發(fā)布時間：2020-06-14 14:24

【摘要】：近年來越來越多的民營企業(yè)選擇進入證券市場獲得所需的資本支持,民營上市公司已成為我國證券市場的重要組成部分�，F(xiàn)有研究表明我國民營上市公司普遍存在終極控制人,終極控制人通過構(gòu)造控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)相分離的控制結(jié)構(gòu)實現(xiàn)對底層上市公司的控制。然而兩權(quán)分離結(jié)構(gòu)使得控股股東和中小股東之間的代理沖突越來越嚴(yán)重,加上民營上市公司產(chǎn)權(quán)明確,可以直接追溯到個人,迫切需要從民營企業(yè)角度研究終極控股股東采用的控制結(jié)構(gòu)對侵占效應(yīng)的影響。 本文首先對終極股東控制結(jié)構(gòu)和兩權(quán)分離產(chǎn)生的理論基礎(chǔ)進行綜述。然后基于現(xiàn)有理論引入“智豬博弈”,對控股股東和中小股東的監(jiān)管行為進行理論分析,進而將控股股東的收益分為共享收益和私有收益,最后在LLSV的終極控股股東收益模型基礎(chǔ)上引入動態(tài)收益因素,推導(dǎo)動態(tài)效應(yīng)下終極控制結(jié)構(gòu)對侵占行為的影響,提出本文的研究假設(shè)。 運用2007-2009年滬深兩地民營上市公司企業(yè)數(shù)據(jù)實證檢驗得出以下結(jié)論： (1)我國民營上市公司普遍存在兩權(quán)分離的控制結(jié)構(gòu),比例高達73.87%。相對于未分離型企業(yè),分離型企業(yè)的托賓Q、總資產(chǎn)收益率和每股收益均較低。 (2)兩權(quán)分離型民營上市公司的關(guān)聯(lián)交易水平和托賓Q、總資產(chǎn)收益率以及每股收益均呈顯著負相關(guān)關(guān)系,關(guān)聯(lián)交易是終極控股股東實現(xiàn)資源隱蔽轉(zhuǎn)移的重要途徑,具有較為明顯的侵占效應(yīng)。 (3)終極控股股東采用的兩權(quán)分離結(jié)構(gòu)便于通過關(guān)聯(lián)交易獲取私有收益。終極控股股東的控制權(quán)和兩權(quán)分離度與關(guān)聯(lián)交易呈顯著正相關(guān),現(xiàn)金流權(quán)和關(guān)聯(lián)交易呈顯著負相關(guān)。終極控股股東的控制權(quán)具有較強的侵占效應(yīng),而現(xiàn)金流權(quán)則具有較強的支撐效應(yīng)。兩權(quán)分離結(jié)構(gòu)在杠桿效應(yīng)的作用下能夠以盡可能小的現(xiàn)金流權(quán)實現(xiàn)對控制鏈上公司的控制,隨著兩權(quán)分離程度的加大,侵占中小股東的動機不斷加強。
【學(xué)位授予單位】：大連理工大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號】：F276.5;F832.51
【圖文】：

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民營f:l卜公司終極股為、于、、制與佼;’:效應(yīng)于沂究即:郭J’一昌對南京鋼鐵股份有限公司的控制權(quán)為60%，現(xiàn)余流權(quán)為22.81%。例中可以清晰的得出，終極控股股東傾向于構(gòu)建復(fù)雜的持股結(jié)構(gòu)控制底層公司，控構(gòu)越復(fù)雜，終極控股股東在獲取一定控制權(quán)的情況下實際支出的成本(現(xiàn)金流權(quán))越

【參考文獻】

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本文編號：2712913