【摘要】：我國證券市場經(jīng)過二十余年的發(fā)展,其融資與資源配置兩大功能發(fā)揮著越來越重要的作用。中國股市在兩次擴容后,規(guī)模發(fā)生了很大變化,目前已經(jīng)形成了巨大的資本市場,能夠有效緩解部分具有長遠發(fā)展?jié)摿Φ墓敬嬖诘馁Y金需求短缺問題。上市公司能夠通過IPO方式募集到公司發(fā)展過程中所需但不能通過內(nèi)部籌措等方式解決的短缺資金。近年來,隨著我國資本市場體系的日益完善,國家也鼓勵符合相關(guān)條件的企業(yè)通過IPO方式募集所需資金來幫助企業(yè)渡過難關(guān)。但是就目前看來,我國上市公司在使用募股資金的過程中出現(xiàn)了一些問題,這些問題在一定程度上對上市公司自身的發(fā)展、廣大投資者的投資熱情以及中國證券市場體系的完善造成了影響。 我國上市公司在募股資金使用過程中出現(xiàn)的問題,主要表現(xiàn)為以下幾個方面： (1)上市公司變更募股資金投向的現(xiàn)象普遍存在,與配股、增發(fā)相比,以實行首發(fā)的新上市的公司變更募資投向的現(xiàn)象最為嚴重；(2)部分上市公司募股資金使用管理及其披露不夠規(guī)范,披露時存在虛假披露募股資金的使用情況、未及時披露募股資金的使用情況、對剩余募股資金未作披露以及沒有對變更募股資金投向信息做完整充分地披露等問題；(3)部分上市公司募股資金達到預(yù)期效益的比例較低,甚至部分上市公司在募股資金投入使用完畢后,經(jīng)營業(yè)績不僅沒有有效增長,反而出現(xiàn)了一定程度下滑的現(xiàn)象；(4)上市公司在資金募集和使用過程中仍然存在一些非理性現(xiàn)象,表現(xiàn)為部分公司在取得募股資金后并沒有按照原計劃用于項目投資建設(shè),而是將其用于某些高風(fēng)險財務(wù)性投資,以獲取高投資回報率；(5)部分上市公司超募金額規(guī)模龐大,且超募部分資金遲遲不能找到合適的投資項目,此現(xiàn)象在創(chuàng)業(yè)板、中小板表現(xiàn)得更為突出。 導(dǎo)致我國上市公司在募股資金使用方面存在諸多問題的原因是多方面的,但主要可以將其歸納為內(nèi)部原因與外部原因兩大方面。 就外部原因來說,主要表現(xiàn)為以下方面：(1)在外部宏觀經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生變化后,建設(shè)項目的可行性可能會發(fā)生不同程度的變化,從而導(dǎo)致上市公司變更募股資金的使用投向,或是出現(xiàn)募股資金使用完畢后實際收益未達到預(yù)期收益的現(xiàn)象；(2)法律監(jiān)管不完善,在募股資金使用監(jiān)管方面仍然存在著有法不依或有法難依現(xiàn)象；(3)地方政府干預(yù)色彩嚴重,表現(xiàn)為政府在某些不適宜情形下變相干預(yù)募股資金使用；(4)中小投資者缺乏自我保護意識和相應(yīng)的投資決策知識,導(dǎo)致無法做出正確的判斷或是保護自身的合法權(quán)益。 就內(nèi)部來說,主要表現(xiàn)為以下方面：(1)上市公司治理水平整體不高。治理水平較低的上市公司在許多方面沒有健全的規(guī)章制度,從而無法對募股資金使用的全過程進行很好地管理與監(jiān)督,致使募股資金在使用過程中出現(xiàn)較多的問題；(2)部分上市公司融資目的不明確,未提出妥當(dāng)?shù)氖褂靡?guī)劃,表現(xiàn)為在進行募資前未有明確的目的和符合公司實際的可行性分析,導(dǎo)致在募股資金使用時未嚴格按照企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進行投資；(3)部分上市公司存在著刻意改變募股資金使用計劃的心理。 關(guān)于募股資金使用情況的實證研究,國外相關(guān)文獻較少,目前國內(nèi)多數(shù)學(xué)者將研究的重點放在募股資金變更的動因或是影響因素分析和募股資金對上市公司業(yè)績產(chǎn)生的影響分析兩大方面,很少看到對募股資金使用后達到的預(yù)期效益情況進行的研究。本文在對國內(nèi)外已有相關(guān)的理論、研究成果和相關(guān)文獻進行梳理的基礎(chǔ)上,主要分析研究上市公司IPO募股資金使用情況的影響因素。其中募股資金使用情況的衡量指標(biāo)由募股資金中變更資金投向金額占募股資金總額的比例和募股資金用于項目建設(shè)的項目中達到預(yù)期使用效益的項目總額占總體募股資金的比例兩項構(gòu)成；從內(nèi)部和外部兩方面對募股資金使用情況進行影響因素的分析,其中內(nèi)部因素包括上市公司的治理水平及上市公司的主營業(yè)務(wù)增長率,外部因素包括政府對上市公司所在行業(yè)的干預(yù)力度與宏觀經(jīng)濟環(huán)境的波動。 