劉楊依依;泰達宏利全球新格局基金退市案例分析[D];江西財經大學;2017年

本文編號：2731418