【摘要】：基于收盤(pán)價(jià)操縱后股票價(jià)格的變動(dòng)特征,本文構(gòu)建了收盤(pán)價(jià)操縱行為的識(shí)別方法——尾市價(jià)格偏離模型,并利用中國(guó)股票市場(chǎng)的分時(shí)高頻交易數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)了可疑收盤(pán)價(jià)操縱行為的監(jiān)測(cè)。進(jìn)一步,本文采用面板數(shù)據(jù)回歸實(shí)證分析了收盤(pán)價(jià)操縱影響市場(chǎng)流動(dòng)性的方向、程度和機(jī)制。研究結(jié)果表明,收盤(pán)價(jià)操縱會(huì)導(dǎo)致股票交易成本上升和流動(dòng)性下降,這種影響往往在股票市場(chǎng)處于震蕩和下跌階段時(shí)更為顯著;同時(shí),投資者報(bào)價(jià)策略趨于保守化是收盤(pán)價(jià)操縱對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性產(chǎn)生影響的關(guān)鍵因素,而引發(fā)投資者調(diào)整報(bào)價(jià)策略的原因可能是股價(jià)波動(dòng)加劇后訂單非執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)的降低。

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