【摘要】：企業(yè)投資效率一直是公司治理關(guān)注的焦點(diǎn)問題,現(xiàn)有大量研究已證明,企業(yè)的實(shí)際投資偏離了最優(yōu)投資,投資效率低下問題普遍存在。現(xiàn)有關(guān)于內(nèi)部治理機(jī)制角度的研究已經(jīng)十分豐富,但大多學(xué)者從董事會(huì)治理機(jī)制、股權(quán)結(jié)構(gòu)機(jī)制、高管激勵(lì)機(jī)制等某一內(nèi)部治理機(jī)制角度研究?jī)?nèi)部治理機(jī)制對(duì)企業(yè)投資效率的影響,這些研究忽略了內(nèi)部治理各機(jī)制之間的相互作用。另外,現(xiàn)有研究較少關(guān)注對(duì)于外部治理環(huán)境視角的探究,忽略了外部治理環(huán)境和內(nèi)部治理機(jī)制間的相互作用�；诖�,本文采用結(jié)構(gòu)方程模型,考察了外部治理環(huán)境和內(nèi)部治理機(jī)制對(duì)企業(yè)投資效率的影響路徑,并以此為基礎(chǔ)進(jìn)一步探究了這兩者對(duì)國(guó)有控股企業(yè)和非國(guó)有控股企業(yè)投資效率的影響路徑的差異。本文的研究?jī)?nèi)容主要為:首先,對(duì)現(xiàn)有關(guān)于投資效率的研究進(jìn)行文獻(xiàn)回顧和梳理,總結(jié)歸納現(xiàn)有研究存在的問題和不足,得到本文的研究思路和框架。其次,基于外部治理環(huán)境、內(nèi)部治理機(jī)制和投資效率三者關(guān)系的文獻(xiàn)綜述以及相關(guān)基礎(chǔ)理論,進(jìn)行理論分析,得出本文的研究假設(shè)。接著,選取2012-2016年A股非金融保險(xiǎn)類上市公司為樣本公司,采用結(jié)構(gòu)方程模型,對(duì)研究假設(shè)進(jìn)行驗(yàn)證,并以此實(shí)證結(jié)果為基礎(chǔ),進(jìn)一步驗(yàn)證了不同控股股東性質(zhì)下外部治理環(huán)境和內(nèi)部治理機(jī)制對(duì)投資效率的影響路徑差異。最后,根據(jù)前文的理論分析和實(shí)證分析結(jié)果,得出本文的研究結(jié)論并提出相應(yīng)的對(duì)策建議。本文研究結(jié)論發(fā)現(xiàn):(1)外部治理環(huán)境和內(nèi)部治理機(jī)制均可以對(duì)企業(yè)投資效率產(chǎn)生直接影響。(2)外部治理環(huán)境可以通過影響內(nèi)部治理機(jī)制對(duì)企業(yè)投資效率產(chǎn)生間接影響。首先,外部治理環(huán)境通過影響股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)投資效率產(chǎn)生正面影響,即政府干預(yù)越低,金融發(fā)展水平越高,法治水平越高,導(dǎo)致企業(yè)股權(quán)集中度越低,從而使企業(yè)投資效率越高。其次,外部治理環(huán)境通過董事會(huì)治理對(duì)企業(yè)投資效率產(chǎn)生激勵(lì)作用,即政府干預(yù)越低,金融發(fā)展水平和法治水平越高,使得董事會(huì)獨(dú)立性越高,從而提高企業(yè)投資效率。(3)內(nèi)部治理各機(jī)制可以通過相互作用對(duì)投資效率產(chǎn)生間接影響。首先,股權(quán)結(jié)構(gòu)通過董事會(huì)治理對(duì)企業(yè)投資效率產(chǎn)生負(fù)面影響,即股權(quán)集中度提高,會(huì)降低企業(yè)董事會(huì)的獨(dú)立性,導(dǎo)致董事會(huì)規(guī)模擴(kuò)大,董事長(zhǎng)和總經(jīng)理趨于兩職合一,從而使企業(yè)投資效率降低。其次,股權(quán)結(jié)構(gòu)通過高管激勵(lì)機(jī)制對(duì)企業(yè)投資效率產(chǎn)負(fù)面影響,即股權(quán)集中度越高,高管薪酬激勵(lì)和股權(quán)激勵(lì)越低,從而使企業(yè)投資效率降低。(4)基于控股股東性質(zhì)視角,外部治理環(huán)境無(wú)法通過影響國(guó)有控股企業(yè)的董事會(huì)治理來間接影響企業(yè)投資效率,同時(shí)也無(wú)法通過影響非國(guó)有控股企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)來間接影響企業(yè)投資效率。另外,內(nèi)部治理機(jī)制對(duì)國(guó)有控股企業(yè)的影響顯著小于非國(guó)有控股企業(yè)。
【學(xué)位授予單位】：江南大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F275;F832.51
【圖文】：

江南大學(xué)碩士學(xué)位論文投資決策時(shí)常常會(huì)用到的一個(gè)指標(biāo)就是資本的邊際標(biāo)從根本上看就是一條代表企業(yè)最優(yōu)投資的函數(shù)曲是企業(yè)預(yù)期的資本利潤(rùn)率，在這條曲線上，預(yù)期的本或共計(jì)成本。管理層在對(duì)投資活動(dòng)進(jìn)行決策時(shí)，進(jìn)行比較，當(dāng)資本的邊際效率更高時(shí)，企業(yè)會(huì)對(duì)這，則放棄對(duì)此項(xiàng)目的投資。從圖 2-1 可以看出，資斜，如果從長(zhǎng)短期兩個(gè)視角來分析，短期內(nèi)，若企結(jié)果一定是資本供給市場(chǎng)價(jià)格的抬升，因此資本的最終導(dǎo)致資本邊際效率下降；從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度分析，當(dāng)利潤(rùn)則會(huì)逐步下降。由此可見，當(dāng)技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、政我們認(rèn)為資本的邊際效率會(huì)呈現(xiàn)逐漸減少的趨勢(shì)。角度研究了資本的邊際效率以及利率水平對(duì)企業(yè)投的發(fā)展奠定了重要的基石。

第三章 理論分析與研究假設(shè)股權(quán)集中度越高。次，外部治理環(huán)境可能對(duì)董事會(huì)治理產(chǎn)生影響。企業(yè)董事會(huì)治理主要由大股東了侵占小股東的利益，大股東會(huì)對(duì)董事會(huì)的構(gòu)成實(shí)施控制，以達(dá)到與管理者進(jìn)目的。因此，政府干預(yù)可能影響董事會(huì)的構(gòu)成，降低董事會(huì)的獨(dú)立性，從而對(duì)資效率產(chǎn)生負(fù)面影響。于此，本文提出如下假設(shè)，具體的變量關(guān)系描述如圖 3-1 所示：3：外部治理環(huán)境通過影響內(nèi)部治理機(jī)制對(duì)企業(yè)投資效率產(chǎn)生間接影響。3a：外部治理環(huán)境可以通過影響董事會(huì)治理對(duì)企業(yè)投資效率間接產(chǎn)生激勵(lì)作用3b：外部治理環(huán)境可以通過影響股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)投資效率間接產(chǎn)生激勵(lì)作用。

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本文編號(hào)：2730534