【摘要】：企業(yè)投資效率一直是公司治理關(guān)注的焦點問題,現(xiàn)有大量研究已證明,企業(yè)的實際投資偏離了最優(yōu)投資,投資效率低下問題普遍存在。現(xiàn)有關(guān)于內(nèi)部治理機制角度的研究已經(jīng)十分豐富,但大多學(xué)者從董事會治理機制、股權(quán)結(jié)構(gòu)機制、高管激勵機制等某一內(nèi)部治理機制角度研究內(nèi)部治理機制對企業(yè)投資效率的影響,這些研究忽略了內(nèi)部治理各機制之間的相互作用。另外,現(xiàn)有研究較少關(guān)注對于外部治理環(huán)境視角的探究,忽略了外部治理環(huán)境和內(nèi)部治理機制間的相互作用�；诖�,本文采用結(jié)構(gòu)方程模型,考察了外部治理環(huán)境和內(nèi)部治理機制對企業(yè)投資效率的影響路徑,并以此為基礎(chǔ)進一步探究了這兩者對國有控股企業(yè)和非國有控股企業(yè)投資效率的影響路徑的差異。本文的研究內(nèi)容主要為:首先,對現(xiàn)有關(guān)于投資效率的研究進行文獻回顧和梳理,總結(jié)歸納現(xiàn)有研究存在的問題和不足,得到本文的研究思路和框架。其次,基于外部治理環(huán)境、內(nèi)部治理機制和投資效率三者關(guān)系的文獻綜述以及相關(guān)基礎(chǔ)理論,進行理論分析,得出本文的研究假設(shè)。接著,選取2012-2016年A股非金融保險類上市公司為樣本公司,采用結(jié)構(gòu)方程模型,對研究假設(shè)進行驗證,并以此實證結(jié)果為基礎(chǔ),進一步驗證了不同控股股東性質(zhì)下外部治理環(huán)境和內(nèi)部治理機制對投資效率的影響路徑差異。最后,根據(jù)前文的理論分析和實證分析結(jié)果,得出本文的研究結(jié)論并提出相應(yīng)的對策建議。本文研究結(jié)論發(fā)現(xiàn):(1)外部治理環(huán)境和內(nèi)部治理機制均可以對企業(yè)投資效率產(chǎn)生直接影響。(2)外部治理環(huán)境可以通過影響內(nèi)部治理機制對企業(yè)投資效率產(chǎn)生間接影響。首先,外部治理環(huán)境通過影響股權(quán)結(jié)構(gòu)對企業(yè)投資效率產(chǎn)生正面影響,即政府干預(yù)越低,金融發(fā)展水平越高,法治水平越高,導(dǎo)致企業(yè)股權(quán)集中度越低,從而使企業(yè)投資效率越高。其次,外部治理環(huán)境通過董事會治理對企業(yè)投資效率產(chǎn)生激勵作用,即政府干預(yù)越低,金融發(fā)展水平和法治水平越高,使得董事會獨立性越高,從而提高企業(yè)投資效率。(3)內(nèi)部治理各機制可以通過相互作用對投資效率產(chǎn)生間接影響。首先,股權(quán)結(jié)構(gòu)通過董事會治理對企業(yè)投資效率產(chǎn)生負面影響,即股權(quán)集中度提高,會降低企業(yè)董事會的獨立性,導(dǎo)致董事會規(guī)模擴大,董事長和總經(jīng)理趨于兩職合一,從而使企業(yè)投資效率降低。其次,股權(quán)結(jié)構(gòu)通過高管激勵機制對企業(yè)投資效率產(chǎn)負面影響,即股權(quán)集中度越高,高管薪酬激勵和股權(quán)激勵越低,從而使企業(yè)投資效率降低。(4)基于控股股東性質(zhì)視角,外部治理環(huán)境無法通過影響國有控股企業(yè)的董事會治理來間接影響企業(yè)投資效率,同時也無法通過影響非國有控股企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)來間接影響企業(yè)投資效率。另外,內(nèi)部治理機制對國有控股企業(yè)的影響顯著小于非國有控股企業(yè)。
【學(xué)位授予單位】：江南大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：F275;F832.51
【圖文】：

江南大學(xué)碩士學(xué)位論文投資決策時常常會用到的一個指標(biāo)就是資本的邊際標(biāo)從根本上看就是一條代表企業(yè)最優(yōu)投資的函數(shù)曲是企業(yè)預(yù)期的資本利潤率，在這條曲線上，預(yù)期的本或共計成本。管理層在對投資活動進行決策時，進行比較，當(dāng)資本的邊際效率更高時，企業(yè)會對這，則放棄對此項目的投資。從圖 2-1 可以看出，資斜，如果從長短期兩個視角來分析，短期內(nèi)，若企結(jié)果一定是資本供給市場價格的抬升，因此資本的最終導(dǎo)致資本邊際效率下降；從長遠角度分析，當(dāng)利潤則會逐步下降。由此可見，當(dāng)技術(shù)、經(jīng)濟、政我們認為資本的邊際效率會呈現(xiàn)逐漸減少的趨勢。角度研究了資本的邊際效率以及利率水平對企業(yè)投的發(fā)展奠定了重要的基石。

第三章 理論分析與研究假設(shè)股權(quán)集中度越高。次，外部治理環(huán)境可能對董事會治理產(chǎn)生影響。企業(yè)董事會治理主要由大股東了侵占小股東的利益，大股東會對董事會的構(gòu)成實施控制，以達到與管理者進目的。因此，政府干預(yù)可能影響董事會的構(gòu)成，降低董事會的獨立性，從而對資效率產(chǎn)生負面影響。于此，本文提出如下假設(shè)，具體的變量關(guān)系描述如圖 3-1 所示：3：外部治理環(huán)境通過影響內(nèi)部治理機制對企業(yè)投資效率產(chǎn)生間接影響。3a：外部治理環(huán)境可以通過影響董事會治理對企業(yè)投資效率間接產(chǎn)生激勵作用3b：外部治理環(huán)境可以通過影響股權(quán)結(jié)構(gòu)對企業(yè)投資效率間接產(chǎn)生激勵作用。

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本文編號：2730534