本文采用規(guī)范研究與實證分析相結(jié)合的研究方法,針對理論分析提出了四個假設(shè),以深市2005—2007年通過IPO方式上市、并在2009年年報中披露已完成募股資金使用的上市公司為樣本,考察了樣本公司的IPO募股資金使用情況且探討了影響募股資金使用的相關(guān)因素,并通過量化加權(quán)的方式整理統(tǒng)計,然后將數(shù)據(jù)進行定性和定量相結(jié)合的描述性統(tǒng)計分析,接著利用計量經(jīng)濟學(xué)的相關(guān)理論知識建立多元線性回歸模型,借助SPSS18.0統(tǒng)計軟件對我國募股資金使用情況的影響因素進行進一步實證分析,并得出以下研究結(jié)論： (1)上市公司治理水平與募股資金使用情況之間存在著顯著的相關(guān)關(guān)系,表現(xiàn)為治理水平較高的上市公司變更募股資金投向的比例更低,而達到預(yù)期效益的項目資金占總募股資金的比例更高。 (2)上市公司募股資金使用期間的主營業(yè)務(wù)增長率與募股資金使用情況之間存在著顯著的相關(guān)關(guān)系,即在募股資金使用期間,該上市公司的主營業(yè)務(wù)增長率更高,其變更募股資金使用投向的比例更低,而達到預(yù)期效益的項目資金占總募股資金的比例更高。 (3)政府對公司所在行業(yè)的干預(yù)力度與上市公司IPO募股資金的使用情況之間具有相關(guān)關(guān)系,表現(xiàn)為政府對其所在行業(yè)干預(yù)力度更大的公司變更募股資金使用投向的比例更高,而達到預(yù)期效益的項目資金占總募股資金的比例更低。 (4)宏觀經(jīng)濟形勢與上市公司IPO募股資金的使用情況存在相關(guān)關(guān)系,表現(xiàn)為在募股資金使用期內(nèi),國家GDP增長率的變化與變更募股資金使用投向的比例具有負相關(guān)關(guān)系,但并不顯著,而與達到預(yù)期效益的項目資金占總募股資金的比例具有顯著的正相關(guān)關(guān)系。 針對得出的實證結(jié)果,本文隨后對如何提高募股資金使用效益、改善募股資金使用存在問題提出了有關(guān)政策建議,包括規(guī)范上市公司治理、培育企業(yè)自身的核心市場競爭力、為上市公司創(chuàng)造良好融資環(huán)境三個方面。 本文在借鑒前人成果的基礎(chǔ)上對募股資金使用情況作了進一步的拓展研究,主要的貢獻包括以下方面： (1)在研究募股資金變更投向影響因素的基礎(chǔ)上,進一步研究了影響募股資金項目建設(shè)達到預(yù)期效益的因素。上市公司將募股資金用于招股說明書中的項目建設(shè),以此來實現(xiàn)提高公司發(fā)展能力和擴大公司規(guī)模的目標(biāo)。本文將募股資金投向的所有項目建設(shè)是否達到的預(yù)期效益予以統(tǒng)計整理,得出上市公司達到預(yù)期效益的項目資金占總募股資金比例指標(biāo),量化了上市公司募股資金使用情況,因此更有說服力。 (2)本文將宏觀經(jīng)濟環(huán)境的波動引入影響IPO募股資金使用情況的因素。目前關(guān)于募股資金使用的研究大多是從企業(yè)內(nèi)部的公司特征、財務(wù)指標(biāo)等內(nèi)在因素考慮,而從政府的干預(yù)力度、宏觀經(jīng)濟環(huán)境的波動等外部因素考慮的較少。由于筆者認為當(dāng)今的企業(yè)受外界政治經(jīng)濟等環(huán)境影響較大,特別是我國的上市公司會因國家政策傾斜、國家宏觀控制、國民經(jīng)濟發(fā)展等宏觀環(huán)境變化受到不同程度的影響,因而從我國企業(yè)生存的實際狀況出發(fā),將宏觀經(jīng)濟經(jīng)濟環(huán)境波動的因素指標(biāo)作為影響因素之一予以考慮,并得出其對募股資金的使用確實存在一定影響的結(jié)論。 本文在文末提出在今后研究中可以考慮在條件成熟時尋求合適的方法,擴大研究對象的范圍并且將上市公司的募股資金達到預(yù)期效益的情況進行更加細致的劃分,考察按原定計劃完成的募股資金達到預(yù)期效益與變更募股資金投向達到預(yù)期效益的情況,以便為如何正確合理使用募股資金提供更加可靠的依據(jù)。同時可以對政府對各個行業(yè)的行政干預(yù)力度做更為準(zhǔn)確地計量,將指標(biāo)更加具體化以得到更加精確的結(jié)論。在今后研究時還可以考慮在回歸模型中加入更多的控制變量,令得出的結(jié)論更有說服力。
【學(xué)位授予單位】：西南財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號】：F832.51;F224

【參考文獻】

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本文編號：2720330