發(fā)布時間：2020-06-26 15:35

【摘要】：近年來,我國并購市場如火如荼,越來越多的企業(yè)選擇通過并購來實現(xiàn)自己的戰(zhàn)略目標,并且這種趨勢將保持穩(wěn)定,因為在“一帶一路”、國企混合所有制改革等經(jīng)濟環(huán)境背景下,面對激烈競爭的企業(yè)可以通過并購來迅速占據(jù)市場地位,進入新興行業(yè)。在并購交易熱潮下,高溢價似乎也成為并購重組的“標配”,高溢價并購屢見不鮮�？墒瞧髽I(yè)支付高溢價換來的真的是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)嗎,其是否能給企業(yè)帶來價值的提升?這些都是值得研究的現(xiàn)象,因此,文章基于我國并購交易市場,研究了國內(nèi)上市公司并購溢價的績效反應。本文通過選取2011-2013年間我國A股市場發(fā)生的544個并購事件為研究對象,首先,對并購溢價、并購績效的相關文獻進行了歸納總結,并在目前研究成果的基礎上提出了展望。然后,通過理論分析并購溢價對并購績效的影響,并且區(qū)分了不同產(chǎn)權性質(zhì)以及不同融資約束程度下并購溢價對企業(yè)績效的影響,提出本文的研究假設。接下來,運用相關性分析、多元回歸分析等研究方法探討了并購支付溢價對并購績效的影響。最后,根據(jù)實證研究結果闡述本文的結論,給出相應的建議,并說明研究中存在的不足以及未來進一步研究的方向。研究結果表明:(1)并購溢價與企業(yè)并購后績效顯著正相關。并購溢價在一定程度上代表了并購后協(xié)同效應的大小,支付的溢價越高表明預期達成的協(xié)同效應越大,因此并購后企業(yè)績效表現(xiàn)會越來越好。(2)當區(qū)分企業(yè)的產(chǎn)權性質(zhì)進行分組檢驗后,我們發(fā)現(xiàn)在不同情況下并購溢價對企業(yè)長期績效的影響不同,在非國企中并購溢價能提升并購績效,而在國企中這種關系卻不顯著,進一步的檢驗國企主導的并購時,發(fā)現(xiàn)國企并購國企的現(xiàn)象更加普遍,且在這種情況下并購溢價對企業(yè)績效的影響不顯著,而國企并購非國企時,并購溢價與企業(yè)績效正相關,表明國企承擔了某些政治任務而無法追求協(xié)同效應。(3)根據(jù)融資約束進行分組檢驗后,本文得出:在融資約束的情況下,并購溢價與企業(yè)并購績效顯著正相關,而在非融資約束的情況下這種關系并不顯著;這在一定程度上證明了自由現(xiàn)金流量理論,融資約束的存在制約了企業(yè)管理者濫用現(xiàn)金流,避免了過度支付,因此在融資約束的情況下,溢價的支付更具有合理性,更能代表協(xié)同效應的大小�；诒疚牡难芯�,提出如下建議:(1)企業(yè)在并購前應謹慎評估目標公司的價值以及對協(xié)同效應的預期。(2)投資者應該理性看待國企并購時支付的溢價水平。(3)提高公司治理水平,降低代理成本,促使公司在并購時支付合理的溢價。
【學位授予單位】：廣東外語外貿(mào)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2018
【分類號】：F271;F832.51

【參考文獻】

相關期刊論文 前10條

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本文編號：2730517