【摘要】：隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài),經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)型,在國(guó)家大力推進(jìn)供給側(cè)改革的背景下,并購(gòu)重組作為產(chǎn)業(yè)升級(jí)、淘汰落后產(chǎn)能重要工具,即將迎來(lái)前所未有的發(fā)展機(jī)遇。但我國(guó)資本市場(chǎng)由于信息披露機(jī)制尚不健全,投資者主要以個(gè)人投資者為主,市場(chǎng)效率不高,股票的價(jià)值信息的獲取具有很強(qiáng)的不對(duì)稱性。由于信息不對(duì)稱以及股票市場(chǎng)的錯(cuò)誤定價(jià)的存在,在并購(gòu)的決策環(huán)節(jié)及支付方式的選擇環(huán)節(jié),非理性因素的作用不可忽視。因此,本文創(chuàng)新性的將市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)理論與信息不對(duì)稱理論二者有機(jī)的結(jié)合起來(lái),打破了傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論與行為金融理論之間的界限,采用Rhodes-Kropf,RobinsonViswanathan(2005)提出的M/B分解模型,基于信息不對(duì)稱視角,對(duì)市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)理論進(jìn)行重新審視,著重研究市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)對(duì)公司并購(gòu)支付方式的影響。在信息不對(duì)稱理論以及市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)因素分解的視角所構(gòu)建的理論框架下,分析在我國(guó)資本市場(chǎng)中,并購(gòu)動(dòng)因與并購(gòu)支付方式選擇是否支持市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)理論。本文通過(guò)對(duì)公司定價(jià)中的非理性偏誤以及公司成長(zhǎng)機(jī)會(huì)對(duì)并購(gòu)活動(dòng)的影響進(jìn)行理論分析,并以此為基礎(chǔ),站在信息不對(duì)稱視角提出研究假設(shè)。以2008-2015年我國(guó)資本市場(chǎng)的并購(gòu)事件作為研究樣本,對(duì)所提出的假設(shè)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。結(jié)果發(fā)現(xiàn)目前我國(guó)并購(gòu)事件中,絕大多數(shù)在并購(gòu)支付時(shí)都會(huì)選擇現(xiàn)金支付的方式,并且錯(cuò)誤定價(jià)往往會(huì)引發(fā)并購(gòu)浪潮。而對(duì)于支付方式的選擇,主并購(gòu)公司的股票價(jià)值高估程度與目標(biāo)公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)前景是并購(gòu)支付方式選擇的決定性因素。由于不同市場(chǎng)參與者對(duì)于市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)及成長(zhǎng)前景的感知差異,使得在我國(guó)即使是股票價(jià)值被高估的公司,仍然有著強(qiáng)烈的現(xiàn)金支付動(dòng)機(jī)。這也在信息不對(duì)稱視角下,對(duì)我國(guó)并購(gòu)支付方式的選擇給予了全新的解釋。
【學(xué)位授予單位】：海南大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F832.51;F271
【圖文】：

圖４－３并購(gòu)樣本中各支付方式占比逡逑本中，可以看到各行業(yè)的并購(gòu)支付方式都主要以支付及混合支付，在整體３５０個(gè)并購(gòu)樣本中，現(xiàn)金混合支付３２個(gè)，分別占７８％，１３％，以及９％。，上市公司并購(gòu)活動(dòng)主要是以現(xiàn)金作為并購(gòu)的支付以及混合支付作為并購(gòu)的支付方式。其原因一有關(guān)，由于我國(guó)資本市場(chǎng)的市場(chǎng)機(jī)制尚未健全，認(rèn)為股票支付價(jià)格并不公允，現(xiàn)金支付的方式更金作為支付方式的首選；另一方面，也可能與自行股票造成公司股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，自身股票被對(duì)于支付方式的研究中，僅對(duì)股票支付及現(xiàn)金支計(jì)入并購(gòu)支付方式的研宄樣本中。逡逑值估計(jì)模型逡逑

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2730138