【摘要】：新世紀(jì)以來,我國公司債券市場迅速發(fā)展,市場規(guī)模迅速擴(kuò)張,債券品種創(chuàng)新加快,發(fā)行人和投資者類型日益多元化。公司債券已經(jīng)發(fā)展成為我國債券市場上不可或缺的中堅力量。但是,作為伴生現(xiàn)象,債券市場的信用風(fēng)險如影隨形。對此,要深入認(rèn)真應(yīng)對。 本文首先簡單回顧了中國公司債券的發(fā)展歷程。在此基礎(chǔ)上,從公司債券規(guī)模、發(fā)行制度、發(fā)行主體、定價市場化程度、信用評級制度等方面系統(tǒng)地分析了當(dāng)前中國債券市場發(fā)展存在的問題,即規(guī)模相對偏小、發(fā)行制度僵化、發(fā)行主體主要集中在優(yōu)質(zhì)國企和地方政府融資平臺、定價市場化程度有待進(jìn)一步提高、信用評級制度滯后等。并對中國公司債券的發(fā)展前景進(jìn)行了展望,認(rèn)為公司債券市場規(guī)模必將逐步擴(kuò)大、產(chǎn)品創(chuàng)新將不斷涌現(xiàn)、市場化程度將穩(wěn)步提高、信用評級制度趨于完善、城投債的發(fā)行方面有新的突破。 圍繞公司債券發(fā)行信用風(fēng)險,本文提出了評價信用風(fēng)險的四個因素。在財務(wù)風(fēng)險方面。要關(guān)注企業(yè)未來償債能力,相關(guān)影響因素主要包括企業(yè)盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、流動性、現(xiàn)金流、債務(wù)結(jié)構(gòu)以及財務(wù)彈性等內(nèi)容。在信用評級風(fēng)險方面。既要通過會計質(zhì)量、盈利能力、償債能力、資本結(jié)構(gòu)、財務(wù)彈性等方面進(jìn)行現(xiàn)金流量分析；又要對發(fā)行人所處宏觀環(huán)境、行業(yè)狀況、競爭地位、管理層素質(zhì)、經(jīng)營效率、籌資項目等方面進(jìn)行經(jīng)營分析；并考慮發(fā)行人治理結(jié)構(gòu)、債券發(fā)行條款、政府支持態(tài)度等各方面的因素,從而評定發(fā)行債券的信用等級。在經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險方面。宏觀經(jīng)濟(jì)直接影響企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和盈利狀況,進(jìn)而影響企業(yè)信用實力,并表現(xiàn)在公司債券信用利差上。經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險大體應(yīng)考慮以下三個因素：通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)增長率、資本市場波動性等。在企業(yè)管理風(fēng)險方面。無論是企業(yè)經(jīng)營與競爭分析還是戰(zhàn)略與管理分析,其最終目的都可以歸結(jié)為企業(yè)持續(xù)性的競爭優(yōu)勢分析。 此外,對我國特殊的公司債券—城投債信用風(fēng)險進(jìn)行了相關(guān)探討。首先,分析了城投債的主要運作特征。其次,結(jié)合城投企業(yè)本身信用實力、地方政府信用實力兩個方面,分析了城投債的信用風(fēng)險。結(jié)合我國國情,指出地方財政的收入風(fēng)險才是城投債的根本風(fēng)險,并認(rèn)為當(dāng)前我國地方政府的財政收支情況并不容樂觀。 在上述分析的基礎(chǔ)上,提出要加快構(gòu)建強(qiáng)化公司債券發(fā)行的風(fēng)險防范及控制體系。在深化改革與完善債券信用評級體系方面。要積極推動建設(shè)符合我國國情的信用評級標(biāo)準(zhǔn)；加強(qiáng)對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管,實行資格準(zhǔn)入和資信審查制度；推動評級機(jī)構(gòu)公開評級方法、模型和參數(shù)等,使評級過程透明化；健全評級結(jié)構(gòu)的約束機(jī)制,評級機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對評級結(jié)果承擔(dān)責(zé)任；健全評級回訪和信息披露制度；建立信用評級機(jī)構(gòu)的淘汰機(jī)制。在建立公司債券發(fā)行的相關(guān)制度及責(zé)任追究機(jī)制方面。推動公司債券發(fā)行由核準(zhǔn)制逐漸向注冊制過渡；降低公司債券準(zhǔn)入門檻；完善定價機(jī)制,實現(xiàn)利率市場化；推動市場創(chuàng)新,豐富公司債券品種；推動中介機(jī)構(gòu)認(rèn)真履行職責(zé)；引入做市商制度；統(tǒng)一債券結(jié)算托管體系；規(guī)范償債擔(dān)保制度；健全償債基金制度。在完善公司債券發(fā)行主體的治理機(jī)制方面。完善發(fā)債主體的決策機(jī)制,加強(qiáng)對公司債券融資時機(jī)及規(guī)模的決策選擇管理；改善公司治理結(jié)構(gòu),確保公司戰(zhàn)略目標(biāo)與財務(wù)管理目標(biāo)保持一致,使融資決策真正符合公司戰(zhàn)略發(fā)展需要；加強(qiáng)對發(fā)債公司資金利用管理。在加大公司債券發(fā)行主體的財務(wù)風(fēng)險控制方面。加強(qiáng)對相關(guān)財務(wù)指標(biāo)的監(jiān)控；加快推進(jìn)企業(yè)內(nèi)部財務(wù)風(fēng)險控制機(jī)制的建設(shè)。
【學(xué)位授予單位】：財政部財政科學(xué)研究所
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號】：F832.51

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本文編號：2730379