【摘要】：股權分置改革的完成使得資本市場進入了一個“全流通”的時代,股份的自由流通使得大股東的獲利方式發(fā)生轉變,大股東對二級市場股價的變化也愈發(fā)關注。在此背景下,大股東惡性減持并損害企業(yè)價值的現象頻有發(fā)生。大股東通過減持套現牟利屬性惡劣且經濟后果嚴重,監(jiān)管當局不斷出臺政策以約束和規(guī)范大股東減持行為,證監(jiān)會[2017]9號文應運而生。文章將理論分析與實證分析相結合,選取了2016-2017年滬深兩市全部A股公司的減持數據和財務數據,探索證監(jiān)會[2017]9號文減持政策對大股東減持行為和企業(yè)價值影響的時效性。研究得到:當今中國資本市場上存在數量繁多的大股東減持行為,其減持行為對企業(yè)價值具有顯著的負面影響,且這種現象在非國有企業(yè)中更為顯著。2017年5月27日出臺的減持新規(guī)定,使得上市公司大股東減持行為現象顯著減少,且大股東減持行為對企業(yè)價值的負面影響也得到減弱,證實新規(guī)定具有顯著的政策效用性,其對大股東的減持行為具備約束能力,有效保護了上市公司的企業(yè)價值。實證研究中也發(fā)現,政策效用性的發(fā)揮會受到產權結構的影響,即較之于國有企業(yè),非國有企業(yè)對政策懲罰的敏感性更強;而股權集中度并不會對大股東減持行為作用企業(yè)價值產生影響。文章的研究意義在于檢驗了新規(guī)定的政策效用性,證明其具備很強的時效性;其次論證了產權性質和股權集中度在大股東減持行為影響企業(yè)價值中的作用;最后為監(jiān)管當局深入規(guī)范大股東減持行為提供數據支持和建議。
【學位授予單位】：暨南大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2018
【分類號】：F832.51;F275
【圖文】：

研究框架設計圖

即[-5, 5]。且為了更好地比較政策對減持行為的影響，在事件研究中按股東是否發(fā)生減持行為進行了分組。圖 4-1 表示發(fā)生減持行為企業(yè)在新規(guī)定出臺前后額收益，圖 4-2 則表示未發(fā)生減持行為企業(yè)在新規(guī)定出臺前后的超額收益，兩幅圖的皆表示事件期，縱軸表示超額收益。可以發(fā)現：第一，對于發(fā)生減持行為的企業(yè)而言在新規(guī)定出臺前的超額收益為負，且累積額呈不斷下降的趨勢，但是在新規(guī)定出臺后收益為正，推動累積超額收益曲線上升，說明發(fā)生減持行為的企業(yè)對新規(guī)定的敏感度減持行為以及行為對企業(yè)價值的負面得到一定的抑制和削弱，驗證了政策效用性；第于未發(fā)生減持行為的企業(yè)而言，其超額收益在政策出臺前后的短窗口期間內并無明顯，但在出臺后第四天至第五天也呈現出超額收益上揚的趨勢，展示了新規(guī)定的對市場市公司減持行為的潛在約束能力。通過 CAR 值在事件期的先降后升（圖 4-1）和平穩(wěn)（圖 4-2）展現出了新規(guī)定對上市公司大股東減持行為的強約束能力，也驗證了文章究結論，即新規(guī)定具有強政策效用性。

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本文編號：2724349