【摘要】：隨著利率市場(chǎng)化的不斷推進(jìn),市場(chǎng)利率的波動(dòng)越來越頻繁,利率風(fēng)險(xiǎn)成為了我國國債面臨的主要風(fēng)險(xiǎn),而國債期貨是管理利率風(fēng)險(xiǎn)的有效工具。我國于2013年9月推出了五年期國債期貨,隨之又于2015年推出十年期國債期貨,為投資者管理國債利率風(fēng)險(xiǎn)提供了更多的選擇。投資者在進(jìn)行套期保值操作時(shí),建立與所持有現(xiàn)貨頭寸方向相反的一定比例的期貨頭寸來對(duì)沖現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),期現(xiàn)貨頭寸的這一比率便是套保比率,通過一定的計(jì)量模型確定最優(yōu)套期保值比率是國債期貨套期保值的關(guān)鍵。論文首先系統(tǒng)梳理了國內(nèi)外文獻(xiàn)對(duì)于最優(yōu)套期保值比率的確定方法,按所確定的套保比率是否隨時(shí)間的變化而變化分為靜態(tài)套保模型和動(dòng)態(tài)套保模型,然后詳細(xì)介紹了四種被廣泛使用的最優(yōu)套保比率確定模型:OLS、ECM、GARCH和Copula-GARCH模型,并闡述了套�？冃У脑u(píng)價(jià)方法。在此基礎(chǔ)上分別選取了四個(gè)不同期限(3-5年、5-7年、7-10年、10年以上)的中債全價(jià)國債指數(shù)、最廉可交割券和十年期國債期貨的日收盤價(jià)作為樣本,選定樣本區(qū)間為2015年4月15日到2017年10月17日,其中2015年4月15日到2016年12月30日的407個(gè)數(shù)據(jù)為樣本內(nèi)數(shù)據(jù),2017年1月3日到2017年10月17日的177個(gè)數(shù)據(jù)為樣本外數(shù)據(jù),用以上四種方法分別估計(jì)各現(xiàn)貨的最優(yōu)套期保值比率,接著用風(fēng)險(xiǎn)最小化和單位風(fēng)險(xiǎn)收益最大化兩種方法從兩個(gè)角度來對(duì)實(shí)證結(jié)果的套保績效進(jìn)行評(píng)價(jià),比較分析得到套保效果最好的模型和最適合用十年期國債期貨對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)貨,最后用樣本外數(shù)據(jù)來驗(yàn)證最優(yōu)套保比率對(duì)未來的適用性。研究結(jié)果表明,用風(fēng)險(xiǎn)最小化法進(jìn)行績效評(píng)價(jià),則十年期國債期貨對(duì)7-10年國債指數(shù)的套保效果最好,而用單位風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償最大化的方法進(jìn)行績效評(píng)價(jià),十年期國債期貨對(duì)5-7年國債指數(shù)的套保效果最好。對(duì)于五種現(xiàn)貨,用風(fēng)險(xiǎn)最小法進(jìn)行評(píng)價(jià)都有OLS模型最優(yōu),而用樣本外數(shù)據(jù)驗(yàn)證Copula-GARCH模型是最優(yōu)的;用單位風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償最大化進(jìn)行評(píng)價(jià)對(duì)于樣本內(nèi)和樣本外數(shù)據(jù)都有Copula-GARCH模型最具有優(yōu)越性,OLS次之。Copula-GARCH預(yù)測(cè)的套保比率隨時(shí)間的變化而變化是動(dòng)態(tài)套保模型,OLS簡(jiǎn)單實(shí)用是靜態(tài)套保模型,投資者在套保的過程中應(yīng)根據(jù)自己對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的態(tài)度選擇合適的模型確定最優(yōu)套期保值比率。
【學(xué)位授予單位】：山西財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F724.5
【圖文】：

我國十年期國債期貨最優(yōu)套期保值比率研究進(jìn)行最優(yōu)套期保值比率研究。由于國債現(xiàn)貨的流動(dòng)性較低，交易也不太了更好的擬合期現(xiàn)貨的套期保值效果，用 150005.IB 的中證估值來替代其。

十年期國債期貨在2015.12.14-2016.9.8的可交割券的最廉次數(shù)

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2719567